市场点睛：A股风景这边独好

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 报告编号： [Table_ReportInfo] 相关报告： 首次报告日期：2015年10月16日 [Table_Author] 分析师： 蔡钧毅 Tel： 021-53686166 E-mail： caijunyi@shzq.com SAC证书编号： S0870514070001 [Table_Summary] 科技股卷土重来，三个“坑”越来越浅 石油市场遭遇“五雷轰顶”， 美股盘中触发熔断机制，引发国际金融市场大震荡，在此背景下A股如期迎来节后的3.0版考验，下档堡垒再度形成坚强支撑，节后以来的三个坑的深度逐次收窄，似乎A股风景这边独好，检验结果令人欣慰。大科技板块历经调整后在防御第三次冲击中力挽狂澜。再度印证了外围次要因素无法超越内在主要因素的重要逻辑判断。而一旦外围负面因素得到边际改善或妥善解决，A股或将更加强劲，当然全球风暴的演进仍需跟踪观察，我们也不必急于一时，历经充分的考验和消化将有助于将A股基础打得更为扎实，也有助于未来的市场形成稳扎稳打的推进节奏。 外围动荡下中国资产更具优势 从外围因素看，美国10年期国债收益率创历史性的破1%，黄金大涨，石油史诗级暴跌，航空、旅游、餐饮、贸易、产业链等受到不同程度的冲击。全球波动主要原因包括两点：1)疫情在海外加速蔓延，全球经济走弱预期提升。2)OPEC会议减产谈判失败，导致原油出现了大幅下跌，进一步地催化了全球风险偏好急速回落，再加上指数化基金与程序化交易助推，造成流动性踩踏。海外疫情扩散，叠加原油大跌打击了投资者的风险偏好，使本来已经十分脆弱的情绪濒临崩溃。下一阶段，各国托底政策的出台节奏以及海外疫情的进展仍是关注的重点。 我们认为油价的暴跌是各国博弈的手段而非目标，随着博弈进程展开，未来各国存在妥协概率，油价低于矿泉水的态势是极端情况之下的非常态，如果博弈进一步持续对于中国用油大国也并非都是不利影响。同时在全球金融市场动荡背景下，全球资金流动也有利于稳定的市场，而国内经济可能较早走出疫情阴影，中国资产有望成为全球资金“避风港”。所以外部因素的适度波动对于中国影响至少是中性的。 国内压力正转为动力 与海外相比，当前国内疫情整体可控，且复工复产正有序推进，稳增长基调下，逆周期调节政策有望持续发力。从货币政策空间看， 证券研究报告/上证晨会/市场点睛 日期：2020年03月10日 市场点睛 A股风景这边独好 证券研究报告/上证晨会/市场点睛 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 国内空间也大于海外，因此，国内经济可能较早走出疫情阴影，经济下行风险可控。若经济基本面下行压力加大，相关政策或进一步边际放松。 市场历经波折，北上资金近期有所流出，但权益基金发行市场依然保持适当温度。本周，多款权益基金扎堆发行，成为近期发行量一个小高潮。汇添富中盘积极成长混合基金受到百亿市场追捧，提前结束募集，易方达中证科技50ETF也宣布提前结束募集，此外，多家基金公司发行均不俗，预计实际募集规模或在10至50亿左右，截至3月8日，今年以来股票型和混合型基金合计募集已经达到2716亿元。此外，自去年5月发行的半导体交易型开放式指数基金(ETF)，时隔10个月后，科技类ETF总规模逼近1100亿元大关。 大半年以来，权益基金发行已经无惧市场涨跌，成为居民权益资产配置的重要工具，其有序发行为A股带来充足的资金，且趋势仍在蓬勃发展，这也是数次市场考验下，A股承接盘强劲的重要资金来源之一。 扛住外围扰动就是阶段性胜利 总体看，A股虽然短期受到海外冲击，波动加大，但核心矛盾仍是国内自身疫情防控的成效及逆周期调控的持续加码，预计年内流动性相对宽松，且资金利率预期下行，这不但有助于实体经济，也有助于A股的估值支撑。当下阶段扛住外围扰动，A股就是阶段性胜利。由于A股市场估值仍处于历史中枢以下，中期A股独立性或将进一步显现，随着政策持续宽松、逆周期调节强化、长期资金持续入市，市场中长期趋势值得看好。 结构性方面，建议关注基本面优秀并且估值调整到较为合理位置的TMT个股，逆周期调节以及复工带动下的新老基建以及受益于通胀下价格抬升的涨价主题。 9Y9UqVtVlUiZmU8ZzWoOsPbR8Q8OtRoOoMnNkPqQtQfQrQoO9PpOxPuOqNnNxNtOpO 分析师承诺 分析师 蔡钧毅 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。