玻璃制造行业研究周报：浮法累库放缓，光伏玻璃产能陆续爬升

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2022年06月19日（评级）分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为浮法累库放缓，光伏玻璃产能陆续爬升行业研究周报 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃产能陆续爬升，短期需求支撑减弱本周2mm光伏玻璃价格21.92元/平方米，环比持平；3.2mm光伏玻璃价格为28.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数17.89天，环比增加3.03%。近期组件厂家采购心态平稳，部分消化前期库存，需求端支撑稍有减弱。国内1-5月光伏新增装机量达到23.71GW，其中5月份新增装机6.83GW，同比+141%，环比+86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量56210吨，环比上周持平；随着前期点火产线陆续达产，供应呈现连续增加趋势，继续看好短期龙头公司量价齐升逻辑。浮法累库放缓，Q3需求有望好转本周浮法玻璃国内均价环比上周降低38.53元/吨，降幅2.08%。整体看，本周国内浮法玻璃市场需求表现疲软，加工厂订单表现一般，暂无有效改善迹象。厂商库存7104万重量箱，环比增加53万重量箱，周内产能为174925t/d，较上周持平。成本端：周内纯碱市场变动不大，成本端受原料价格走低有所下调。但近期原片价格仍继续承压，本周多数区域原片价格进一步下调，整体利空行业利润水平。后期市场来看，成本端变动不大情况下，原片价格调整仍将是影响行业利润的主要因素之一；而近期需求偏淡，厂库继续走高下，预计短期行业综合利润仍呈弱势走势。后续随着疫情影响减小、雨季过去，预计Q3需求端将迎来好转。继续推荐光伏玻璃龙头，浮法龙头具备中长期投资价值1）光伏玻璃：光伏行业需求有望边际改善，玻璃龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐23年PE不到20倍的龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖）；2）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）。风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 hZmVjZcXmX9UjYrRzRnMqQaQaOaQmOrRnPoMjMpPpRiNpOwP6MtRpPNZmMtMNZtQvM目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法、光伏周内产能均持平2.需求：雨季浮法需求暂无改善，光伏玻璃维稳3.库存：浮法累库放缓，光伏库存略增4.价格：浮法价格继续下探，光伏玻璃价稳5.成本：纯碱市场高位整理，企业多亏损6.行业主要公司周度股价表现及估值 供给：浮法、光伏周内产能均持平14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计301条，在产263条，日熔量共计174925吨，较上周持平。周内暂无产线变化。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。据卓创资讯，预计今年全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减，成本形成支撑，产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条（截止5月底冷修7条共计4250t/d），计划点火产线14条左右（截止5月底共计7条4850t/d），产能变化弹性较大，利润或将偏低位运行。➢据统计局，5月平板玻璃单月产量8818万重量箱，相比20/21年3月+12.41%/+0.06%。浮法玻璃：周内产能持平，关注行业冷修情况图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-042018-042020-042022-04（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）玻璃当月产量同比增速 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至本周四（6月16日），全国光伏玻璃在产生产线共计297条，日熔量合计环比持平，同比增加56.40%。➢根据卓创资讯的统计，21Q4至22M2以来基本无新产能投放，点火延期较多，22M3以来行业盈利压力缓解，产能开始陆续释放。总体看，考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%70%010,00020,00030,00040,00050,00060,000(t/d)在产总产能(t/d)同比 需求：浮法需求暂无改善，光伏玻璃维稳27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周国内浮法玻璃市场需求表现疲软，暂无有效改善迹象。近期部分一二线城市商品房销售数据好转，关注后期终端资金改善情况。短期雨季利空因素下，刚需仍将表现一般，原片价格低位下，适当关注中下游心态变化。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，我们预计地产端玻璃需求的高景气或延续至今年1月，随后呈现小幅下降趋势。