联合解读出口退税消减政策影响：宏观热点事件追踪

2026年1月11日 联合解读出口退税消减政策影响 国联期货研究所 证监许可[2011]1773号 1.退税消减政策对于整体宏观影响 分析师： 项麒睿从业资格证号：F03124488投资咨询号：Z0019956张可心从业资格证号：F03108011投资咨询证号：Z0021476 2.对资产影响 2.1对股指影响2.2对多晶硅影响2.3对PVC和纯碱影响 联系人：董娇雄从业资格证号：F03114109 中国2026年初发布的针对新能源产品和PVC相关产品的进一步退税削减政策。 光伏产品：自2026年4月1日起，取消光伏等产品的增值税出口退税。 电池产品：采取阶梯式退税：自2026年4月1日至2026年12月31日，退税率由9%下调至6%。自2027年1月1日起，取消电池产品的增值税出口退税。 PVC产品：明确取消PVC纯粉（PVC）、已塑化PVC、未塑化PVC的出口退税。2026年4月1日之后报关出口的这些产品，将不再享受任何出口退税。 一、退税消减政策对于整体宏观影响 进一步退税消减政策的宏观影响主要体现在缓解国际贸易摩擦、加速行业内部优胜劣汰促进物价水平理性回升以及优化财政收入与资源配置这三个关键维度。 首先，此次退税政策的调整将有效缓解国际贸易摩擦。长期以来，中国在新能源相关领域凭借规模与成本优势迅速拓展全球市场，但随之而来的便是欧美等国频繁发起的“补贴指控”与反倾销调查。出口退税政策往往被国际竞争对手曲解为政府对企业的直接价格支持，成为贸易保护主义矛头所向。通过有计划、分步骤地取消光伏、电池等优势产业的出口退税，削弱了外部关于“不公平竞争”的指责口实，展现了中国遵守多边贸易规则、推动贸易公平的负责任大国形象。减少不必要的贸易争端损耗，更能为国内真正具备技术与管理优势的优质产能，在国际市场上赢得更为稳定和可持续的发展空间。 其次，取消退税是加速行业内部优胜劣汰和终结“内卷式”竞争，将对中长期国内物价水平回升产生积极作用。光伏和电池行业经过多年发展，中国已在全球范围内建立起绝对领先的产业优势。然而，持续的出口退税在后期某种程度上演变为“内卷补贴”，部分企业依托退税带来的微薄利润空间，在国际市场上陷入恶性价格战，导致“肥水外流”而产业整体技术进步放缓。退税消减政策将利润空间直接压缩，将冲刷掉缺乏核心技术、仅依靠退税补贴的落后产能。市场资源将被迫向拥有核心技术壁垒、品牌优势及高效运营管理的头部企业集中。引导资源从单纯的规模扩张与低价竞争，转向提升品质与附加值，从而推动工业生产者出厂价格（PPI）向更合理水平回归，同时也将有望培育出一批具有全球定价权和行业话语权的世界级企业。 最后，政策调整显著有利于增加财政收入、优化财政资源配置，并将发展成果更多用于国内民生福祉。出口退税是一项规模巨大的财政支出。削减直至取消已具备国 际竞争优势产业的退税，意味着每年可节省大量财政资金。收回的财政资源可以被重新配置于更紧迫、更关键的领域：例如，加强基础研究与“卡脖子”技术攻关，夯实国家长期竞争力；用于改善社会保障体系，如提高农民养老金、建立更完善的生育支持体系、对能源转型过程中面临实际困难的群体进行精准补贴等。这不仅体现了“藏富于民”、“发展为民”的理念，更能通过提升国内居民收入和保障水平，有效扩大内需，形成内部市场与高端制造之间的良性循环，为中国经济的长远健康发展注入内生动力。 二、对资产影响 2.1对股指影响： 本次退税政策调整明确设置了实施时间窗口（如光伏产品于2026年4月1日起执行），客观上会激励企业为享受最后的退税红利而集中安排出货，从而形成阶段性的“抢出口”趋势。这一趋势将直接并显著地支撑我国的经常账户余额，经常账户状况是国内外相对需求强弱的直接体现，且历史数据表明，经常账户盈余与国内股指整体呈现出明显的正相关关系。强劲的出口不仅提升了相关产业链企业的盈利预期，更重要的是，它通过结汇等渠道为国内金融体系注入了充裕的流动性，从而对股指形成有力的支撑。 数据来源：WIND、国联期货研究所 例如在2025年上半年，面对潜在的贸易摩擦风险，一季度出现的“抢出口”现象以及此后下半年出口保持的强势格局，均持续为股市提供了关键的流动性支持。因此，本轮由政策窗口催生的“抢出口”效应，预计将通过强化经常账户和市场流动性以及改善企业盈利多重路径，为国内股指市场带来明显的阶段性支撑。 2.2对多晶硅影响： 本次退税政策直接影响到的光伏产品主要是产业链中偏下游终端环节的产品（硅片、电池片、组件），间接影响到原料端产品如多晶硅、工业硅、光伏玻璃等。 对于原料端的期货价格影响，分短期和长期影响研判，我们认为短期内，多晶硅与工业硅价格仍会进入到博弈阶段，预计价格仍有进一步下探的空间。本次退税主要还是影响到多晶硅需求表现，在2026年4月出口退税取消之前，海外终端企业将在窗口期内迅速增加订单需求，组件短期出口量有望迅速激升，下游排产或将超于预期，进而抬升多晶硅需求，对于多晶硅底部有所支撑。但目前多晶硅价格逻辑并不是基本面简单的供需逻辑，反内卷政策与行业自律面的溢价已超行业预期，然而本周在反垄断的矛盾冲突下，价格跌幅已达10%左右，本次下游产品的退税政策加码，与此同时，中长期下游以及终端出口预计会有5-10%的缩量，该预期将会先行计价在多晶硅上。我们认为短期内仍会进一步加剧多晶硅原料进一步下滑。