中国在欧洲的外国直接投资：2021更新（英）

2021 年中国在欧洲的 FDI 更新投资仍处于下行轨道——专注于风险投资Agatha Kratz（铑集团）|Max J. Zenglein (MERICS)|格雷戈尔·塞巴斯蒂安 (MERICS)|Mark Witzke（铑集团）荣鼎集团和墨卡托中国研究所 (MERICS) 的报告2022 年 4 月美瑞斯报告 MERICS 报告 | 2022 年 4 月|2基于荣鼎集团与 MERICS 的长期合作，本报告总结了 2021 年中国在欧盟 27 国和英国的投资足迹，分析了中国 FDI 的模式以及欧洲和中国的政策发展。内容执行摘要31.导言：2021年中国对外投资停滞42.中国在欧洲的 FDI：2021 年趋势52.1尽管反弹，中国对欧洲的 FDI 仍处于 8 年低位52.2高瓴资本巨额交易使荷兰成为欧洲首选目的地62.3中国国有企业的投资份额降至20年来的最低点82.4大部分投资集中在消费品和汽车领域93.更多的绿地，更多的风险投资——更多的审查103.1绿地成为中国在欧洲投资的主要形式103.2中国风险投资在欧洲的投资翻了一番多123.3欧洲国家继续收紧投资审查制度144.展望：中国大规模投资的时代似乎已经结束16 作者18 MERICS 报告 | 2022 年 4 月|3执行摘要中国对世界其他地区的对外投资在 2021 年停滞不前。虽然全球 FDI 整体强劲反弹，但中国对外直接投资仅小幅增长 3%，达到 1140 亿美元（960 亿欧元）。与此同时，中国的全球海外并购活动在 2021 年下滑至 14 年来的最低点，已完成的并购交易总额仅为 200 亿欧元，比本已疲软的 2020 年下降了 22%。中国在欧洲（欧盟 27 国和英国）的外国直接投资有所增加，但仍处于多年下降轨迹。去年，中国对欧洲的外国直接投资从 2020 年的 79 亿欧元增加了 33% 至 106 亿欧元。这一增长由两个因素推动：香港以 37 亿欧元收购飞利浦家电业务。私募股权公司高瓴资本和创纪录的 33 亿欧元绿地投资。尽管如此，2021 年是自 2013 年以来中国对欧洲投资第二低的年份（仅高于 2020 年）。荷兰获得的中国投资最多，其次是德国、法国和英国。高瓴资本收购飞利浦业务，使荷兰成为2021年中国投资的最大目的地。德国、法国和英国占中国投资总额的39%。中国国有投资者在欧洲的份额跌至 20 年来的最低点。与2020年相比，国有企业投资下降10%。它们在中国总投资中所占的份额也达到了 20 年来的最低点，为 12%。国有企业投资集中在能源和基础设施领域，尤其是在南欧。消费品和汽车是最大的行业。由于收购高瓴资本，消费品投资飙升至 38 亿欧元。汽车行业的活动受到中国对电动汽车 (EV) 电池的绿地投资的推动。这两个行业合计占总投资额的 59%。接下来的三个最大的行业是健康、制药和生物技术；信息和通信技术（ICT）；和能量。中国在欧洲投资的性质正在发生变化。在过去几年被并购主导之后，中国在欧洲的投资变得更加专注于绿地项目。 2021 年，绿地投资达到 33 亿欧元，创历史新高，占中国 FDI 总额的近三分之一。中国风险投资 (VC) 投资正涌入欧洲科技初创企业。2021年，中国在欧洲的风险投资翻了一番多，达到创纪录的12亿欧元。它集中在英国和德国，专注于少数几个领域，包括电子商务、金融科技、游戏、人工智能和机器人技术。中国在欧洲的投资不太可能在 2022 年反弹。预计中国政府将坚持严格的资本管制、金融去杠杆和 Covid-19 限制。乌克兰战争以及扩大审查制度和审查中国在欧盟和英国的投资将产生额外的阻力。 MERICS 报告 | 2022 年 4 月|41.导言：2021年中国对外投资停滞2021 年，全球外国直接投资流量从 2020 年的极低水平强劲复苏。根据联合国贸易和发展会议 (UNCTAD) 的数据，全球直接投资流量反弹了 77%，超过了大流行前的水平。中国的全球投资是这一趋势的一个例外，并在 2021 年停滞不前。