请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 汽车 乘用车 理想汽车2022Q1业绩点评-营收表现稳健，多车型矩阵加持长期发展 [Table_Summary] 事件：公司发布2022Q1业绩公告。一季度实现营业收入95.6亿元，同比增长167.5%；净亏损0.11亿元，相比去年同期净亏损3.6亿元，亏损幅度大幅收窄。 1、 爆款单车型延续高毛利表现。公司Q1实现车辆销售收入93.1亿元，较去年同期增加168.7%，受春节假期影响，与去年Q4相比，环比-10.3%。理想ONE单一车型在销售起量后取得了预期的边际效应，单季度车辆毛利率为22.4%，同比+5.5pct，环比持平，在原材料、零部件涨价的背景下殊为难得，体现了公司在采购成本管控和制造效率提升等方面有所作为。 2、 铆劲搭建完备车型矩阵。下半年上市的新车型理想L9，有望延续理想ONE开拓的良好市场口碑，在智能座舱、智能驾驶、安全配置上升级，强化高端家庭智能电动SUV的品牌属性；此外，公司2023年将在纯电高压、新产品形态上发力，陆续推出两款新车型，在20-50万价格区间实现差异化爆款覆盖。伴随车型矩阵的完善和纯电产品补齐，我们对公司未来的市场竞争力持乐观态度。 3、 市场长期景气度不变。尽管4月份在生产和交付端承压，但随着近期疫情态势趋缓，常州工厂和长三角供应商的生产端压力也将减小，在理想布局的细分消费领域，暂未观测到需求减弱的迹象。同时，公司计划年底将直营零售中心数量拓展至400家，持续加密营销触点；正积极布局高速公路快充系统，为电动产品上市后的便利、快捷补能做好准备。 投资策略：我们预计公司22/23年实现营业收入541/815亿元人民币，当前股价79.45港元，对应2022年PS估值2.60倍，给予“买入”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期，新能源推广不及预期，疫情对供应链扰动持续。 ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 20.66/20.66 总市值/流通(亿港元) 1,641/1,641 12 个月最高/最低（港元) 141.30/69.10 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 [Table_Message] 2022-05-10 公司点评报告 买入/维持 理想汽车(02015.HK) 目标价：157 昨收盘：79.45 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 27010 54091 81512 136606 （+/-%） 186% 100% 51% 68% 净利润(百万元） -321 188 934 1739 （+/-%） - - 397% 86% 摊薄每股收益(元) -0.16 0.09 0.46 0.85 市盈率(PE) -667.41 739.78 148.79 79.89 市销率(PB) 5.21 2.60 1.73 1.03 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 52,380 63,840 76,359 101,707 营业总收入 27,010 54,091 81,512 136,606 现金 27,854 24,969 31,327 39,572 营业成本 21,248 42,795 63,337 106,254 应收账款 121 354 432 800 销售费用 1,101 1,623 2,853 4,098 存货 1,618 4,139 5,397 9,626 管理费用 2,392 3,786 5,543 8,196 其他 22,788 34,378 39,202 51,708 财务费用 (677) (277) (248) (311) 非流动资产 9,468 9,468 9,468 9,468 固定资产 4,498 4,498 4,498 4,498 营业利润 (1,017) (63) 813 1,665 无形资产 2,813 2,813 2,813 2,813 利润总额 (153) 213 1,061 1,976 租金按金 所得税 169 26 127 237 使用权资产 其他 2,157 2,157 2,157 2,157 净利润 (321) 188 934 1,739 资产总计 61,849 73,308 85,827 111,175 少数股东损益 0 0 0 0 流动负债 12,108 23,380 34,965 58,574 短期借款 37 37 37 37 归属母公司净利润 (321) 188 934 1,739 应付账款 9,376 17,950 27,240 45,126 EBITDA (427) (63) 813 1,665 其他 2,695 5,392 7,688 13,411 EPS（元） (0.16) 0.09 0.46 0.85 非流动负债 8,676 8,676 8,676 8,676 长期借款 5,961 5,961 5,961 5,961 预测指标 租赁负债 2021A 2022E 2023E 2024E 其他 2,715 2,715 2,715 2,715 毛利率 21.33% 20.88% 22.30% 22.22% 负债合计 20,785 32,056 43,641 67,251 销售净利率 (1.19%) 0.35% 1.15% 1.27% 少数股东权益 0 0 0 0 销售收入增长率 19.82% 35.00% 10.00% 8.00% 股本 1 1 1 1 每股收益 (0.16) 0.09 0.46 0.85 留存收益和资本公积 41,063 41,251 42,184 43,923 资产负债率 33.61% 43.73% 50.85% 60.49% 归属母公司股东权益 41,064 41,252 42,186 43,925 净负债比率 (0.53) (0.46) (0.60) (0.76) 负债和股东权益 61,849 73,308 85,827 111,175 流动比率 4.33 2.73 2.18 1.74 现金流量表(百万） 速动比率 3.97 2.29 1.78 1.32 2021A 2022E 2023E 2024E ROE (0.78%) 0.46% 2.21% 3.96% 经营性现金流 8,340 4,753 8,663 13,216 ROIC (0.05) (0.00) 0.01 0.03 投资性现金流 (4,257) (7,637) (2,302) (4,970) PE(X) (667.41) 739.78 148.79 79.89 融资性现金流 16,710 (2) (2) (2) PB(X) 5.22 3.37 3.29 3.16 现金增加额 20,321 (2,885) 6,358 8,245 EV/EBITDA(X) (451.33) (1,900.67) 167.95 77.10 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有