预计多晶硅价格仍有3%-5%的跌幅。中长期来看由于本次政策组合拳的靴子落地，对于多晶硅与工业硅未来的产业结构与产能整合都会带来更多倒逼性的空间博弈，在中长期的价格表现或将趋于健康合理水平，其节奏也需要关注到整体产业链的利润水平传导，当前产业链各环节利润分岔，多晶硅产品利润仍处于产业链中利润率最高，而下游以及终端产品的利润率均还在亏损中，故而本次退税政策也会带来产业链各环节利润重新分配。 逻辑： 1.短期逻辑 “反内卷”与“反垄断”的矛盾突破：多晶硅集中度较高，逼仓价格上移有了法理约束，前期政策溢价过高。 行业估值偏高：多晶硅行业利润率在22-28%，下游环节（硅片-电池片-组件）退税后利润率亏损将会快速加剧。 下游自下而上压价传导，抑制价格上行空间 库存去化或进一步体现：利好于前期库存较高企业，库存低且成本较高企业将负 重难行，中长期将有“生存危机”。 组件价格大概率要涨，关注持续性：政策设置了近三个月的缓冲期，这直接引爆了一场“抢出口”订单狂潮，对多晶硅价格底部支撑有效 2.中长期逻辑 自下而上的成本增加：组件、电池片、硅片的退税后成本增加，关注海内外对于价格的接受度，不排除库存将会进一步升高，那将会抑制多晶硅价格 利于产业链中产能出清，也符合“反内卷”初衷：本次退税红利退潮后，一方面，居于二三线高成本企业的生存空间将会进一步加剧，另一方面，组件端靠退税红利让价给海外客户的下限价格内卷将会得到很大改善。两方面都会使产业链各环节的价格在中长期进入到市场化，合理、健康的海外定价的范畴内，也符合我们在年报中提到的“高质量”的产业观点和海内外结构化调整的行业局面。 进口量缩量确定性较高：现状：2025年1-10月，光伏组件出口量同比增长6%至11%（数据源不同），达约226.5GW的历史高位。其中硅片、电池片和组件出口量分别同比增长8.3%、91.4%和6%。2025年前三季度光伏主产业链环节企业亏损达310.39亿元，其中三季度亏损64.22亿元，虽较二季度收窄46.7%，但亏损面仍未根本扭转。在出口退税后，出口量预计会有5-10%缩量，未来关注到新兴市场的增量情况 关注技术与海外产能结构：海外产能扩张布局加速，加速中国企业在中东、拉美、东南亚等地区释放产能，但关键技术尚需存留中国，规避贸易壁垒，实现中国企业光伏全球化生产。 2.3对PVC和纯碱影响： 光伏、PVC等产品增值税出口退税政策的取消，在需求端带来短多长空影响：2026年4月1日退税政策取消前相关产品或迎来“抢出口”，需求或呈现阶段性冲量。而长期来看，随着出口退税政策的取消会直接抬高光伏产品以及PVC出口成本，一定程度上会削弱我国产品出口竞争力，利空品种需求。 【纯碱】“抢出口”兑现纯碱需求好转有限，中长期加剧过剩矛盾。 光伏产品的出口退税政策取消直接关联纯碱一大下游光伏玻璃。政策对光玻的短期影响来看，“抢出口”带来的短期需求利好或刺激光玻刚需好转，外加下游若开启补库周期，光玻短期表需或能看到明显好转，形成去库－－涨价－－利润修复。但考虑 当前光伏玻璃上游库存水平偏高，且“抢出口”为短期影响，中期来看，今年我国光伏产业是调整的一年，光伏产品出口退税政策的取消给偏弱的光玻需求预期上再叠加利空，上游企业在短期阶段性利润修复背景下，基于中长期的市场悲观预期，对新点火的推进或有限，而当前保窑产能较少，光玻即使短期呈现供需好转，也难体现在日熔量上行，及纯碱下游需求增加上。 对于纯碱来说，2026年行业延续产能过剩格局，供需预期偏弱，光伏产品退税政策的取消从需求端加剧纯碱过剩矛盾，带来偏空影响。 【PVC】出口退税政策取消，对冲前期上行驱动。 节后PVC期价表现强势，主要驱动来自两方面：一方面是前期在海外产能退出外加印度进口关税政策落空给PVC带来出口端利好预期，未来PVC供需格局边际好转，市场交易PVC行业利润修复。另一方面是节后“反内卷”以及煤矿端消息扰动频繁，陕西省针对电石等行业的差别电价政策，带来电石成本抬升预期，从成本端带来上行驱动。 PVC出口退税政策取消，对冲了部分前期上行驱动。类比光伏产品，短期“抢出口”带来需求脉冲，中长期出口成本增加削弱出口需求，周五夜盘开盘V03-05价差跳高反馈这部分市场定价，PVC短期或延续近远正套走势。目前PVC现货库存水平偏高，年内需求切入淡季，短期若出口订单放量或给现价带来企稳支撑。 中长期来看，PVC主要下游地产在2026年仍是摸底的一年，而供应端2026年PVC仍有扩产计划，出口预期下调后PVC或仍回归类似2025年的过剩困局，远月定价中长期或回归供给过剩－－降价企业开展成本博弈－－行业出清的逻辑。 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 任何机构和个人不得进行任何形 式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 联系方式 国联期货研究所无锡总部地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121）电话：0510-82758631传真：0510-82758630 国联期货研究所上海总部地址：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦A9楼（200082）电话：021-60201600