光伏玻璃再迎涨价，库存天数持续降低

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2022年05月15日（评级）分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为光伏玻璃再迎涨价，库存天数持续降低行业研究周报 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃迎涨价，市场成交延续良好态势上周2mm光伏镀膜玻璃价格为21.92元/平方米，环比节前一周+3.64%；3.2mm光伏镀膜玻璃价格为28.5元/平方米，环比节前一周+3.64%。厂商库存天数14.26天，环比节前一周减少12.05%。硅料延续涨势，价格维持高位。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给侧，上周光伏玻璃日熔量56210吨，环比节前一周增加6.44%，22年产能投放情况仍需持续观察。近期组件厂家开工情况稳定，玻璃厂家订单跟进相对充足，执行订单为主，整体库存压力可控，分布式光伏装机推进情况尚可，需求端存一定支撑。我们认为近期新单价格将小幅上调，继续看好短期龙头公司量价齐升逻辑。浮法玻璃库存略增，部分区域价格延续承压本周浮法玻璃国内均价环比节前一周小降9.19元/吨，降幅0.45%，整体看，周内国内浮法玻璃市场需求淡稳延续，加工厂订单表现一般。厂商库存6253万重量箱，较节前一周增加137万重量箱，较5月5日增加31万重量箱，周内产能为174125t/d，环比节前一周增加2100吨。成本端：周内重碱价格再次小涨，燃料价格有所增加，整体成本继续小幅提高，后期市场来看，原片价格仍是影响行业利润的主要因素，在短期市场行情偏弱情况下，部分区域价格仍承压。我们认为后续随疫情好转及降准落地有利地产信心修复，浮法玻璃需求端仍有望回暖，Q2-Q3需求有望达到小高峰。继续推荐光伏玻璃龙头，浮法龙头具备中长期投资价值1）光伏玻璃：光伏行业需求有望边际改善，玻璃龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐23年PE不到20倍的龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖）；2）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）。风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法、光伏玻璃周内产能略增2.需求：浮法仍未明显好转，光伏玻璃交投尚可3.库存：浮法库存有所增加，光伏库存延续低位4.价格：浮法价格略降，光伏玻璃迎涨价5.成本：纯碱市场持续上涨，浮法利润延续低位6.行业主要公司周度股价表现及估值 供给：浮法、光伏玻璃周内产能略增14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至周四（5月12日），全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计174125吨，与节前一周相比增加2100吨，系凯源玻璃（原重庆赛德）、亿钧耀能、鸿泰玻璃三条产线复产所致。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。据卓创，预计今年全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减，成本形成支撑，产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条（截止4月底冷修6条共计3850t/d），计划点火产线14条左右（截止4月底冷修4条共计3350t/d），产能变化弹性较大，利润或将偏低位运行。➢据统计局，3月平板玻璃累计产量8722万重量箱，相比20/21年3月增长11.34%/2.46%。浮法玻璃：周内产能略增，22年或进入冷修期图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-032018-032020-032022-03（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）玻璃当月产量同比增速 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至周四（5月12日），全国光伏玻璃在产生产线共计297条，日熔量合计56210t/d，环比增加6.44%，同比增加59.28%。周内共有信义光能一窑四线1000t/d、亿钧耀能一窑五线1200t/d、南玻安徽基地一窑五线1200t/d合计三条新产线点火，此外信义光能一窑四线900t/d产线实现点火复产。➢根据卓创资讯的统计，2021年Q4以来基本无新产能投放，点火延期较多，22年产能投放进度需持续观察。总体看，考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能略增，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%010,00020,00030,00040,00050,00060,000(t/d)在产总产能(t/d)同比 需求：浮法仍未明显好转，光伏玻璃交投尚可27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，本周国内浮法玻璃市场需求淡稳延续，多数区域加工厂订单持续表现一般。局部略有好转，但支撑力度偏弱。目前局部部分区域加工厂开工仍然受不确定因素影响，整体看加工厂开工短日难有明显好转，成品库存较高，集中补货动力不足。