贵金属策略日报：市场交易收紧超预期，不建议跟随，关注多头机会

（下为中信期货xx指数走势） 2022-05-13 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属继续承压。美国抗通胀债券利率降至0.21%（前值0.34%），通胀预期2.70（前值2.65）。金银比87.84（前值85.92，3月22日推荐时77.16），金银比策略当前与我们3月下旬推荐走势完全一致，当前我们按照计划，完全止盈。昨日尽管金银比又上升，但考虑到通胀预期并未进一步回落，不建议继续跟随。 近日贵金属承压主要来自通胀数据不及预期。4月CPI数据环比上涨0.3%，同比增长8.3%，低于3月份创下的8.5%，显示拐点。但核心CPI上个月上涨了0.6%，是3月份涨幅的两倍，上涨幅度三个月来最高，使得本次拐点数据不及预期。 昨日PPI数据隐含信息很大，可看我们资讯部分。4月份环比增长0.5%（前值1.6%）。同比涨幅放缓至11.0%（前值11.2%）值得关注的是，贸易服务项目环比下降0.5%，抑制了PPI整体变化，低于3月份1.9%的涨幅，能源价格环比上涨1.7%(前值6.4%)。核心非耐用消费品上涨0.7%（前值0.5%），私人资本设备上涨1.2%（前值0.8%）， 建筑产品价格上涨4.0%(前值0.6%)。体现出美国经济的矛盾和拉动的动力变化。 单边我们认为经济风险始终对其具有支撑，但通胀回落前美联储最优决策就是持续鹰派。未来行情或源自两点：（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点。当前由于CPI和前瞻指标背离，我们建议轻仓多单试仓，待指标更清晰再加仓进场。 操作建议：1.轻量试仓多单，做多金银比（多金空银）止盈。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油冲击 市场交易收紧超预期，不建议跟随，关注多头机会 昨日贵金属继续承压，主要来自通胀数据结构不及预期。我们认为通胀真正改善前美联储最优决策就是持续鹰派，但经济风险始终存在，因此不建议追空。当前由于CPI和前瞻指标背离，我们建议轻仓多单试仓，待指标更清晰再加仓进场，预测行情或在二季度末和三季度，昨日金银比止盈后短期不建议再进场。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 整体偏多思路，通胀预期回落后的多头时点，此前选择做多金银比。 （1）沪金主力合约由开盘399.94元收于404.24元，较前一交易日收盘价上涨1.08%；沪金主力合约持仓量上升1539手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1852.3美元收于1820.7美元，较前一交易日收盘价上涨-1.70%。 逻辑： 1.轻量试仓多单；2.做多金银比（多金空银）止盈。预计贵金属行情或在二季度末和三季度。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀进入拐点。任意条件满足，贵金属或将重回升势 白银 观点: 整体偏多思路，通胀预期回落后的多头时点，此前选择做多金银比。 （1）昨日沪银主力合约由开盘4708元收于4718元，较前一交易日收盘价上涨-0.44%，增仓-8293手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘21.555美元收于20.655美元，较前一交易日收盘价上涨-4.20%。 逻辑：1.轻量试仓多单；2.做多金银比（多金空银）止盈。预计贵金属行情或在二季度末和三季度。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀提前进入拐点。任意条件满足，贵金属或将重回升势 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-05-11 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 130.2 -- 848.7 2022-05-11 上周API原油库存变化(万桶) 领先 347.9 -- 161.8 2022-05-11 4月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 6.5% 6.1% 6.2% 2022-05-11 4月未季调消费者物价指数(年率) 同步 8.5% 8.1% 8.3% 2022-05-12 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 200 149 203 2022-05-12 4月PPI(年率) 同步 11.2% 10.7% 11% 2022-05-13 5月密歇根大学消费者信心指数初值 领先 65.2 63.8 -- 中国 2022-05-09 4月贸易帐(十亿美元) 同步 47.38 50.60 51.12 2022-05-12 4月新增人民币贷款(十亿元) 同步 3130.0 1530.0 -- 2022-05-12 4月社会融资规模(十亿元) 同步 4650.0 2200.0 -- 2022-05-12 4月末M2货币供应(年率) 同步 9.7% 9.9% -- 2022-05-12 4月底外汇储备(十亿美元) 同步 3187.99 3132.50 -- 2022-05-12 4月工业生产者出厂价格指数(年率) 同步 11.2% 10.7% -- 2022-05-12 4月居民消费品价格指数(年率) 同步 1.5% 1.9% -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 中信期货贵金属日报 3 / 6 （一）政策信息： 1. 美联储戴利表示，没有理由在接下来两次会议上改变加息50个基点的步伐；关于加息50个基点还是加息75个基点的讨论并非首要考虑因素；仍然希望在年底前达到2.5%的中性利率水平，希望看到金融条件继续收紧；美国经济仍有动能，就业市场仍然强劲。 （二）4月PPI数据解读：含义深远 4月份环比增长0.5%（前值1.6%）。同比涨幅放缓至11.0%（前值11.2%）。 扣除食品和能源后环比上涨0.4%(3月1.2%)，剔除食品、能源和贸易服务后环比上涨0.6%（前值0.9%）。 值得关注的是，贸易服务项目环比下降0.5%，抑制了PPI整体变化，低于3月份1.9%的涨幅，能源价格环比上涨1.7%(前值6.4%)。耐用消费品上涨0.9%，核心非耐用消费品上涨0.7%（前值0.5%），私人资本设备上涨1.2%（前值0.8%）， 建筑产品价格上涨4.0%(前值0.6%)。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/082021/102021/122022/022022/04持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/082021/102021/122022/022022/04持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴） 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -111133557799121-0.60.211.82.63.42022/4/192022/4/272022/5/5国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴73778186902022/03/092022/03/232022/04/062022/04/202022/05/04金银比3804104404705002022/03/142022/03/292022/04/132022/04/28金铜比15202530352022/03/142022/03/282022/04/112022/04/252022/05/09金油比3500387542504625500010203040502021/032021/062021/092021/122022/03VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）-0.050.160.370.580.791.002021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 中信期货贵金属日报 5 / 6 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -1.20-0.86-0.52-0.180.160.501,7501,8201,8901,9602,0302,1002022-03-092022-03-292022-04-182022-05-08Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.923.107276798386902021/112021/122022/012022/022022/032022/04金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）9798.199.2100.3101.4102.5103.6104.72022-03-302022-04-132022-04-272022-05-11美元指数6.336.396.466.526.596.656.716.782022-04-202022-04-262022-05-022022-05-08人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