软商品周报：大宗氛围不佳，板块多震荡为主

【中信期货软商品】大宗氛围不佳，板块多震荡为主——周报20220508投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号中信期货研究所软商品及特殊品种组研究员：李青021-60812970liqing@citicsf.com从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。吴静雯021-60812970wujingwen@citicsf.com从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293高旺010-58135947gaowang@citicsf.com从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482 1目录二、各品种周度分析一、品种周度观点汇总2.1橡胶、20号胶2.2棉花、棉纱2.3白糖2.4苹果2.5纸浆2.6红枣 2橡胶期货策略：超跌明显，但做多驱动不明品种周观点中线展望沪胶及20号胶✓供应：1、越南产出逐步上量，对国内浅色胶价格形成冲击。2、国内产区供应仍有无确定性，海南似乎有病虫害迹象，但目前还未产生对总产量减少但一致预期。国内原料价格有走高，但供应量有限，因此报价有效性一般。3、供应端在原料争夺上可以有故事，但还未剧烈反应。✓需求：1、轮胎开工受放假影响降至低位，后存在复苏预期，但终端需求不佳且疫情影响，后期能修复到的水平可能有限。2、轮胎库存持续累积，不利于未来需求预期。3、3月新车销售、物流指数都表现出疲弱迹象。✓库存：1、库存连续2~3周出现降低。✓本周交易逻辑：供应方面，当前产区逐步开割，泰国与云南原料价格偏弱，成本指引偏利空。进口不稳定客观存在，国内入库量不高，从传导来说，进口偏低会需要导致港口库存减少，进而形成价格支撑。然而现在国内的问题在于需求同样疲弱，港口库存的去化并不稳定。因此供应端总体来看产生不了强利多，或者说去库的稳定性还需要观察，没有确定的持续去库预期。需求端的疲弱已不需要赘述。疫情在现阶段来看呈现近端的需求压制，冲击当期开工，会对橡胶价格产生明显的利空。而轮胎厂的库存已经显示出未来开工的提升会受到限制，节后的复苏短期可能存在，但复苏的高度有限。远期是否会有基建带来的刺激尚需要观察。综合来看，供需没有强的看涨驱动，因此，难以有效扭转已经运行良久的下行趋势。但RU从与其他橡胶的价格看，超跌明显，基差已经提前回归，现货全乳胶也已经与泰混持平甚至偶尔低于泰混。从技术层面看，13200~13300一带存在压力，但往下，12500一带仍有支撑。操作上，观望。操作策略：✓单边：观望。风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期震荡 3资料来源：中国棉花网WIND TTEB 中信期货研究所棉花期货策略：宏观扰动，外盘冲高回落品种周观点中线展望棉花主要逻辑：1.一周行情回顾：本周国际棉价冲高回落，7月合约最高触及155.95美分/磅，受外围市场美股下挫及谷物市场价格走低拖累，ICE棉价周四、周五连续大幅下行，收于143.38美分/磅；五一期间外盘再创新高，提振郑棉高开，主力最高触及22035元/吨，但高开后难高走，随着外盘回落，郑棉主力也下行收于21300元/吨。2.外盘。1）美棉周度签约量、装运量环比均增加：截至4月28日当周，21/22美陆地棉周度签约5.27万吨，周增92%；出口装运9.68万吨，周增11%，较前四周平均水平增11%。2）维持干旱：截止到4月19日，美棉主产区（87.6%）的干旱程度和覆盖率指数141，同比增47；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数325，同比增100。3）种植进度：截止5月1日当周，美国棉花种植进度16%，上一年度同期为15%，五年均值为15%。