光伏玻璃库存天数连降5周，浮法需求释放有限

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2022年04月24日（评级）分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为光伏玻璃库存天数连降5周，浮法需求释放有限行业研究周报 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明浮法玻璃库存持续高位，单位利润触底后略有回升本周浮法玻璃国内均价环比上周略涨0.33%，整体市场需求表现一般，加工厂刚需补货持续性仍需观望。厂商库存6182万重量箱，较上周增加224万重量箱。周内产能为172025t/d，环比持平。成本端：周内重碱价格再次小涨，燃料价格变动不大，整体成本略有增加。周内综合行业利润环比小涨4.86%，但原片市场需求释放量仍较有限，短期刚需少量提货将延续，预计行业综合利润短期内大概率底部徘徊。我们认为后续随疫情好转及降准落地有利地产信心修复，浮法玻璃需求端仍有望回暖，Q2-Q3需求有望达到小高峰。光伏玻璃供给不断释放，周内库存继续下降上周2mm光伏镀膜玻璃价格为21.15元/平方米，环比持平；3.2mm光伏镀膜玻璃价格为27.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数16.88天，环比上周减少9.07%。硅料延续涨势，价格维持高位，组件厂家备货积极性尚可，终端电站陆续接受新价，成交量有所增加。3月份国内光伏新增装机量2.35GW，同比增速13%，未来若上游原材料价格回落，中长期光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给侧，上周光伏玻璃日熔量51910吨，环比增加3.39%，22年产能投放情况仍需持续观察。目前多数厂家库存压力可控，利润空间因成本上升受到压缩，我们认为随着下半年硅料产能释放，光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨，继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。继续推荐光伏玻璃龙头，浮法龙头具备中长期投资价值1）光伏玻璃：光伏行业需求有望边际改善，玻璃龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐具有估值性价比的龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖）；2）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖）。风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法产能继续持平，光伏玻璃产能略增2.需求：浮法需求释放有限，光伏玻璃交投平稳3.库存：浮法库存持续高位，光伏玻璃库存略降4.价格：浮法价格稳中略涨，光伏玻璃价格环比持平5.成本：纯碱市场偏强整理，浮法利润小幅回升6.行业主要公司周度股价表现及估值 供给：浮法产能继续持平，光伏玻璃产能略增14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至周四（4月21日），全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，与上周持平。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。据卓创资讯，预计今年全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减，成本形成支撑，产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条，计划点火产线14条左右，产能变化弹性较大，利润或将偏低位运行。➢据统计局，3月平板玻璃产量8722万重量箱，相比20/21年3月增长11.35%/2.47%。浮法玻璃：周内产能继续持平，22年或进入冷修期图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）玻璃当月产量同比增速140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-022018-022020-022022-02（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至周四（4月21日），全国光伏玻璃在产生产线共计279条，日熔量合计51910t/d，环比增加3.39%，同比增加50.29%。周内河南安彩高科股份有限公司一窑四线800t/d产线2022年4月18日点火。河南安彩新能科技有限公司一窑五线900t/d产线2022年4月20日点火。➢根据卓创资讯统计，2021年Q4以来基本无新产能投放，点火延期较多，22年产能投放进度需持续观察。总体看，考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大光伏玻璃：周内产能略增，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000(t/d)在产总产能(t/d)同比 需求：浮法需求释放有限，光伏玻璃交投平稳27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，周内国内浮法玻璃市场需求表现一般，局部限制解除加工厂开工上升。分区域看，周内华东部分区域限制逐步解除，加工厂开工得到一定恢复，及华北物流改善，华北、华东部分有一定补库。但整体看，订单仍表现一般，补货持续性仍需观望。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，我们预计地产端玻璃需求的高景气或延续至今年1月，随后呈现小幅下降趋势。