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，我们预计地产端玻璃需求的高景气或延续至今年1月，随后呈现小幅下降趋势。➢根据房地产新开工面积滚动值计算，Q1或是竣工表观需求高峰，但由于今年下游开工启动较往年有所延期，我们预计实际需求或将在Q2-Q3迎来小高峰。22M1-3销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-13.8%/-41.8%/-17.5%/+1.0%/-11.5%，相比20M1-3，22M1-3销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别+41.3%/-32.0%/+5.8%/+12.3%/+8.8%。浮法玻璃：市场需求淡稳延续，订单表现一般图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月）资料来源：Wind，天风证券研究所10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,000（万平方米）新开工面积滚动均值（万平米） 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，光伏玻璃市场整体交投尚可，5月新单价格陆续跟进：近期组件厂家开工情况稳定，而成品库存有所增加，加之利润空间有限，故采购积极性稍有降温，场内观望情绪增加。目前玻璃厂家订单跟进相对充足，执行订单为主，整体库存压力可控，部分偏低。现阶段分布式光伏装机推进情况尚可，需求端存一定支撑。供应面来看，近期新增点火产线较多，随着陆续达产，供应呈现连续增加趋势。➢政策支持下长期需求向好：据国家能源局，21年国内光伏新增装机53GW，累计共306GW。去年九部委陆续发文支持，首次将光伏定为主体能源，增强行业信心。发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，核心聚焦完善分时电价机制及其后续执行，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，推动新能源发展。20年11月，美国正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预算，其中光伏22.8亿元（优先扶贫及分布式自然人项目），BIPV发展提速或迎良机；根据国家能源局数据统计显示，3月份国内光伏新增装机量2.35GW，同比增速13% ；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。光伏玻璃：市场交投尚可图5：光伏组件相关价格指数资料来源：Wind，天风证券研究所图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测资料来源：CPIA，天风证券研究所0204060801001201401601802015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-03组件硅片多晶硅电池片2.67 3.20 4.16 4.77 5.17 5.65 0%5%10%15%20%25%30%35%0.001.002.003.004.005.006.007.002020E2021E2022E2023E2024E2025E光伏玻璃需求对应日熔量（万吨/天）yoy 库存：浮法库存有所增加，光伏库存延续低位310请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：本周国内浮法玻璃生产企业库存较节前一周有所增加，节后库存增速有所放缓，本周企业库存总量为6253万重量箱，较节前一周增加137万重量箱，较5月5日增加31万重量箱，增幅0.5%。➢分区域看：华北沙河及京津唐区域出货存差异，京津唐假期出货良好，节后减缓，沙河假期出货一般，节后有所好转，库存维持在1260万重量箱，贸易商库存保持高位；华东假期后部分区域出货稍有恢复，个别厂产销尚可，库存略降，但后期市场走货放缓，各厂库存增加；华中下游按需补货，库存缓增；华南节后出货尚可，随后略有放缓；西北市场延续淡稳行情，中下游提货积极性一般，个别厂价格存优势，库存略降；西南假期前后出货良好，川渝部分厂库存有所下降，近日出货放缓；东北假期前后出货良好，近日出货放缓，产销难以平衡。预计后期市场需求支撑仍相对有限，多数区域原片厂库存持续高位，短期库存削减难度仍较大。➢光伏玻璃：据卓创资讯，截至5月12日，库存天数约14.26天，较节前一周减少12.05%，同比减少32.24%。浮法库存有所增加，光伏库存延续低位图7：浮法玻璃库存各年月度波动资料来源：卓创资讯，天风证券研究所图8：光伏玻璃月度库存资料来源：卓创资讯，天风证券研究所0510152025300102030405060702018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-03库存总量(万吨)库存天数（右轴）0100020003000400050006000700080009000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 价格：浮法价格略降，光伏玻璃迎涨价412请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价为2038.65元/吨，较节前一周均价（2047.84元/吨）小降9.19元/吨，降幅0.45%。➢分区域看：本周华北玻璃市场成交价格重心走低，库存压力仍大；华东玻璃市场价格较节前稍有调整，局部走货略恢复；华中浮法玻璃市场下游按需补货，整体成交一般；华南玻璃市场零星报涨，五一节后初期受中下游补货带动一波需求，随后市场交投趋淡；