4）on-call卖单数量环比减少：截至4月29日一周，美棉未点价销售合约量137139张，环比-1362张，2205合约（136张，环比-271张），2207合约（62629张，环比-3086张），2212合约（51074张，环比+1705张）。3.内盘：1）上游销售进度达49.6%：据国家棉花市场监测系统，截至5月5日，累计销售皮棉287.7 万吨，同比减少279.1 万吨，较过去四年均值减少187.0 万吨；全国销售率为49.6%，同比下降45.7%，较过去四年均值下降29.8%。2）下游纺织厂：据tteb，纺织厂有好转迹象，本周纱厂继续降开机、原料库存去化、成品累库，布厂虽然成品继续累库，但开机率、原料库存环比增加。4.总结：外盘方面，美棉7月合约0n-call卖单首次出现环比下滑，预示短期挤仓行情或有所消减，再次突破上涨的驱动力减弱，但美棉主产区延续干旱，对盘面仍有支撑，本周外盘回落更多受宏观因素影响，短期高位震荡的行情将延续一段时间，较难趋势性下跌；内盘方面，上游销售进度依旧缓慢，下游纺织端成交依旧清淡，起色不明显，未来价格向下的压力在银行还贷压力的提升，价格向上的动力来源于需求的好转，但目前国内基本面无明显驱动，短期郑棉延续区间震荡走势；中期价格下行预期不变，郑棉主力21500-22000之间可少量逐步建立空单。5.操作：短期郑棉延续区间震荡走势；中期价格下行预期不变，郑棉主力21500-22000之间可少量逐步建立空单。风险因素：需求变差、疫情恶化、贸易关系转差。震荡 4白糖期货策略：涨跌随外盘，幅度收窄品种周观点中线展望白糖主要逻辑：◼1、供应方面：榨季尾声，后期进入纯销售期。21/22年度，预计中国食糖产量小幅下降至970万吨左右，1-3月进口同比有所下降，内外持续倒挂，关注进口时间延后导致的供需错配，但整个榨季我们预计进口维持高位，上榨季结转库存偏高，整个榨季预计供应偏宽松。◼2、需求方面：3月糖厂销售食糖98万吨，同比增加18万吨。◼3、库存方面：截至3月底，国内糖厂库存518万吨，同比下降76万吨。◼4、基差方面：上周基差小幅震荡。◼5、利润方面：现货端，糖厂目前处于盈利状态，盘面处于盈利态势。◼6、白糖观点：近期，外盘大幅回落，郑糖有所回落；3月进口继续回落，对糖价有一定支撑，地缘政治不确定性大，原油高位对糖价形成支撑；国内进入榨季尾声，后期进入纯销售期，后期消费或有所好转；进口成本上升，内外倒挂给郑糖形成支撑，后期内盘还是会追随外盘，预计外盘仍受原油端影响。巴西新榨季开榨，4月上半月产量不及预期，4月的土壤湿度同比处于历史均值水平，干旱情况有所缓解，关注后期降雨情况；印度产量超预期。长期来看，食糖实行备案制后，进口将维持高位，新榨季国内供需很大程度取决于进口情况；全球21/22年度供需较为平衡，后期关注巴西开榨情况及天气对各主产国生产的影响。◼投资策略：多单持有◼风险因素：进口政策变化、天气、疫情、抛储。震荡偏强 5苹果期货策略：关注后期套袋情况，短期价格高位震荡品种周观点中线展望苹果主要逻辑：◼1、供应方面：上周，山东地区冷库成交速度放缓，客商采购量也不及之前多，成交价格偏弱，高端货价格相对稳定，低质量货源价格回落。陕西地区地区剩余货量已经不是很大，货主惜售情绪比较高。甘肃所剩货源不足，近期走货放缓。◼2、需求方面：近期批发市场走货放缓，主要因前期囤货结束，近期需求降低。短期看，部分水果上市量加大，但目前仍处于苹果销售较快时期。◼3、库存方面：根据卓创数据显示，截至5月5日，全国冷库库存327万吨，环比下降48万吨；本年度，总入库量在911万吨左右，远低于去年的1141万吨。◼4、利润方面：现货端，苹果处于盈利态势，盘面处于盈利态势。◼5、苹果观点：上周，苹果主力合约冲高回落，五一假期期间，甘肃等部分产区受到霜冻影响，部分苹果园受冻严重，尤其甘肃川道地区，霜冻严重，且五一期间，市场反应陕西、山西坐果不及预期，节后期货大幅高开，但因价格相对较高，已部分反映减产预期，价格出现回落。我们认为，目前市场对陕西、山西坐果低、甘肃霜冻已经部分反映，后期关键是套袋情况，套袋若仍不及预期，价格或难以大幅回落，若套袋情况尚可，远月有大幅回落空间。