根据中国官方统计，中国的对外非金融投资仅在 2021 年就增长了 3%，达到 1140 亿美元（960 亿欧元）。 2021 年，中国的全球境外并购活动下滑至 14 年来的最低点，完成的并购总额仅为 250 亿欧元，较 2020 年下降 9%，较 2019 年下降 45%。中国的全球对外直接投资 (OFDI) 没有恢复有几个因素：由于国内对对外资本流动的限制和对中国海外投资的审查收紧，中国的海外投资活动自 2016 年以来一直在下降。复苏乏力也可能与中国坚持零疫情战略有关，该战略阻碍了跨境旅行，从而阻碍了交易活动。此外，由于中国买家有限的国际经验和新出现的监管问题，在蓬勃发展的并购背景下对全球资产的激烈竞争可能会使中国买家处于不利地位。图表 1中国全球对外投资仍处于低位以十亿美元计的 FDI 数据，以百分比计的 GDP 比率国家外汇管理局：国际收支项下中国全球外商直接投资资产[左轴]商务部：中国对外直接投资[左轴]中国企业宣布的全球并购交易金额[左轴]中国对外直接投资（商务部）占GDP比重[右轴]3001.82502001.21.01500.81000.650002012201320142015201620172018201920202021资料来源：商务部（商务部2021年数据为初步数据）、雅虎财经、国家外汇管理局（SAFE）© MERICS/铑集团 MERICS 报告 | 2022 年 4 月|52.中国在欧洲的 FDI：2021 年趋势2.1尽管出现反弹，中国对欧洲的 FDI 仍处于 8 年低位尽管中国的全球对外投资在 2021 年并未恢复，但中国在欧洲的 FDI 出现反弹，从 2020 年因新冠疫情导致的 79 亿欧元低点增长 33% 至 2021 年的 106 亿欧元（见图表 2）。尽管中国继续实施对外资本管制、与大流行相关的旅行限制以及现已全面运作的欧盟外国直接投资审查制度，但仍出现了反弹。然而，与 2016 年 470 亿欧元的高点相比，中国在欧洲的投资仍处于非常低的水平。2021 年的大部分增长与一项非常大的交易有关：总部位于香港的私募股权公司高瓴资本收购了飞利浦的家电部门。这欧元37 亿美元的收购金额约占中国在欧洲总投资的三分之一，是中国有记录以来在欧洲的第六大投资。在总体投资量较低的环境中，像这样的单笔大宗交易很难确定清晰、持久的趋势。2021 年宣布了其他几项大型收购，但没有进行。 Gopher Investments 搁置了对英国赌博软件开发商 Playtech 的数十亿欧元竞标（尽管他们仍计划在 2022 年收购 Playtech 的金融交易部门）。图表 2中国对欧直接投资仍处于低位欧洲已完成交易的年价值，单位：十亿欧元嘛格林菲尔德5047.44540.040353026.92520.32015.415.11512.0107.710.6 7.9502012201320142015201620172018201920202021资料来源：铑集团© MERICS MERICS 报告 | 2022 年 4 月|6腾讯收购英国视频游戏开发商相扑集团的计划因在美国的投资筛选而搁置（交易将于 2022 年进行）。尽管中国并购增长了 26%，占总额的 69%（73 亿欧元），但仍低于大流行前的水平。绿地投资是真正的惊喜，达到创纪录的 33 亿欧元（我们将在第 3.1 章讨论这一发展）。2.2HILLHOUSE CAPITAL 大宗交易使荷兰成为欧洲的首选目的地高瓴资本以 37 亿欧元收购飞利浦的家电业务，使荷兰（顺便说一下，比荷卢经济联盟）成为 2021 年中国投资的首选目的地，占总额的 35%。中国的投资，尤其是在汽车和 ICT 领域的绿地投资，在德国、法国和英国也很强劲。 “三大”经济体合计占总量的 39%。这得益于中国对英国投资的复苏，从 2020 年的 14 亿欧元的十年低点回升至 2021 年的 21 亿欧元。