天融信2021年报及2022年一季报点评：稳健经营，保持网安硬件领军地位

维持增持评级，维持目标价13.92元。维持预测2022-2023（新增2024）年EPS预测为0.50/0.67/0.95元，维持目标价13.92元。 2022年一季度收入增速超预期。公司2021年实现网安收入33.13亿元（剔除剥离子公司影响），同比增长36.42%；2022年一季度实现网安收入3.378亿元，同比增长42.80%，超出市场预期。公司大数据及态势感知、云计算等业务保持高速增长，为收入超预期做出贡献。 2021年调整收入部分将确认在2022年，会计调节不影响公司基本面。由于审计口径变化，公司2021年业绩快报中部分收入在正式年报中进行了调减。这部分收入将在2022年Q2和Q3逐步确认，并未消失。公司股权激励目标依然按照收入调减之前制定，彰显公司对未来发展信心。 人员扩张基本到位，2022年利润将实现高增长。公司2020年大力进行人员投入，2021年人员总增速已经下降，从2020年29%下降到2021年17%。其中研发人员增速从2020年48%下降到2021年11%，费用增速下降会在2022年利润端得到体现。 风险提示：行业发展不及预期，政府IT预算缩减