医疗设备板块2021年报及2022一季报总结：新基建趋势明显，细分赛道高景气度

维持增持评级。医疗设备板块共26家上市公司，2021年收入617.3亿元（+10.0%），归母净利润137.8亿元（+11.1%），扣非归母净利润122.9亿元（+4.5%）；2022Q1收入152.4亿元（+6.9%），归母净利润32.2亿元（-6.0%），扣非归母净利润30.7亿元（+3.3%）。板块内部分化加剧，2021年及2022Q1，①平台型公司仍保持稳健增长，如迈瑞医疗在高基数下仍具有20%增速；②监护仪、呼吸机、移动DR、额温枪等相关医疗设备公司需消化高基数；③非疫情直接相关及新基建相关设备，如内窥镜、影像、工程类等保持稳健增长。分地区而言，海外2020/2021年收入分别+54.4%/-6.8%，高基数下增速放缓，预计2022年海外高基数有望逐步消化；国内进入常态化经营。 医疗新基建趋势明显，设备采购需求有望提速。新基建大势所趋，多项指标（新建/改扩医院数量自2020年开始高增+医疗工程相关公司订单金额高增）表征医疗新基建具备较高确定性，有望带来医疗设备采购需求在十四五期间提速增长；叠加各地对国产设备支持力度增强，增量市场里国产设备厂商市场份额有望提升，长期景气度高。ICU建设有望对迈瑞医疗监护线产生直接拉动；医院高质量发展及强基层有望对其余医疗设备，尤其是国产化率较低的设备，带来采购需求，如内窥镜、影像设备等，为相关公司业绩稳定增长提供保障。 内窥镜等细分赛道具备高景气度。2022Q1海泰新光及开立医疗收入增速均在30%以上，收入端均有超预期表现，全年而言，4K腹腔镜下半年批量生产有望为海泰新光贡献显著业绩增量；开立医疗550平台加速进入高端医院，规模效应下经营质量不断改善；澳华内镜因上海疫情导致生产及供应受限，随复工复产推进及物流恢复，产品供应有望恢复正常；南微医学因疫情下医院诊疗量降低，内镜耗材销售受影响，疫情恢复后可择期诊疗有望重新开展，业绩增速有望回升。此外，影像设备同样保持较高景气度，2019-2021年CAGR达20%。 产品快速迭代，发展动力强劲。26家医疗设备上市公司在2020/2021/2022Q1的平均研发费用率分别达7.3%/8.7%/9.4%，逐年提升明显，不断加码产品布局，例如海泰新光的4K除雾系统、澳华内镜的AQ-300、开立医疗的超声内镜、迈瑞医疗的超高端系列等，差异化创新有望加速国产替代。维持对迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、鱼跃医疗的增持评级，受益标的：澳华内镜、华康医疗、万东医疗。 风险提示：疫情影响加剧，新品研发进度不及预期。