相比之下，在法国和图表 3由于飞利浦的交易，比荷卢经济联盟在中国 FDI 中的份额最大国家组比较，百分比“三巨头” 比荷卢 东欧 南欧 北欧10011590法国 德国 英国“三巨头”14802670206018503比荷卢经济联盟40361930东欧洲2010欧洲南部4101014 北欧110'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21资料来源：铑集团。 “比荷卢经济联盟”包括比利时、荷兰和卢森堡。 “东欧”包括奥地利、保加利亚、捷克共和国、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克。 “南欧”包括克罗地亚、塞浦路斯、希腊、意大利、马耳他、葡萄牙、斯洛文尼亚和西班牙。 “北欧”包括爱沙尼亚、丹麦、芬兰、爱尔兰、拉脱维亚、立陶宛和瑞典。法国 德国 英国© MERICS/铑集团 MERICS 报告 | 2022 年 4 月|7德国分别从 2020 年的 8.72 亿欧元降至 5.09 亿欧元，从 20 亿欧元降至 15 亿欧元（自 2015 年以来的最低值）。在中国国有企业对西班牙能源行业的投资（6 亿欧元）的推动下，南欧的投资（10 亿欧元）增长了 36%。东欧的投资（3.85 亿欧元）下降了 74%，由于在波兰的一项大型收购，在 2020 年表现强劲。图表 4英国和德国是迄今为止吸引中国投资最多的国家欧洲交易的累计价值，以十亿欧元计（按国家/地区划分，2000 年至 2021 年）0 – 0.50.5 – 22 – 1010 – 20> 20瑞典8.3芬兰13.0爱尔兰8.0英国。79.6丹麦1.2荷兰13.5卢森堡2.5爱沙尼亚0.2拉脱维亚<0.1立陶宛0.1比利时2.7德国30.1波兰2.4法国15.7捷克1.3奥地利1.2斯洛文尼亚1.3斯洛伐克0.3匈牙利2.9罗马尼亚1.4西班牙5.5意大利16.0克罗地亚0.4保加利亚0.3葡萄牙6.8希腊4.5马耳他1.5塞浦路斯0.3资料来源：铑集团© MERICS/铑集团 MERICS 报告 | 2022 年 4 月|8在中国对芬兰的强劲投资（8.91 亿欧元）的支持下，北欧的投资保持稳定在 12 亿欧元。该地区最大的交易是深圳迈瑞以 5.6 亿欧元收购芬兰医疗器械制造商 Hytest Invest OY。尽管处于较低水平，但中国在爱尔兰的投资（2.38 亿欧元）达到了有史以来的第二高值，这主要归功于字节跳动（Tiktok）对当地数据中心的持续投资。2.3中国国有企业投资份额跌至20年低点巩固了四年的趋势，私营企业在 2021 年继续主导中国在欧洲的投资。它们的投资额为 93 亿欧元，占总额的 88%，而 2020 年的份额已经很高，为 83%。国有企业的投资公司的投资额下降了 10%，从 2020 年的 14 亿欧元降至 2021 年的 13 亿欧元。它们占总投资的 12% 份额为 2001 年以来最低。图表 5中国国有企业的投资份额进一步下降按投资者类型分列的外国直接投资，单位：十亿欧元，百分比国有投资*[剩下轴]私人投资[左轴]国有投资占比[右轴]501004534.090408035676713.068706230602510.227.046502011.040391516.728293.95.03013.510.89.31018 10.4208.19.21254.76.6104.33.0020122013201420152016201720182019 1.4 20201.320210*国有企业是指由中央、部级、主权或省级政府或国有企业 (SOE) 拥有和控制至少 20% 的公司。资料来源：铑集团© MERICS/铑集团 MERICS 报告 | 2022 年 4 月|9国有企业仍以收购为主。他们最大的交易集中在南欧的能源和基础设施领域。在西班牙，中国三峡电力公司以超过 5 亿欧元的价格购买了可再生能源资产（并已宣布计划在 2022 年以 3.05 亿欧元购买西班牙风电场组合）。在希腊，航运集团中