请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022年05月13日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（5.9-5.13） 政策加力“松绑”持续，美国通胀回落不及预期 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  一周大事记 国内：国常会部署六方面举措稳经济，四部门再提完善民营企业债券融资支持机制。三、四月份多地放松“五限”，五一期间多个省市加码房市政策放松，松绑力度进一步加大，后续楼市有望在政策放松下逐步企稳，财政支持也有望加码，但疫情仍会对房地产销售造成不确定性；5月9日数据显示，4月中小企业发展指数环比下降0.3点，已连续3个月环比下降，但其中融资指数同比回升，随着支持政策进一步落地、国内疫情好转，中小企业发展情况有望迎来改善；同日，银保监会印发通知，鼓励银行保险机构发展养老金融业务，投向符合国家战略和产业政策的领域；同日，央行发布一季度货币政策执行报告，提出“加大对实体经济支持力度”，加强存款利率改革将进一步带动企业融资成本下降，支持各地从当地实际出发完善房地产政策将推动更多城市下调房贷利率；10日，四部门再提完善民营企业债券融资支持机制，后续随着市场化增信、信息披露机制等方面不断改进，民企债券有望持续改善；11日，国常会部署稳就业、粮食供应、能源供应、企业纾困、养老保险费缓缴、盘活基础设施存量资产等六方面工作，预计后续财政还将加大力度稳增长。 海外：G7承诺逐步减少对俄能源依赖，美国通胀回落不及预期。当地时间5月8日，G7领导人联合声明承诺逐步减少对俄罗斯能源的依赖，包括逐步取消或禁止进口俄罗斯石油，尽管欧盟国家正不断减少对俄油的依赖，但供应问题短期仍难解决，预计原油价格仍将高位波动；9日，东南亚市场集体下跌，主要受美联储货币政策收紧影响，亚洲国家汇率承压较大，日元汇率已经创下二十年新低，或有货币竞争性贬值的隐忧；当地时间9日，美联储发布半年度金融稳定报告显示，自去年11月以来经济前景的不确定性增加，未来金融市场面临资产估值风险、金融杠杆风险、资金风险；当地时间10日，拜登表示可能会取消对中国进口商品征收的部分关税，以缓解通胀攀升压力，对我国出口形成一定提振；当地时间11日，数据显示美国4月CPI同比上涨8.3%，回落0.2个百分点，高于市场预期，随后拜登表示降低通货膨胀将是首要经济任务，美联储6月加息50个基点可能性较高。  高频数据：上游：布伦特原油现货均价、WTI原油现货均价和铁矿石期货结算价周环比分别下降3.30%、2.82%和6.87%；中游：高炉开工率本周回升1.59个百分点，螺纹钢价格周环比下降2.37%；下游：房地产销售周环比上升319.83%，汽车周度零售表现不强；物价：农产品价格指数周环比下降1.76%，蔬菜价格周环比下降2.38%。  下周重点关注：中国1-4月社会消费品零售总额、中国1-4月城镇固定资产投资同比、中国4月规模以上工业增加值同比（周一）；欧元区一季度GDP（周二）；欧元区4月调和CPI同比终值（周三）；中国5月一年、五年期贷款市场报价利率(LPR)（周五）。  风险提示：疫情形势进一步恶化，地缘政治影响超预期，海外通胀高企。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：冯法伟 电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@sw sc.com.cn 相关研究 1. 二师兄醒了，超预期上行能否持续？——４月通胀数据点评 (2022-05-10) 2. 疫情之下，如何展望财政加力？ (2022-05-10) 3. 多重压力下的外贸，意料之中与预期之外——4月贸易数据点评 (2022-05-10) 4. 放长视角，细说人民币汇率趋势 (2022-05-06) 5. 假期房地产数据仍弱，期待未来政策提振 (2022-05-06) 6. “宁静”的假期，全球紧缩继续蔓延 (2022-05-05) 7. 春寒更盛，景气待回升——4月PMI数据点评 (2022-05-01) 8. 又乘春风浩荡时——中央政治局会议解读 (2022-04-29) 9. 扩内需再出重大举措，汇率波动引发关注 (2022-04-29) 10. 国内稳经济政策密集出台，鲍威尔大放“鹰”词 (2022-04-22) 宏观周报（5.9-5.13） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ..................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 国内：国常会部署六方面举措稳经济，四部门再提完善民营企业债券融资支持机制 .................................................. 1 1.2 海外：G7承诺逐步减少对俄能源依赖，美国通胀回落不及预期......................................................................................... 4 2 国内高频数据 ................................................................................................................................................................................................ 