家电行业2022年5月投资策略：建议关注疫情后家电销售复苏弹性，推荐集成灶、冰洗龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年05月14日超配家电行业2022年5月投资策略建议关注疫情后家电销售复苏弹性，推荐集成灶、冰洗龙头核心观点行业研究·行业投资策略家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（22年第19周）-4月小家电线上销额下滑6%，疫情影响下出现环比改善》——2022-05-08《家电行业2021年年报&2022年一季报综述-一季度盈利改善迹象已现，行业韧性凸显复苏可期》——2022-05-07《家电行业周报（22年第17周）-集成灶龙头2021年经营情况对比：高投入助力高成长》——2022-04-25《家电行业周报（22年第16周）-终端销售受疫情影响，龙头表现相对占优》——2022-04-17《家电行业快评-北京再次实施促进绿色家电消费政策，有望助推家电需求释放》——2022-04-13本月跟踪与思考。本月我们主要对空冰洗及集成灶4月的销售情况进行跟踪，并通过复盘2020年疫情期间及疫情好转之后家电销售的表现，推导家电销售后续的表现。整体来看，4月家电终端销售依然受到疫情的冲击，但整体影响好于2020年。通过复盘，我们认为后续集成灶、冰洗的销售弹性在行业内相对较为领先，当前疫情形势已出现稳定的情况下，建议积极关注。白电：4月疫情影响持续，冰箱表现相对较好。（1）2022年4月空调线上零售量/额同比-7.9%/-1.7%，线下零售量/额同比-29.3%/-24.0%。但环比来看，4月降幅环比3月有所收窄。累计来看，前4月空调线上/线下销额同比-1.9%/-19.4%。（2）4月冰箱线上零售量/额同比+3.2%/-0.7%，线下零售量/额同比-23.6%/-12.0%。环比来看，4月销售情况环比3月再度有所改善，或受益于疫情期间囤积食物需求增加。累计来看，前4月线上线下销额分别-1.6%/-15.1%，整体累计销额同比-6.4%。（3）4月洗衣机零售额同比-16.1%，其中线上线下销售额分别-9.8%/-28.1%，整体受疫情影响较为严重。以1-4月累计来看，洗衣机线上线下销额分别+0.5%/-22.0%，整体下滑6.8%。集成灶：4月线下受疫情扰动，均价持续提升。4月集成灶线下销售额同比下滑15%，线上增长超过8%。量价拆分来看，4月集成灶线上线下销售均价分别+18%/+8%，终端销售均价近两年均实现同比上涨。前4月集成灶线上线下累计销额分别增长22%/9%，在家电销售整体承压的背景下表现依然靓丽。疫情后家电销售复盘：集成灶、冰箱、洗衣机销售弹性居前。从出货端口径看，2020年2-4月空调行业销量月平均增速为-52%，洗衣机为-28%，冰箱为-24%，油烟机为-31%，燃气灶及集成灶为-32%；疫情恢复后的5-12月，集成灶销售弹性最大，5-12月销量平均增速为22%，其次为冰箱，月平均增速为7%，空调、洗衣机、油烟机和燃气灶月平均增速为4%、3%、1%和0%。从终端销售口径看，5-12月销额月平均增速中，集成灶为27%，冰箱为19%，洗衣机为14%，空调为-1%，集成灶、冰洗的销售复苏较为良好，需求韧性强。重点数据跟踪：市场表现：4月家电板块月相对收益+4.06%。原材料：4月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-4.96%、-13.49%，铜、铝价格高位回落；冷轧板价格企稳，月环比+1.2%。集运指数：美西/美东/欧洲线4月环比分别-4.62%、-5.50%、-1.92%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所上升，4月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.54%、+0.16%、-0.51%。核心投资组合建议：疫情后集成灶、冰洗的销售弹性可期，推荐集成灶龙头亿田智能、火星人和冰洗龙头海尔智家、美的集团，建议积极关注估值性价比突出的格力电器；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔。风险提示：市场竞争加剧；疫情导致需求不及预期；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E600690海尔智家买入25.722261551.591.841614000333美的集团买入57.013989024.505.181311300911亿田智能买入61.9666972.653.532318300894火星人买入31.94129361.211.582620000921海信家电买入12.05137391.191.40109资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议....................................................................................................................4（1）重点推荐.....................................................................................................................................................4（2）分板块观点与建议....................................................................................................................................42、本月研究跟踪与投资思考............................................................................................................42.1白电：疫情影响持续，冰箱表现相对较好..............................................................................................52.2集成灶：4月线下受疫情扰动，均价持续提升.......................................................................................82.3疫情后家电销售复盘：集成灶、冰箱、洗衣机弹性居前......................................................................93、重点数据跟踪..............................................................................................................................113.1市场表现回顾............................................................................................................................................113.2原材料价格跟踪........................................................................................................................................113.3海运价格跟踪............................................................................................................................................123.4北向资金跟踪............................................................................................................................................134、重点公司公告与行业动态..........................................................................................................144.1公司公告.....................................................................................................................................................144.2行业动态.....................................................................................................................................................155、重点标的盈利预测....................................................................................................................17免责声明............................................................................................................................................18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：4月疫情影响下冰箱表现相对较好................................................................................................................5图2：2022年以来白电销量表现承压......................................................................................................................5图3：4月空调线上销售额有所回升........................................................................................................................6图4：4月空调线下销售额增速受疫情拖累明显....................................................................