◼投资策略：远月逢高空。◼风险因素：走货偏慢，疫情。震荡偏弱 6纸浆期货策略：汇率波动影响成本，纸浆震荡区间呈现上移品种周观点中线展望纸浆✓供应：1、5月合同货报价以持平或涨20~30美金为主，报价范围基本还在990~1030这一区间，与上一轮并无区别。这一报价，在上涨环境中会显得偏弱。2、UPM罢工继续完结，开始复工。对盘面形成利空。3、俄针无量供应。4、人民币汇率贬值带动进口成本快速提升✓需求：1、节后下游开工、价格有小福变动，但还未看出明显的趋势性方向变化。✓库存：1、港口库存下降、仓单数量下降。✓本周交易逻辑：纸浆节后两天呈现高位震荡格局。从节前一周到节后的产业消息面来看，供需都没有特殊的变化。供应面消息相对匮乏，无论是外盘报价还是装置检修信息均不多，但近期进口成本变化较大主因来自于汇率波动。汇率从6.4变动至6.7水平，以银星1000美金的报价计算完税价格就上升了300元。需求端变化主要集中在开工以及报价层面，但到目前为止都没有看出巨大的改变，或者说变动的趋势与之前并没有出现剧烈转向。综合来看，供应端成本变化呈现对价格的利多效应，而需求端总体来看都呈现弱势利空的格局，虽然节后有小幅度的回补，但是并不改变淡季来临的预期以及国内内需疲弱的格局。纸浆期货的价格波动主要还是以供应成本定价的，按照当前的需求状况，期货盘面很难走出对美金盘的升水格局，但成本的上升会使得期货波动的区间呈现通道上升状态。因此我们认为纸浆仍然是以震荡格局为主，但在汇率的变动下，不排除价格在震荡过程中继续触及更高的点位。按照最新的汇率计算，震荡区间在6900~7500。操作上区间内双边交易。✓操作策略：6900~7500的区间内双边交易。✓风险因素：大宗商品普遍大幅波动。震荡 7红枣期货策略：现货提价，关注端午备货期需求变化品种周观点中线展望红枣主要逻辑：1.一周行情波动：本周，红枣期货价格继续反弹，9月合约收于12430元/吨，周度增加345个点。2.消费：消费处于淡季，叠加疫情的影响，市场走货一般；环比来看，端午节前备货，需求可能边际好转。3.价格：1）销区价格环比提升：河北市场主流成交价格参考：一级10.6-11.5元/公斤，二级9.3-9.9 元/公斤，三级8.6-9.3 元/公斤。河南市场成交价格参考：特级12-13 元/公斤，一级11.5-12.5 元/公斤，二级9.5-10元/公斤。2）加工成本：（6500 原料枣+1000 运费+500 包装费+1000 加工费）/85%出成率+500 包装费=11088元/吨，原料枣8500 元/吨：质量较好，出成率按照95%计算=12079 元/吨。4.展望：内地入库进行最后阶段，部分商户继续甩货，部分已入库商户挺价，本周红枣现货价格环比提高，部分出货报价提升0.1-0.2元/公斤，关注端午节备货是否提振销售；另外，入库后成本增加，或提升现货价格。5.风险因素：需求不佳、疫情恶化、仓单增加震荡资料来源：卓创资讯中信期货研究所 8目录二、各品种周度分析一、品种周度观点汇总2.1橡胶、20号胶2.2棉花、棉纱2.3白糖2.4苹果2.5纸浆2.6红枣 单击此处编辑母版标题样式超跌明显，但做多驱动不明橡胶、20号胶 10橡胶期货策略：超跌明显，但做多驱动不明品种周观点中线展望沪胶及20号胶✓供应：1、越南产出逐步上量，对国内浅色胶价格形成冲击。2、国内产区供应仍有无确定性，海南似乎有病虫害迹象，但目前还未产生对总产量减少但一致预期。国内原料价格有走高，但供应量有限，因此报价有效性一般。3、供应端在原料争夺上可以有故事，但还未剧烈反应。✓需求：1、轮胎开工受放假影响降至低位，后存在复苏预期，但终端需求不佳且疫情影响，后期能修复到的水平可能有限。2、轮胎库存持续累积，不利于未来需求预期。3、3月新车销售、物流指数都表现出疲弱迹象。✓库存：1、库存连续2~3周出现降低。✓本周交易逻辑：供应方面，当前产区逐步开割，泰国与云南原料价格偏弱，成本指引偏利空。进口不稳定客观存在，国内入库量不高，从传导