金融衍生品策略日报：股指防御为主，债市适当偏多

1001201401601802002202401031051071091111131151172021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-202021-11-032021-11-172021-12-012021-12-152021-12-292022-01-132022-01-272022-02-172022-03-032022-03-17中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-05-13 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指防御为主，债市适当偏多 摘要： 昨日沪深股指震荡整理为主，收盘沪指下跌0.12%，大盘股走势偏弱，上证50指数下跌0.71%。期权方面，持仓PCR指标小幅回落，市场情绪偏谨慎。国债期货全线上涨。 近期市场仍处于磨底阶段，在经济和通胀压力下市场上方存在压力，短期的利好刺激难以形成趋势反转，须谨慎对待每一次反弹。后续情绪反转需要等待两个信号，一是经济出现复苏迹象，会带动市场反转；二是资金面发生改善，增量资金持续入市。短期来看市场仍缺乏情绪反转动能，市场仍在震荡筑底。债市方面，当前市场仍在对经济数据、政策应对、疫情情况展开博弈。短期内利率在预期落地之前还有一定的下行可能，重点关注近期即将公布的社融与信贷数据情况。不过，我们认为4月基本上已经到达经济底部，若短期看多预期落地，债市可能会上演利多出尽逻辑。操作方面，建议交易性需求在预期落地前可适当偏多，曲线策略短期做平可止盈。此外，本轮空头移仓动力相对较大，可适当参与价差做阔。 风险因子：1）恶性通胀；2）机构集中赎回；3）交易量持续萎缩；4）疫情反复；5）美联储加速收紧 昨日市场震荡偏弱，中小盘占优。近期市场仍处于磨底阶段，短期的利好刺激难以形成趋势反转。债市方面交易性需求短期可适当偏多。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：市场仍在筑底 （1）IF、IH、IC当月基差收于-15.5点、-7.2点、-24.9点，较上一交易日变化5.5点、0.1点、10.5点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于14.8点、8.2点、47.8点，较上一交易日变化1.2点、0.2点、3.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-430手、-2279手、-2610手； （4）沪股通净流出8.08亿，深股通净流入15.32亿。 逻辑：昨日市场震荡偏弱，中小盘占优。全市场超3000支个股上涨，但大盘指数普遍小幅收跌，市场情绪在昨日高涨后再度降温，全A成交额大幅回落至8000多亿元。近期市场仍处于磨底阶段，在经济和通胀压力下市场上方存在压力，短期的利好刺激难以形成趋势反转，须谨慎对待每一次反弹。后续情绪反转需要等待两个信号，一是经济出现复苏迹象，会带动市场反转；二是资金面发生改善，增量资金持续入市。短期来看市场仍缺乏情绪反转动能，市场仍在震荡筑底。 操作建议：短期继续震荡 风险因子：1）恶性通胀；2）机构集中赎回 震荡 股指期权 观点：期权策略维持防御为主 逻辑：昨日沪深股指震荡整理为主，收盘沪指下跌0.12%，大盘股走势偏弱，上证50指数下跌0.71%。期权方面，持仓PCR指标小幅回落，市场情绪偏谨慎。北向资金小幅离场，期权成交量回落，避险需求并未出现明显提升。基本面方面，美国通胀升温，人民币汇率再度承压，疫情因素依旧掣肘指数上方空间，短期建议延续震荡磨底思路。目前预计配置个股性价比优于指数，期权指数标的可选取保护型策略进行防御。期权波动率小幅走弱，波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。 操作建议：期权策略防御为主 风险因子：1）交易量持续萎缩 震荡 国债期货 观点：预期落地前可适当偏多 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为46828手、28678手、13220手，1日变动-5093手、-2544手、-2696手，持仓量分别为115630手、63572手、24396手，1日变动-5728手、-4123手、-1275手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.490元、0.390元、0.210元，1日变动-0.020元、0.005元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.705元、100.755元、304.215元，1日变动0.115元、-0.025元、0.065元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.177元、0.096元、0.029元，1日变动-0.061元、-0.014元、-0.009元。 