心动公司2021年年报点评：研发投入大幅增加，看好版号恢复后弹性

维持“ 增持 ”评级 。考虑游戏版号超预期发放，上调2022年-2024年净利润至-4.47/-0.95/4.21亿人民币元（前值2022-2023年为-4.97/-2.91亿人民币元，下同），维持“增持”评级。 事件 ：公司2021年归母净利润首亏8.64亿元，去年同期为盈利910万元；实现营业收入27.03亿元，同比下降5.1%。其中，游戏业务营收2010.8万元，同比减少13.8%，信息服务业务营收6.92亿元，同比增长34.3%。 研发投入大幅增加，新游出海反响不俗。2021年公司研发费用为12.42亿元，同比增长88.92%。截至2021年12月31日，公司从事游戏研发员工约1,270名，总研发员工约1635名，较2020年12月31日分别增加了约140与280人。目前共有13款游戏处于研发阶段，其中五款已经参与“篝火测试”（此为TapTap内一款游戏测试计划）。2022年2月，平台格斗游戏Flash Party以付费测试的形式上线，并在日本地区连续12天登顶苹果商店免费游戏榜。 TapTap海外版首次实现千万级MAU，云游戏及TDS业务重塑行业生态 。2021年TapTap中国版MAU实现增长22.8%至3157万，海外版MAU实现增长154.3%至1224万。2021全年，TapTap实现5.8亿次游戏分发下载量，同比增长42.1%。TapTap发展了云游戏、加速器等功能。公司于2021年Q2对第三方开发者开放了TapTap开发者服务（TDS）业务，目前已有近百款游戏接入了TapSDK，可以使用TapTap账号登录、内嵌动态等TapTap生态功能。公司在2021年梳理了TapTap的组织架构，补充了大量产品及技术人员，并对TapTap的产品及技术构架进行了一系列重构。 TapTap的游戏分发效率和广告系统的效率都得到明显提高。 风险提示：游戏流水不及预期、内容监管政策风险等