2021年光纤光缆行业总结：行业探底回升，边界扩张加速突破

1、2021年光纤光缆市场需求与价格双触底反弹 从整体供给端来看，经历2019年缩量后，伴随需求回升产量逐渐增加。需求端看，5G及千兆光网带动新一波需求，拉动价格触底回升。 2、穷则变，变则通，行业需求触底回升，厂商创新产业链纵横延伸 龙头营收企稳，毛利率受执行合同影响仍在下降，预计2022年回升。 产能过剩加速国内厂商加速拓展，抢占全球市场份额。供需结构失衡挤压下，众多国内厂商纷纷选择减产或出海。 在光纤光缆行业景气度下行的趋势压力下，众多厂商纷纷选择扩充业务边界。长飞、亨通、中天等在光模块、光器件与数据中心领域不断拓展。 3、投资逻辑 我们认为，伴随2021年下半年运营商新一轮光纤光缆招标启动，行业整体需求回升，价格也有所回升，行业比拼价格的恶性竞争有所缓解，同时头部企业中标份额提升，伴随头部企业加速海外业务布局扩张和供应链延伸，整体行业集中度上升。供给端看，此前价格下降将导致部分光棒产能收缩和退出，整体供需格局有所改善。伴随5G/云计算拉动的新一轮需求增长有望推动行业底部回升，行业景气度持续回升。基于当前估值水平，行业整体安全边际较高，叠加利润释放预期，具备配置价值。 相关行业受益标的包括中天科技（光纤光缆业务企稳回升+海缆业务高成长）、长飞光纤、烽火通信、亨通光电。 4、投资建议 当下通信板块估值回落到历史低位，成长性确定，板块进入价值买入区间，本周推荐 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等； 4）高成长能源信息化板块：朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 5、风险提示 5G运营商资本开支、建设进展不及预期；国内外云厂商Capex增长不及预期；行业竞争加剧风险；疫情带来不确定性风险；系统性风险。 1.2021年光纤光缆市场需求与价格双触底反弹 需求端看，5G及千兆光网带动新一波需求，拉动价格触底回升。中国移动2021年普缆集采需求量折合1.432亿芯千米，同比2020年集采规模提升20%，相比2019年提升36%，平均价格相比2020年涨价40%以上。此外，中国电信也发布室外光缆集采，招标规模4300万芯千米，预计不含税中标平均价格72.3元/芯千米，较移动集采平均价格高10%左右。在经历价格阶梯式下降之后，2021年集采价格实现触底回升态势。 根据咨询机构CRU预测，2022年中国光缆需求量将达到2.61亿芯公里，同比增长6.5%，到2025年，光纤光缆需求量将达到顶峰，为2.83亿芯公里。（信息来源于中天科技2021年年报） 2.穷则变，变则通，行业需求触底回升，厂商创新产业链纵横延伸 龙头营收企稳， 毛利率受执行合同影响仍在下降 ，预计2022年回升 从光纤光缆行业Tier1公司比较看（未包含未上市公司富通集团），2021年大部分光纤光缆公司收入均实现同比正增长，仅中天科技略有所下降。 毛利率方面除烽火通信毛利率基本维稳，其他三家毛利率均由2019年25%以上毛利率下跌至15-23%区间，考虑2021年大部分时间行业仍在执行2020年运营商集采的框架合同，同时面临大宗原材料价格大幅上涨压力，大部分厂商都在坚持亏损供货，影响行业整体毛利率水平。根据移动和电信最新集采价格预测，在2022年执行的2021年框架合同下，行业整体毛利率水平有望企稳回升，头部厂商利润有望加速释放。 产能过剩加速国内厂商加速拓展，抢占全球市场份额 海外光纤光缆行业需求持续复苏。海外光纤光缆铺设进度和渗透率大多晚于国内。伴随欧洲、南美、非洲、东南亚、南亚等地区的相关国家逐步开启和完善4G网络建设与升级，当地光纤光缆行业需求随之上升，产生市场复苏态势。 2022年，南亚、东盟、拉美等新兴市场的光纤光缆需求增速预计达到5%以上。 欧洲的光纤接入数已超过1亿户家庭，超过一半的欧洲家庭可以使用全光纤网络。 2022年的建设步伐预计将进一步加快，预计到今年年底，超过60%的家庭将能够接入全光纤互联网。荷兰的光纤敷设建设速度加快尤为明显，荷兰运营商KP N预计2022年将接入超过60万户。同时，拉美地区智利市场通信产品需求强劲，墨西哥目前Totalplay、Megacable的通信建设项目最为集中。截止2021年底，巴西宽带网络已覆盖90%以上人口，4G网络建设已完成目标80%，用户量达到2.6亿。（以上信息数据来源于中天科技2021年年报） 供需结构失衡挤压下，众多国内厂商纷纷选择减产或出海。在过去三年，行业供需反转，国内以运营商集采为主的行业生态导致众多三四线厂商因成本压力等原因逐渐被淘汰，而第一梯队的大厂则大多数选择减产和业务出海的方式达到去产能化目的。 东南亚、欧盟、巴西等国家和地区的网络连接需求高潮，数字基础设施建设投资规模持续扩大，与之相应地，光纤光缆需求有所增加。