中国财险：非车险承保盈利能力提升，“收集”

中国财险（02328HK）2022年第一季度业绩总体符合预期。总保费同比增长12.2%至人民币1524.7亿元。承保利润率下降0.1个百分点至95.6%，主要是由于费用率下降0.3个百分点，但损失率上升0.2个百分点所抵消。因此，承保利润同比增长10.8%至人民币431.6亿元。由于资本市场的波动，总投资收益率下降0.2个百分点至1.2%，总投资收入同比下降11.6%至人民币6540亿元。受投资表现不佳影响，净利润同比下降3.2%至人民币8.654亿元。非车险业务增长迅速，承保盈利能力提升。非车险保费同比增长13.2%至人民币88.688亿元。非车险承保利润率下降2.9个百分点至94.9%，但承保利润飙升148.8%至人民币1829亿元。改善的承保利润率主要归因于业务组织的调整。我们调低目标价格至港币9.13元，维持投资评级为“收集”。虽然非车险保险的承保盈利能力由于更好的运营效率而有所改善，但由于资本市场的波动，投资表现仍然不确定。我们预计中国财险将优于同行，获得更多的市场份额。