2021年报及22Q1季报点评：轮胎模具竞争优势明显，大型零部件毛利承压

业绩符合预期，维持增持评级。公司21年营收60.08亿/+13.48%，归母净利10.53亿/+4.56%。22Q1单季营收15.09亿/+4.42%，归母净利2.33亿/-3.78%，扣非净利2.16亿/-8%，毛利率同比-2.59pct，净利率同比-1.31pct。 业绩符合预期。考虑到钢材处于高位、疫情影响加剧，下调22、23年EPS1.56（-0.1）、1.80（-0.08）元，新增24年EPS2.01元，基于行业可比估值，给予22年18倍PE，下调目标价至28.08元，增持。 轮胎模具竞争力继续提升，利润率提升同比。21年公司轮胎模具业务营业收入33.57亿/+12.14%，充分受益于全球轮胎行业需求回升，21年我国轮胎产量、出口量同比增长10.8%、24.1%，我们认为22年随着海外疫情缓解、全球经济复苏，行业将继续回暖。利润率方面，公司出口比例较高，在面对原材料上涨、运费上升、人民币升值等压力下，轮胎模具业务仍实现毛利率36.08%/+1.57pct，表明公司在产品、管理、运营等方面的优势。 大型零部件受益下游需求增长，利润率有待提升。21年公司铸件业务收入24.41亿/+16.94%，公司产能还在继续增加，预计有望随着产能提升而不断提高收入。利润率方面，由于钢铁在21年价格大幅提升，整体毛利受损较严重，为17.43%/-6.53pct，考虑到全球风电铸件总需求有望随着传统能源价格上涨、风电平价推进而增加，在优质铸件供需紧张情况下，该业务利润率有望回升。 催化剂：全球经济恢复超预期、风电装机量大幅提升风险提示：新冠疫情加剧 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 5,294 21%1,174 19%1,007 17%1.26 0.00 6,008 13%1,176 0%1,053 5%1.32 0.00 6,970 16%1,365 16%1,250 19%1.56 0.10 7,876 13%1,574 15%1,440 15%1.80 0.10 8,663 10%1,724 10%1,607 12%2.01 0.10 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 22.2%17.5%16.4%16.84 15.75 0.0% 19.6%16.2%15.3%15.30 15.06 0.0% 19.6%16.2%14.8%7.95 12.69 0.5% 20.0%15.8%14.6%7.34 11.02 0.5% 19.9%15.1%13.8%6.11 9.87 股息率(%)