纺织服装行业2021年报及2022年一季报总结：疫情扰动下销售短期承压，立足行业关注优质龙头长期竞争力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年5月8日 行业研究 疫情扰动下销售短期承压，立足行业关注优质龙头长期竞争力 ——纺织服装行业2021年报及2022年一季报总结 纺织和服装 品牌服饰行业：21年业绩超过19年，22Q1疫情影响下承压、细分子行业分化 统计分属于10个子行业的A股及H股合计43家公司，21年行业总体收入和归母净利润已恢复并超过19年水平，较19年分别增长12.24%、26.79%。22Q1行业收入、归母净利润分别同比-3.24%、-37.81%，主要受疫情影响拖累。 财务指标：21年行业毛利率、归母净利率较20年、19年均有所提升，22Q1疫情背景下毛利率基本持平、归母净利率降幅较大；行业期间费用率21年超过20年和19年，22Q1疫情背景下费用刚性、同比提升幅度较大；行业存货和应收账款周转2021年较20年和19年均有加快，但22Q1疫情影响下存货周转同比明显放缓，且存货总额同比增加；经营净现金流21年较20年和19年均有增长，22Q1受疫情影响同比下滑。 子行业分析：相较19年，21年收入增速领先的为运动服饰、高端服饰、家纺，分别增42.99%、29.29%、14.69%，此外户外、中高端男装亦超过19年水平。22Q1受疫情影响，鞋类、童装、大众服饰、内衣、高端服饰收入同比均出现不同程度下滑，箱包、户外同比实现超过20%的收入增长、表现较为突出。 纺织制造行业：21年和22Q1业绩均实现同比稳健增长 统计分属于10个子行业的的A股及H股合计51家公司，21年行业收入和归母净利润已恢复并超过19年水平，较19年分别增长0.97%、22.36%。22Q1行业收入、归母净利润分别同比+10.78%、+3.03%，利润增速不及收入主要受稳健医疗22Q1利润下滑影响。 财务指标：行业毛利率和归母净利率21年同比基本持平，但较19年均有提升，22Q1同比基本持平；期间费用率21年较20年和19年均略有下降，22Q1同比略降；存货和应收账款周转速度21年较20年和19年基本持平，22Q1存货周转同比放缓、应收账款周转平稳；经营净现金流21年和22Q1同比均有减少。 子行业分析：相较19年，化纤、产业用纺织品、印染收入增速领先，分别增48.54%、46.45%、34.58%，而服装制造、毛纺、其他制造暂未恢复至19年水平。22Q1除毛皮、产业用纺织品外，其余子行业收入同比均实现增长。 投资建议与推荐标的：品牌服饰短期受疫情影响，纺织制造相对稳健 下游品牌服饰方面，短期疫情影响上海、北京等多个一二线城市，终端消费需求恢复的速度仍需关注疫情尤其是上海等地的防控进展，预计二季度服装零售数据承压。年报一季报落幕，品牌服饰已经在一季报中体现了疫情的负面影响，制造端相对稳健、但也仍需关注后续订单的持续性。标的选择上，一方面建议关注估值回调到位、景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，另一方面也建议关注受疫情影响较小的高端运动时尚代表比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。近期品牌服饰类零售总体面临需求端压力，我们推荐制造类龙头，订单稳定、全球化产能布局、龙头份额持续提升中的华利集团、申洲国际。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓，或者流量成本上升，影响品牌商的盈利能力；劳动力成本、能源成本持续上升影响纺织制造企业利润；原材料棉花等价格或者人民币汇率大幅波动；中美贸易争端的处理进展不及预期，国内外疫情不及预期影响正常生产开工或运输等。 增持（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%纺织服装沪深300 资料来源：Wind 相关研报 需求扰动拖累三季度销售，优质公司不改长期竞争力——纺织服装&化妆品&医美行业2021年三季报总结（2021-11-09） 国潮趋于常态化，赛道为基、能力为梁——纺织服装&化妆品&医美行业2022年年度投资策略（2021-10-25） 需求稳步复苏，大浪淘沙、优质公司竞争力凸显——纺织服装&化妆品&医美行业2021年中报总结（2021-09-08） 后疫情时代消费复苏、国潮崛起，关注顺势锐意进取的国产品牌——纺织服装&化妆品&医美行业2021年中期投资策略（2021-07-19） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装行业 目 录 1、 品牌服饰行业 ................................................................................................................... 5 1.1、 行业总览：21年较19年收入增12%、归母净利润增27%，22Q1受疫情影响业绩下滑 ....................... 5 1.2、 财务指标分析 ......................................................................................................................................... 6 1.3、 子行业分析：21年较19年运动服饰、高端服饰收入增速领先，22Q1箱包、户外增长突出 ................ 9 2、 纺织制造行业 .................................................................................................................. 14 2.1、 行业总览：21年较19年收入增1%、归母净利润增22%，22Q1业绩稳健 ......................................... 14 2.2、 财务指标分析 ....................................................................................................................................... 17 2.3、 子行业分析：21年较19年化纤、产业用纺织品收入增速领先，22Q1化纤、辅料增速靠前 .............. 19 3、 投资策略 ......................................................................................................................... 22 4、 风险分析 ......................................................................................................................... 22 附录 ...................................................................................................................................... 23 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装行业 图目录 图1：2016年5月~2022年3月社消及服装零售额单月同比增速（%） ............................................................ 5 图2：2016年5月~2022年3月社消及服装零售额累计同比增速（%） ............................................................ 5 图3：2018~2021年品牌服饰行业营业收入（亿元）及增速（%） .................................................................... 6 图4：2018~2021年品牌服饰行业归母净利润（亿元）及增速（%） ................................................................. 6 图5：2021Q1~2022Q1单季度品牌服饰行业营业收入（亿元）及增速（%） .................................................... 6 图6：2021Q1~2022Q1单季度品牌服饰行业归母净利润（亿元）及增速（%） ................................................ 6 图7：2018~2022Q1品牌服饰行业毛利率（%）及变化（PCT） ........................................................................ 7 图8：2018~2022Q1品牌服饰行业归母净利率（%）及变化（PCT） ................................................................ 7 图9：2018~2022Q1品牌服饰行业费用率（%） ................................................................................................. 7 图10：2018~2022Q1品牌服饰行业费用率变化（PCT） .................................................................................... 7 图11：2018~2022Q1品牌服饰行业存货周转天数及变化（天） ........................................................................ 8 图12：2018~2022Q1品牌服饰行业应收账款周转天数及变化（天） ................................................................. 8 图13：2018~2022Q1品牌服饰行业经营净现金流（亿元）及增速（%） .......................................................... 8 图14：2018~2022Q1品牌服饰行业经营净现金流/收入（%）及占比变化（PCT） ........................................... 8 图15：2018~2022Q1品牌服饰行业资产减值损失（亿元）及变化（%） .......................................................... 9 图16：2018~2022Q