海关数据显示，我国光缆出口量从2019年79.8亿米上涨到2021年105.1亿米。根据Reports and Data的一份最新报告，预计到2030年，全球光纤市场规模将达到111.8亿美元，在预测期间实现9.3%的收入复合年增长率。（资料来源于亨通光电2021年年报） 其中，长飞光纤大力拓展海外业务，营收占比逐年攀升，首次突破30%以上。 2021年海外业务营收占比超过32%，同比增长46.9%，在海外市场加大市场开拓力度。公司自2018年以来设立多个海外办事处及生产基地，海外营收占比连续攀升。 2021年公司完成对位于巴西的YOFCPoliron（长飞宝利龙）的收购，首次开拓拉美区域产能布局。 中天科技积极发力海外光纤光缆业务推广，参与英国。2022年公司有序扩充位于摩洛哥、印度和印尼的光纤光缆产能，形成区域快速交付能力；同时加强海外研发，打造欧洲、拉美和东南亚三大区域研发中心，立足海外数据中心产品发展方向推广定制化光缆和宽带服务系统解决方案。公司目前自研的G.654.E产品在400G/800G系统中具备承受更高通信容量同时有效抑制非线性效应，已进入批量生产阶段。 亨通光电海外业务收入增长，主要来源于高端海洋电力通信业务。伴随海外市场网络化建设加快，有力刺激光纤光缆需求，公司也在持续发力海外光纤市场。 2.3.积极开拓边界，在光模块、光器件领域不断进行产业链延 在光纤光缆行业景气度下行的趋势压力下，众多厂商纷纷选择扩充业务边界。 长飞、亨通、中天等在光模块、光器件与数据中心领域不断拓展，烽火通信作为光通信全产业链供应商，在光传输、5G承载和PON等领域不断精进。 其中，长飞光纤布局光模块和光器件领域，发力AOC自主芯片。子公司长芯盛从事光电芯片、模组、AOC、综合布线等相关业务，在超高清视频、虚拟现实、医疗系统、机器视觉、数据中心等应用领域不断取得突破，产品进入多个海外知名大型客户供应链。该公司在2021年完成A、B轮融资，累计融资约6亿元，持续发力VR/AR、8K超高清和下一代精准医疗等领域的AOC自主芯片研发和产线自动化。 亨通光电聚焦5G通信与数通技术。2021年，公司成功发布量产版400G QSFP-DD DR4硅光模块并给国内的头部互联网公司以及设备商送样，客户端的测试认证正在进行。此外，在2021 OFC光纤通讯展览会上，公司发布并展示了基于EML的800G QSFP-DD800 DR8可插拔光模块，公司已于报告期内开放早期客户评估并将积极推动其量产化工作。 中天科技围绕光通信、5G、工业互联网领域，引导产业链向高端延伸。公司逐步建设以气相沉积为核心的石英材料合成技术平台，以电磁场理论为核心的传输技术平台，以机械、电气设计为核心的结构成型和装备研发技术平台，支撑四大产品群及特种特品研发。除了在光纤光缆领域持续研发外，积极研究5G通信天线及漏缆技术，开发4448天线、广角漏缆2.0技术方案、5G-R漏缆等多款先进产品并获得市场及客户的认可，成为运营商4448天线主流供应商。同时通过“5G+工业互联网“融合应用，提升生产能力。 3.投资逻辑 我们认为，伴随2021年下半年运营商新一轮光纤光缆招标启动，行业整体需求回升，价格也有所回升，行业比拼价格的恶性竞争有所缓解，同时头部企业中标份额提升，伴随头部企业加速海外业务布局扩张和供应链延伸，整体行业集中度上升。供给端看，此前价格下降将导致部分光棒产能收缩和退出，整体供需格局有所改善。伴随5G/云计算拉动的新一轮需求增长有望推动行业底部回升，行业景气度持续回升。 基于当前估值水平，行业整体安全边际较高，叠加利润释放预期，具备配置价值。相关受益标的包括中天科技（光纤光缆业务企稳回升+海缆业务高成长）、长飞光纤、烽火通信、亨通光电。 4.投资建议 4.1.整体行业观点 当下通信板块估值回落到历史低位，成长性确定，板块进入价值买入区间，本周推荐 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等； 4）高成长能源信息化板块：朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等 4.2.中长期产业相关受益公司 1）设备商：中兴通讯、烽火通信、海能达、紫光股份、星网锐捷等； 2）军工通信：新雷能、七一二、上海瀚迅、海格通信等； 3）光通信：中天科技、亨通光电、中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等； 4）卫星互联网：雷科防务、震有科技、康拓红外等； 5）5G应用层面：高鸿股份、光环新网、亿联网络、会畅通讯、东方国信、天源迪科等； 6）其他低估值标的：平治信息、航天信息等。 5.风险提示 5G运营商资本开支、建设进展不及预期；国内外云厂商Capex增长不及预期； 行业竞争加剧风险；疫情带来不确定性风险；系统性风险。