科创板做市制度逐渐落地，上市险企保费数据低迷

市场回顾：本周主要指数表现上升，沪深300涨2.04%，上证综指涨2.76%，创业板指数涨5.04%。沪深两市A股日均成交额9872.03亿元，较上周上涨18.87%，两融余额15207.32亿元，较上周升0.25%。 证券：本周券商指数+3.10%，跑赢大盘1.06pct。重点标的表现：东证+4.90%、东财+4.79%、广发+4.75%、国联+3.39%、中信+2.99%、华泰+2.80%、中金+2.64%、国君+1.42%。本周4月社融数据发布，对券商影响有几个方面：（1）社融数据反应企业融资需求仍然乏力，实体经济活跃度偏弱。当前市场环境下，市场景气度难以出现大幅回暖。但进一步下行的空间不大。在这样的预期下。 券商业绩环比或将有明显修复，但同比仍将承压。（2）非银金融机构存款增加6716亿元，同比多增1448亿元。主要去向或是资管产品。季初一般存款转化为理财产品，居民、企业存款向非银存款转化。本周证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，科创板做市制度逐渐落地。（1）对比此次试点规定与今年一月发布的征求意见稿，内容修订不大，主要在准入规则上，适当提高了合规要求：从一年内公司及其高管未发生因自营、两融、资管等业务重大违法违规调整为一年内公司未发生重大违法违规。（2）科创板做市业务是券商自营业务去方向化转型的重要方向。做市业务收入主要来自库存股增值及做市价差。参考新三板做市，新三板做市制度平均价差约为0.12元、月度换手率300%，据此粗略估算，来自做市价差带来的年化收益率在14%左右。 在库存股过多且市场价格大幅下行的情况下，做市业务存在大幅亏损的风险。 不过在持续做市下，业务风险波动会逐渐被抹平，风险低于传统自营。（3）准入规则上，净资本要求不高，主要难点在持续合规。行业内共有50家券商净资本规模高于100亿元，但其中仅有26家券商近三年监管评级均高于A级。 若监管评级在某一年度低于A级，未来三年将难以进行做市展业，集团业务改造、利润或将因此承压。（4）投行与做市业务联动是发展重点：流动性过低的标的，做市业务风险较高，容易因库存股过多而产生单边下跌的风险；流动性较高的标的风险可控、收益稳定。具备投行、机构业务优势的券商能够与优质标的形成更好的业务联系，更有望成为优质标的的做市商。此外，本次上交所发布的《做市实施细则》亦鼓励保荐券商在持续督导期间担任做市商。投资方面，我们推荐顺序为：东方财富、中信证券、东方证券、广发证券、国联证券、华泰证券、中金公司，重点关注兴业证券。 保险：本周保险指数+0.65%，跑输大盘1.39p Ct ，个股表现分化，中国太保2.91%，中国人保0.65%，新华保险0.28%，中国平安-0.88%，中国人寿-1.21%；港股友邦保险-1.01%，中国太平-1.31%，中国财险-3.23%。十年期国债收益率仍然维持在2.8左右，整体波动不大。本周国寿、平安、新华和人保等上市险企陆续公布4月原保险保费收入数据。人身险方面，各公司4月当月保费及同比增速分别为：国寿（285亿元，-2.1%）、平安（363亿元，-3.0%）、新华（116亿元，+12.9%）、人保（91亿元，+68.5%）。新华和人保均实现保费两位数正增长，其中人保增速较上月+66.9pt，波动较大。国寿和平安保费均为小幅负增长，预计新单增速仍为负，疫情影响、客户需求受抑制和代理人队伍调整等原因，使得寿险负债端经营仍面临较大压力。二季度国寿针对市场和客户需求，对其主力重疾险——国寿福进行了升级，推出了尊享福、惠享福两款新重疾险产品，打造了终身重疾和至88岁返本的两全产品组合，兼顾了客户的返本和保障需求；在产品责任设置上，相较于原来的国寿福简化了部分形态，从而满足客户最关心的疾病保障，降低了一定的销售难度。同时还推出了爱意康悦医疗险产品，为客户提供五项责任保障及七种专属健康服务，力图推动重疾+两全+医疗险的全方位销售策略，后续有望带来新的业绩增长点。财产险方面，各公司4月当月保费及同比增速分别为：人保（347亿元，+2.7%）、平安（219亿元，+2.2%）。从人保披露的细分险种数据来看，车险业务当月实现保费199亿元，同比下滑1.9%；非车险业务当月合计实现保费148亿元，同比增长9.6%。 22年1-2月人保车险业务连续保持两位数以上的增速，但3月增速回落至5%以下，4月则转为负增长，主要是受到全国多地疫情散发的影响。一方面，疫 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 非银行金融行业周报（20220509-20220513） 情防控期间大批汽车经销商停止营业，车展和促销等活动被迫延期，新车销量锐减，对车险新单业务带来了一定的短期冲击。另一方面，由于疫情管控，存量业务的续保也会出现一定障碍。同时，吉林、上海等地的严重疫情极大影响了东北和华东这两大重要汽车制造基地的正常经济运转，对国内汽车工业的影响波及全国。后续随着疫情形势好转及政策层面鼓励汽车消费、支持新能源汽车消费等一系列举措的出台，车险业务有望回暖。当前各公司静态PEV估值分别为：0.58（平安）、0.59（国寿）、0.41（太保）、0.34（新华）。关注顺序为中国平安、中国财险H、中国太保、中国人寿、新华保险。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 非银行金融行业周报（20220509-20220513） 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证监会：发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，主要包括做市商准入条件与程序、事中事后监管等方面的内容。 中证协、中基协：发布《证券行业支持民营企业发展资产管理计划规范运作指引》。支民资管计划原则上80%以上资产应当投资于符合投资目标的支持企业发展的股权、债权资产及证监会认可的其他品种。 中证协发布《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，证券公司在制定薪酬制度时，应当结合行业特点制定稳健薪酬方案，充分考虑市场周期波动影响和行业及公司业务发展趋势，适当平滑薪酬发放安排，同时做好薪酬激励的极值管控和节奏控制。 （二）宏观资讯 央行：发布《2022年第一季度中国货币政策执行报告》，具体包括保持货币信贷和社会融资规模稳定增长、继续发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用等政策思路。 央行数据：（1）中国4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元。（2）中国4月M2同比增长10.5%，预期9.9%，前值9.7%。（3）新增人民币贷款6453亿元，同比少增8231亿元；预期14450亿元，前值31300亿元。 央行副行长：（1）把稳增长放在更加突出的位置，加强跨周期政策调节，加快落实已经出台的政策措施，特别是要积极主动谋划增量的政策工具，继续稳定信贷总量，继续降低融资成本，继续强化对重点领域和薄弱环节的金融支持力度，加大对实体经济的进一步支持；引导贷款市场利率在比较低的水平上进一步下降，来降低市场主体的融资成本，激发融资需求。（2）我国金融体系始终保持着总体稳健。金融机构经营的韧性和抗风险的能力明显提高。（3）高风险中小金融机构的数量已大幅度下降，影子银行乱象得到有效整治，近5000家P2P网贷机构已经全部停业，互联网金融风险的专项整治工作顺利完成，立案查处了非法集资案件2.5万起，将互联网平台企业金融业务全部纳入了监管。 商务部：今年1-4月，全国实际使用外资金额4786.1亿元人民币，同比增长20.5%。4月以来受内外部多重因素影响，进出口增速有所回落，外贸形势复杂严峻。与此同时，我国外贸产业基础雄厚，长期向好的基本面没有改变，保持外贸平稳发展仍具备诸多有利条件和积极因素。 国家发改委等四部门发布《关于做好2022年降成本重点工作的通知》，2022年降低实体经济企业成本工作部际联席会议将重点组织落实好8个方面26项任务，包括营造良好的货币金融环境、建立健全多层次资本市场等。 证监会副主席王建军表示，今年以来，各类风险因素对A股市场的影响是客观存在的，但影响是可控的，市场稳定运行是有坚实基础的。市场短期波动不会改变我国资本市场长期向好的大趋势。 银保监会：鼓励拨备水平较高的大型银行及其他优质上市银行有序降低拨备覆盖率，释放更多信贷资源。支持适度超前开展基础设施投资，扎实做好金融支持能源资源保供稳价，支持首套和改善性住房需求。 银保监会相关负责人表示：人民币汇率波动处于合理区间，总体表现稳健。汇率下跌是 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 非银行金融行业周报（20220509-20220513） 较长一段时间走强的均值回归，适当回调是正常市场反映。 国家统计局副局长盛来运：经济长期向好基本面未变，加大稳增长政策力度。 香港万得通讯社：受国内疫情及国际大宗商品价格持续上涨等因素影响，中国4月CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI稳中有降，同比上涨0.9%，涨幅比3月回落0.2个百分点。 财联社：美国四月CPI同比增长8.3%，超出预期。 （三）保险行业 银保监会：（1）下发《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》，鼓励商业养老金支持资本市场和科技创新。（2）开展民营企业债券融资专项支持计划，毫不动摇支持民营经济健康发展。（3）发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，保险资金投资信贷资产支持证券。（4）发布《保险资金委托投资管理办法》，明确委托投资适用主体和投资范围。（5）研究开展特定养老储蓄业务试点，推进商业养老金融改革。 人社部、国税总局发布《关于特困行业阶段性实施缓缴企业社会保险费政策的通知》，明确特困行业阶段性实施缓缴企业社保政策，适用于餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输企业三项社保费单位应缴纳部分。 乘联会：（1）4月全国乘用车市场零售105.2万辆，同比下降35%，环比下降33%；全国乘用车厂商批发90.3万辆，同比下降46%，环比下降50%。（2）4月乘用车市场零售达到104.2万辆，同比下降35.5%，环比下降34.0%，4月零售同比与环比增速均处于当月历史最低值。（3）5月1-8日，乘用车零售25.4万辆，同比下降21%，环比上周下降45%，较上月同期增长29%；乘用车批发22.2万辆，同比下降17%，环比上周下降49%，较上月同期增长14%。 中国保险行业协会发布《2021年互联网财产保险发展分析报告》，2021年，互联网财产保险累计实现保费收入862亿，同比增长8%，较财产险行业整体保费增速高出7个百分点。 中汽协：（1）4月，汽车行业销量预计完成117.1万辆，环比下降47.6%，同比下降48.1%； 2022年1-4月，销量预计完成768万辆，同比下降12.3%。（2）公布数据显示，4月汽车产销呈现明显下降，产销量在120万辆左右，为近十年以来同期月度新低。 二、上市公司重要公告 【中国平安】（1）2022年5月9日，公司回购477.88万股，耗资2.11亿元。（2）2022年5月10日，公司回购385.80万股，耗资1.71亿元。（3）2022年5月11日，公司回购669.72万股，耗资2.99亿元。（4）2022年5月12日，公司回购224.34万股，耗资1.63亿港元。（5）2022年5月12日，公司回购330.72万股，耗资1.46亿元。（6）子公司原保费收入：平安财险949.3亿元（同比+8.4%）、平安人寿1963.8亿元（同比-2.4%）、平安养老81.8亿元（同比-14.1%）、平安健康51.5亿元（同比+22.5%）。 【广发证券】（1）2022年5月10日，公司回购200万股，耗资0.31亿元。（2）截至2022年5月11日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份1524.22万股，占公司总股