玻璃玻纤行业研究周报：光伏玻璃持续去库，浮法库存微降

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃玻纤强于大市强于大市维持2023年10月09日（评级）分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为光伏玻璃持续去库，浮法库存微降行业研究周报 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃价格持平，成交较稳截至9月28日，2.0mm镀膜面板主流大单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较前周暂无变动；3.2mm原片主流订单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较前周暂无变动；3.2mm镀膜主流大单报价27.5-28元/平方米，环比持平，较前周暂无变动。供给端，周内产能为日熔量共计合计93080吨/日，环比增加1.31%。目前库存天数约17.27天，环比减少2.84个百分点，较前周降幅收窄0.21个百分点。浮法价格下滑，利润基本稳定截至9月28日，本周国内浮法玻璃均价2115.50元/吨，微跌2.52元/吨，跌幅0.12%，跌幅主要来源于前周，周内价格基本稳定。供给端，周内产能为日熔量共计171850吨。库存方面，重点监测省份生产企业库存总量为3982万重量箱，较前周四库存下降50万重量箱。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润基本稳定。投资建议1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）.2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）；风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 cXOAlZJVrQqRqRpO8ObPbRnPoOsQpMjMqRnNfQmMxO6MnMmPxNsPrRuOsRrP3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：玻璃行业重点公司股价表现及估值资料来源：Wind，天风证券研究所注：数据截至20230929，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。2023E 2024E2023E 2024E0868.HK信义玻璃-6.28%380.979.151.441.726.355.33601636.SH旗滨集团-0.85%220.058.200.751.0110.868.13000012.SZ南玻A-1.40%173.195.640.650.748.697.60600586.SH金晶科技-0.55%103.877.270.450.6116.1111.850968.HK信义光能1.03%455.885.120.470.6910.967.46601865.SH福莱特-0.14%665.8928.321.231.6922.9616.78002623.SZ亚玛顿0.48%49.8525.040.711.0635.0423.601108.HK洛阳玻璃股份7.63%29.274.530.691.216.613.753300.HK中国玻璃-4.23%11.460.620.120.185.203.47600529.SH山东药玻5.93%184.8227.851.181.4123.6819.74600552.SH凯盛科技1.38%104.1911.030.200.2955.9037.86300160.SZ秀强股份-1.02%45.225.850.320.4118.5714.30EPS（元）PE（倍）周涨跌幅（%）总市值（亿元）当前股价（元） 目录4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能增加2.需求：浮法&光伏需求维稳运行3.库存：浮法&光伏玻璃库存下降4.价格：浮法玻璃价格下滑，光伏玻璃价格持平5.成本：纯碱市场弱势运行，市场成交重心下移 供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能增加15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至9月28日，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产253条，日熔量共计171850吨，较前周持平。周内暂无产线变化。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-7共计冷修7360t/d，点火6070t/d，复产11450t/d。➢据统计局，23年8月平板玻璃单月产量8227.6万重量箱，yoy-7.20%。浮法玻璃：周内产能环比持平图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000（万重量箱）玻璃当月产量yoy140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至9月28日，全国光伏玻璃在产生产线共462条，日熔量合计93080吨/日，环比增加1.31%，较前周由平稳转为增加，同比增加39.01%，较前周增幅扩大1.79个百分点。➢光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能增加，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-20%0%20%40%60%80%100%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000(t/d)在产总产能(t/d)同比 需求：浮法&光伏需求维稳运行28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢节前一周浮法玻璃市场基本走稳运行，个别零星优惠，整体价格较为坚挺。临近双节，周内市场观望情绪稍有缓和，少数刚需少量补货，部分区域成交小幅好转，多数区域厂家产销平衡附近。后市看，国庆假期个别企业存提涨价格意向，下游加工厂复工时间多数在10月2日-4日。目前下游加工厂库存偏低，但资金偏紧，部分订单不济，备货需求不足。预计国庆期间部分价格或存小涨预期，但持续性仍需观望。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。➢根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。浮法玻璃：需求走稳运行图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月）资料来源：Wind，天风证券研究所0500010000150002000025000Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Feb-24（万平米） 10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢节前一周国内光伏玻璃市场整体成交尚可，库存降速放缓。近期虽海外订单量稍减，但国内终端地面电站装机推进情况良好，组件厂家部分订单交付阶段，维持较高开工负荷。随着生产推进，部分刚需采购，需求存支撑。现阶段玻璃厂家订单跟进相对充足，出货较为顺畅，库存呈现连续下降趋势，但降幅较前期有所放缓。近期部分新产线点火，假期期间部分有点火计划，供应呈现连续增加趋势。成本端来看，近期纯碱供应量稍增，后期价格有下滑预期，玻璃生产成本压力稍有缓解。综合来看，周内市场维稳运行，部分成交偏灵活。➢据国家能源局，国内2023年1-8月装机113.16GW，yoy+154.5%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。光伏玻璃：需求维稳运行图5：光伏组件相关价格指数资料来源：Wind，天风证券研究所图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d）资料来源：CPIA，天风证券研究所0.002.004.006.008.0010.0012.002020E2021E2022E2023E2024E2025E0204060801001201401601802002014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06组件硅片多晶硅电池片 库存：浮法&光伏玻璃库存下降311请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：截至9月28日，重点监测省份生产企业库存总量为3982万重量箱，较前周四库存下降50万重量箱，降幅1.24%，库存环比由增转降，库存天数约19.59天，较前周减少0.25天。➢分区域看：分区域看，华北周内京津唐区域出货较平稳，沙河贸易商少量存货，厂家库存降至约127万重量箱；本周华东市场成交偏灵活，下游加工厂按需采购为主，多数厂产销尚可，库存下降；本周华中市场个别厂家灵活出价，多数厂产销平衡以下，中下游刚需补货为主，库存略升；华南市场交投淡稳，中下游按需补货，部分原片厂维持批量让利，产销处于平衡附近。卓创资讯认为，中秋国庆假期将至，中下游储备订单不一，部分复工可能延后，企业库存或阶段性增加，节后企业存一定去库压力。➢光伏玻璃：据卓创资讯，截至9月28日，库存天数约17.27天，环比减少2.84个百分点，较前周降幅收窄0.21个百分点。浮法&光伏玻璃库存下降图7：浮法玻璃库存各年月度波动资料来源：卓创资讯，天风证券研究所图8：光伏玻璃月度库存资料来源：卓创资讯，天风证券研究所0100020003000400050006000700080009000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年0510152025300204060801001201402020年1月2021年1月2022年1月2023年1月库存总量(万吨)库存天数（右轴） 价格：浮法玻璃价格下滑，光伏玻璃价格持平413请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：节前一周国内浮法玻璃均价2115.50元/吨，较前周均价（2118.02元/吨）微跌2.52元/吨，跌幅0.12%，跌幅主要来源于前周，周内价格基本稳定。➢分区域看：周内华北玻璃市场价格基本平稳运行，浮法厂出货稍有好转，市场交投偏于一般。华东市场纳入优惠，个别厂存促量