➢根据房地产新开工面积滚动值计算，Q1或是竣工表观需求高峰，但由于今年下游开工启动较往年有所延期，我们预计实际需求或将在Q3迎来小高峰。22M1-5销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-23.6%/-45.7%/-30.6%/-1.0%/-15.3%，相比20M1-5，22M1-5销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别+4.2%/-49.7%/-25.8%/+9.0%/+1.4%。浮法玻璃：市场表现平平，暂无改善迹象图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月）资料来源：Wind，天风证券研究所10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,000（万平方米）新开工面积滚动均值（万平米） 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周国内光伏玻璃市场出货淡稳，局部库存缓增。目前组件厂家开工情况尚可，而部分消化成品库存，采购量稍减，需求端支撑有限。玻璃厂家6月订单跟进情况一般，局部成交转淡，库存呈现增加趋势。近期产线情况稳定，前期点火产线基本达产，部分本月下旬仍有点火计划，供应端压力延续。➢海外政策加码，欧洲需求超预期：据中电联国内1-5月光伏新增装机量达到23.71GW，其中5月份新增装机6.83GW，同比+141%，环比+86%；同时近期欧盟委员会公布名为“Repower EU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。光伏玻璃：市场交投平稳，海外需求旺盛图5：光伏组件相关价格指数资料来源：Wind，天风证券研究所图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测资料来源：CPIA，天风证券研究所0204060801001201401601802015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05组件硅片多晶硅电池片2.79 3.74 4.63 5.21 5.68 6.20 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.001.002.003.004.005.006.007.002020E2021E2022E2023E2024E2025E光伏玻璃需求对应日熔量（万吨/天）yoy 库存：浮法累库放缓，光伏库存略增310请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：本周国内浮法玻璃生产企业库存较上周有所增加，库存增速有放缓，本周企业库存总量为万重量箱，较上周增加53万重量箱，增幅0.75%。➢分区域看：华北周内产销尚可，库存有所削减；华东市场周内产销一般，市场需求疲软；华中厂家让利吸单，库存涨幅较小；华南下游按需补货居多，库存呈连续增加；西南周内产销一般，部分厂库小幅增加；东北周内产销一般，厂家库存逐步增加；西北近期需求无好转，厂库继续增加。预计短期需求端难有改善，库存压力削减难度较大。➢光伏玻璃：据卓创资讯，截至6月16日，库存天数约17.89天，较上周增加3.03%，同比减少26.31%。浮法累库放缓，光伏库存略有增加图7：浮法玻璃库存各年月度波动资料来源：卓创资讯，天风证券研究所图8：光伏玻璃月度库存资料来源：卓创资讯，天风证券研究所0510152025300102030405060702018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-04库存总量(万吨)库存天数（右轴）0100020003000400050006000700080009000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 价格：浮法价格继续下探，光伏玻璃价稳412请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价为1811.8元/吨，较上周均价（1850.33元/吨）下降元/吨，降幅2.08%。➢分区域看：分区域看：华北市场偏弱运行，部分厂价格下调，成交略有好转；华东市场多数成交灵活，整体出货仍显一般；华中厂家让利出货，局部成交好转；华南交投淡稳，部分价格松动；西南市场偏弱运行，交投一般；东北市场弱稳运行，价格灵活商谈；西北地区产销偏淡，部分厂价格松动。对灵活。后期市场看，行业亏损明显下，预计成本将逐步形成一定支撑，但需求短期改善预期较弱，市场仍将偏弱运行。➢光伏玻璃：截至本周四（6月16日），2.0mm镀膜主流报价21.92元/平方米，较上周持平，同比+21.78%；3.2mm镀膜主流报价28.5元/平方米，较上周持平，同比+29.55%。浮法价格继续下探，光伏玻璃价格稳定图9：浮法玻璃价格各年月度波动（5mm白玻）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所图10：光伏镀膜玻璃价格变化（含税）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所051015202530354045（元/平方米）3.2mm均价2mm均价4060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/重量箱)2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年202