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，中标利率2.10%，昨日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.17%、0.15%、0.06%。昨日市场有几方面信息，首先，周三晚间公告显示国常会并未提及近期关注度颇高的特别国债发行，空头情绪由此有一定回落。其次，昨日上午央行副行长在公开会议中的“引导贷款市场利率在比较低的水平上进一步下降，降低市场主体的融资成本”，“加快落实已经出台的政策措施，积极主动谋划增量的政策工具”等表述使得市场对资金持续宽松的预期进一步得到确认，也印证了我们此前对于央行可能通过提高政策容忍度来实现“隐含降息”的判断。此外，昨日市场对北京疫情蔓延导致防控加码的担忧也使得多头情绪有一定支撑，综合各方面因素债市收涨。总体而言，当前市场仍在对经济数据、政策应对、疫情情况展开博弈。短期内利率在预期落地之前还有一定的下行可能，重点关注近期即将公布的社融与信贷数据情况。不过，我们认为4月基本上已经到达经济底部，若短期看多预期落地，债市可能会上演利多出尽逻辑。操作方面，建议交易性需求在预期落地前可适当偏多，曲线策略短期做平可止盈。此外，本轮空头移仓动力相对较大，可适当参与价差做阔。 操作建议：趋势策略：建议交易性需求可适当偏多。套保策略：基差有所回落，可关注空头套保的建仓机会。曲线策略：短期做平可适当止盈。跨期策略：可适当参与价差做阔机会。 风险因子：1）疫情反复；2）通胀恶化；3）美联储加速收紧 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/05/13 16:00 中国 中国4月社会融资规模（亿人民币） 46500 22000 2022/05/13 16:00 中国 中国4月M2货币供应年率(%) 9.7 9.9 2022/05/11 09:30 中国 中国4月CPI年率(%) 1.5 1.9 2.1 2022/05/13 20:30 美国 美国4月进口物价指数月率(%) 2.6 0.6 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1．原油：欧佩克月报将2022年全球石油需求预测下调21万桶/日，预计2022年全球原油需求增速预期为336万桶/日。 2．煤炭：全国煤炭交易中心发布关于进一步做好进口煤应急保障中长期合同补签录入工作的公告。公告提到，供方企业的进口煤补签资源应在满足80%自有资源量签订年度中长期合同的基础上，另外挖潜增产组织资源签订，不得将现有应签甚至已签、已衔接的国内年度中长期合同资源转为进口煤应急保障资源。进口煤应急保障合同价格由供需双方协商确定，不能协商一 致的，按照中长期合同价格*50%+市场煤价*50%的价格机制签订，实行月度定价。最高不得超过中长期合同实际执行价格的1.5倍，不能强制性直接按1.5倍限价要求签订合同价格。 3．进出口：商务部发言人在例行发布会上表示，今年我国外贸开局总体平稳，前4个月，以人民币计，进出口同比增长7.9%，展现较强发展韧性。4月以来，受内外部多重因素影响，进出口增速有所回落，外贸形势复杂严峻。与此同时，我国外贸产业基础雄厚，长期向好的基本面没有改变，保持外贸平稳发展仍具备诸多有利条件和积极因素。商务部将会同各地方、各有关部门，坚决贯彻党中央、国务院决策部署，稳定外贸企业生产经营，着力帮助企业保订单保市场，确保外贸物流畅通，全力保障产业链供应链完整和稳定，更好发挥开放平台在稳外贸中的积极作用。 4．能源：国常会要求，确保能源供应。在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策，安全有序释放先进煤炭产能。决不允许出现拉闸限电。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -15.54 5.48 -0.33 IC IC当月 -24.90 10.52 9.60 IH IH当月 -7.17 0.06 -1.84 跨期价差 IF IF01-IF00 -14.80 -1.20 0.40 IF02-IF01 -53.40 -0.60 -1.6 IF03-IF02 -16.80 -1.40 -5.8 IC IC01-IC00 -47.80 -3.20 -3.8 IC02-IC01 -124.80 -1.20 -14.80 IC03-IC02 -105.20 -5.40 -25.40 IH IH01-IH00 -8.20 -0.20 -2.40 IH02-IH01 -36.40 0.60 0.80 IH03-IH02 3.00 -3.80 -11.40 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52021/07/202021/09/202021/11/202022/01/202022/03/20Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/05/132021/08/132021/11/132022/02/13投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、I