➢根据房地产新开工面积滚动值计算，1月或是竣工表观需求高峰，但由于今年下游开工启动较往年有所延期，我们预计实际需求或将在Q2-Q3迎来小高峰。22M1-2销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-9.6%/-42.3%/-12.2%/+1.8%/-9.8%，相比20M1-2，22M1-2销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别+85.3%/-23.2%/+44.3%/+13.0%/+26.6%。浮法玻璃：市场偏弱运行，需求释放有限图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月）资料来源：Wind，天风证券研究所10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,000（万平方米）新开工面积滚动均值（万平米） 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，光伏玻璃市场交投平稳，成本偏高情况下，厂家推涨积极：部分前期点火产线陆续达产，供应呈现增加趋势；受成本增加影响，组件厂家排产情况变动不大；玻璃厂家订单跟进情况尚可，部分区域出货放缓，库存小幅增加；天然气、运费等成本偏高，玻璃厂家利润空间微薄，推涨较为积极；新单价格有所上调，组件厂家略显抵触，部分仍持观望心态。➢政策支持下长期需求向好：据国家能源局，21年国内光伏新增装机53GW，累计共306GW。去年九部委陆续发文支持，首次将光伏定为主体能源，增强行业信心。发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，核心聚焦完善分时电价机制及其后续执行，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，推动新能源发展。20年11月，美国正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预算，其中光伏22.8亿元（优先扶贫及分布式自然人项目），BIPV发展提速或迎良机；根据国家能源局数➢据统计显示，3月份国内光伏新增装机量2.35GW，同比增速13%；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。光伏玻璃：市场交投平稳图5：光伏组件相关价格指数资料来源：Wind，天风证券研究所图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测资料来源：CPIA，天风证券研究所0204060801001201401601802015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02组件硅片多晶硅电池片2.67 3.20 4.16 4.77 5.17 5.65 0%5%10%15%20%25%30%35%0.001.002.003.004.005.006.002020E2021E2022E2023E2024E2025E光伏玻璃需求对应日熔量（万吨/天）yoy 库存：浮法库存持续高位，光伏玻璃库存略降310请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：本周国内浮法玻璃生产企业库存增速稍有放缓，局部出货稍有好转，但需求释放有限下，库存涨势难改。据卓创资讯，本周企业库存总量为6182万重量箱，较上周增加224万重量箱，涨幅3.76%。➢分区域看：华北沙河周内19日起物流改善，产销好转，周内整体有所增库，沙河厂家库存约1264万重量箱，贸易商库存小幅上升；华东周内部分厂产销稍好转，局部小幅去库，但多数厂家产销仍难达平衡，江苏、安徽运输仍受限；华中周初成交良好，库存降幅明显，随后出货转淡，厂家产销偏低，库存呈现增加趋势；华南周内交投清淡，库存持续增加，虽部分价格松动，但成交仍无明显好转；西南区域不温不火，多数厂产销平衡左右，四川整体库存略增；西北淡稳运行库存稳步增加，个别厂价格优势出货尚可，库存略降；东北辽宁周内产销尚可，个别厂库存降至较低位。➢光伏玻璃：据卓创资讯，截至4月21日，库存天数约16.88天，环比减少9.07%，同比减少31.13%。浮法库存持续高位，光伏玻璃库存略降图7：浮法玻璃库存各年月度波动资料来源：卓创资讯，天风证券研究所图8：光伏玻璃月度库存资料来源：卓创资讯，天风证券研究所0100020003000400050006000700080009000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年051015202530350102030405060702018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-02库存总量(万吨)库存天数（右轴） 价格：浮法价格稳中略涨，光伏价格环比持平412请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：据卓创资讯，本周浮法玻璃均价2053.22元/吨，环比上周略涨0.33%。周四（4月21日）FG2209收于2069元/吨，较上周五上涨3.87%。➢分区域看：本周浮法玻璃市场大稳小动，多数区域需求表现一般，近期部分区域部分限制解除，下游加工厂一定补货；华北沙河交投恢复，价格走稳，成交情况好转；华东局部走货稍好转，本周华东浮法玻璃市场价格稳中小幅上调，出货存差异，个别厂报价小幅上调；华中市场整体成交一般，价格稳定为主，局部小幅波动；华南市场出货偏弱，部分价格承压下滑；西南市场偏弱整理，价格调整存差异，出货不温不火；东北市场价格走稳，产销尚可；西北价格稳中小幅上涨，出货仍偏淡；市场价格短期大概率稳中偏弱运行。➢光伏玻璃：上周四（4月21日），2.0mm镀膜主流报价21.15元/平方米，环比持