7 2.1 上游：原油价格、铁矿石、阴极铜价格周环比均下降 ............................................................................................................ 7 2.2 中游：螺纹钢价格、水泥价格指数周环比均下降 ..................................................................................................................... 7 2.3 下游：房地产销售周环比回升，汽车零售表现不强................................................................................................................. 8 2.4 物价：蔬菜价格周环比下降，猪肉价格周环比回升................................................................................................................. 9 3 下周重点关注 ..............................................................................................................................................................................................10 宏观周报（5.9-5.13） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 一周大事记 1.1 国内：国常会部署六方面举措稳经济，四部门再提完善民营企业债券融资支持机制 政治局会议后楼市松绑再加码，苏州进一步放松限售。4月29日，中央政治局会议表示坚持房住不炒，将“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展”。五一期间，多个省市加码房市政策放松。易居房地产研究院数据显示，18个省市发布或执行了稳地产新政，东莞、惠州等降低限购门槛，达州、沈阳对多孩家庭购房给予了政策倾斜；洛阳、上饶、连云港、梅州等降低首付比例至2成，株洲、南阳、黄石、岳阳等采用契税优惠、购房补贴等；无锡将个人住房转让增值税免征年限由5年调整为2年。与一、二月各地通过降低首付比例、房贷利率等松绑楼市不同的是，三、四月份开始对“五限”进行放松，松绑力度进一步有所加大。其中，苏州自5月9日起，新房限制转让时间由3年调整为2年，二手房对限制转让时间由原来的3年调整为不再限制转让年限，同时非限购区域房产不再计入家庭限购套数，在购房以后，家庭若有新出生人口（二孩及以上），出售新房时也不受转让年限制约。此外，非本市户籍居民家庭购房条件从原来的三年内累计缴纳24个月社保调整为连续缴纳6个月社保。限售年限的调整能够缩短置换周期，减轻购房者置换成本，二手房不再要求限制转让时间，或进一步激发市场活力。此前，苏州已于4月进行了多次松绑：个人和家庭公积金贷款额度分别提高到60万和90万、二手房限售5年改3年、非苏州户口购房调整为过去3年内累计缴纳24个月社保或个税等。中指研究院数据显示，4月份超50城出台了稳楼市政策80余次，节奏明显加快，同时更多二线城市加入放松行列。4月，百城新建住宅均价16193元/㎡，环比上涨0.02%，同比上涨1.51%。环比上涨城市37个，较上月减少2个；百城二手住宅平均价格16032元/㎡，环比上涨0.03%，同比上涨1.91%。总体来看，新房市场活跃度仍不足，但核心城市新房成交有所企稳，二手房受疫情影响恢复仍偏缓，但不同地区分化明显。预计后续将有更多省市加入放松限售、限购、限贷等的行列，财政支持也有望加码，尤其是向改善型住房、多孩家庭等方面倾斜，后续楼市有望在政策放松下逐步企稳，但疫情仍会对各地房地产销售造成不确定性。 中小企业发展指数4月继续下降,十项举措助力中小微企业纾困解难。5月9日，中国中小企业协会发布的数据显示，今年4月中国中小企业发展指数继续下降。具体来看，主要受国内疫情散发、乌克兰危机持续、全球通胀高企等因素影响，中小企业发展面临诸多困难，4月份中小企业发展指数为88.3，环比下降0.3点，已连续3个月环比下降，低于2021年同期水平。本月对样本企业开工率的调查显示，完全开工的企业占17.85%，开工率在75%-100%之间的占14%，在50%-75%之间的占23.9%，小于50%的占28.8%，未开工的占15.50%。地区指数全面下降，东部和东北地区受疫情管控影响指数降幅较大，东部、中部、西部和东北地区指数分别为89.0、89.7、87.5和80.8，比上月分别下降0.5、0.3、0.4和0.6点。分行业来看，8个分行业指数7降1升，工业、建筑业、交通运输邮政仓储业、批发零售业、社会服务业、信息传输计算机软件业和住宿餐饮业指数分别比上月下降0.5、0.3、0.3、0.1、0.1、0.3和0.1点，且连续两个月下降，只有房地产业指数微升0.1点。分项指数方面，8个分项指数全部下降，且只有劳动力指数和资金指数位于景气临界值100以上，成本指数、宏观经济感受指数、综合经营指数、市场指数、投入指数和效益指数等均位于景气临界值100以下。其中，主要受上游大宗商品价格上涨持续抬升下游中小企业成本影响，4月成本指数连续三个月下滑，成本压力仍然较大；由于处于产业链下游的中小企业议 宏观周