出口退税政策影响减弱，高端产品持续放量

公司基本情况(人民币) 事件 公司4月25日晚发布2021年报与2022年一季报，2021年公司实现营收59.74亿元，同比增长20.56%；实现归母净利润7.94亿元，同比增长2.92%；实现EPS为0.83元，同比减少8.79%。2022年一季度公司实现营收13.19亿元，同比增长2.32%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长36.47%；实现EPS为0.20元，同比增长34.58%。 评论 出口退税政策变动对业绩影响减弱。国家宣布21年5月起取消部分钢铁产品出口退税（此前退税率13%），压缩公司出口产品利润空间，21年公司出口营收占比20.29%，同降16.65pcts，综合毛利率同降4.28pcts。公司通过外销转内销等措施，使政策影响正逐步减弱，Q1毛利率环增1.32pcts，净利率环增2.32pcts。21年公司无缝管销量5.56万吨，同增12.26%；焊接管销量6.28万吨，同增5.89%；22年公司计划不锈钢管销量13.34万吨。 高端产品建设项目持续推进。公司目前具备工业用不锈钢管年产能13.5万吨，21年几大下游营收占比：石油、化工、天然气（56.67%）、电力设备制造（12.19%）、其他机械制造（14.81%）、其他行业（16.33%）。公司持续推进高端产品放量与项目建设，21年高端产品（售价>10万元/吨且毛利率>30%）营收占比约19%，同增3pcts；5500KM精密管材项目已投产，21年贡献收益0.84亿元；年产1000吨航空航天材料项目进度90%；年产1.5万吨油气输送用特种合金焊接管材项目进度50%。 合金公司高端合金项目即将投产。公司（51%）与永兴材料（49%）合资设立合金公司，共同研发高品质特种合金材料及制品。21年合金公司实现营收4.96亿元，同增109%；实现净利润0.23亿元，同增77%。合金公司二期项目进度80%，预计年内投产，对公司营收和净利的贡献将提升。 盈利预测&投资建议 预计公司22-24年归母净利润分别为9.03亿元、10.45亿元、11.47亿元，对应EPS分别为0.92元、1.07元、1.17亿元，对应PE分别为14.4倍、12.5倍、11.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 募投项目实施不达预期；原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险等。