铅日报：上期所铅仓单大幅增加，料主要因隐性及显性库存相互转换所致

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 铅价高开昙花一现 需求偏弱事实仍无法改变 2018-12-04 华泰期货|铅日报 2018-12-18 上期所铅仓单大幅增加 料主要因隐性及显性库存相 互转换所致 铅日报摘要: 现货市场：昨日日内，沪铅价格继续维持震荡偏弱格局，而持货商升贴水报价涨跌各异，但变化幅度相对有限。再生铅贴水幅度仍然较大，吸引部分散单，但下游接货情绪不高，散单市场成交依然清淡。 库存情况：昨日上期所铅仓单创出今年来的大幅上涨，呈现出了10,750吨的上涨，至16,798吨，创出下半年新高，而这部分增量或来自于上海地区隐性库存（12月14日上升至2.14吨），以及少量的进口铅品种内流。不过近期上期所铅仓单的库存大幅的变化料主要还是隐性以及显现库存相互转换的过程，因为新增产量方面，原生铅开工相对正常，虽然此前的设备检修已经结束，但是由于下游需求依旧清淡，故此也并不至于会出现太过明显的增幅，仅仅只是部分企业为年末产量冲刺而小幅增产。 进口盈亏情况：截止最新（12月14日）数据，LME伦铅市场贴水处于-7.25美元/吨的水平，而人民币中间价格于则是在此前跌破6.90关口之后出现回升，当日处于6.8750，加之国内现货铅价格相较于外盘依旧相对较强，故此进口盈利水平依旧维持在1,200元/吨上方。 废旧电池价格跟踪：昨日废旧电瓶报价与前一日持平，而虽然沪铅价格呈现出震荡走弱的情况，但再生铅价格则仍然较为疲弱，因此目前再生铅企业利润水平也始终处于较低的位置，故此目前再生铅企业生产积极性也并不会太高。 操作建议： 昨日上期所铅仓单出现大幅上涨，不过料这是在交割期前后隐形库存及显性库存相互转换的情况，后市需继续关注这样的情况是否会持续，目前操作上仍以逢高做空为主。持有现货的企业也仍可采取卖出高位看涨期权以收取权利金。 后市关注重点： 库存是否继续维持在低位 下游蓄电池企业需求情况 华泰期货|铅日报 2018-12-18 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 表格 1：国内各地现货升贴水报价 品牌 地区 升贴水报价 升贴水较此前报价变化 当日基准价格涨跌 哈铅 上海 Pb1901 + 75 下降25 Pb1901下降80（11:00） 金沙 上海 Pb1901 + 300 —— Pb1901下降80（11:00） 南华 广东 SMM1# - 50 下降25 SMM1#下降125 岷山 河南 SMM1# - 50 上升25 SMM1#下降125 豫光 河南 SMM1# - 50 下降25 SMM1#下降125 万洋 河南 SMM1# - 50 下降25 SMM1#下降125 水口山 湖南 SMM1# 平水 持平 SMM1#下降125 银星 湖南 暂无报价 —— SMM1#持平 铜冠 安徽 暂无报价 —— SMM1#持平 江铜 江西 SMM1#平水 持平 SMM1#下降125 云南小厂 云南 SMM1# - 300 上升25 SMM1#下降125 资料来源：SMM 华泰期货研究院 昨日日内，沪铅价格继续维持震荡偏弱格局，而持货商升贴水报价涨跌各异，但变化幅度相对有限。再生铅贴水幅度仍然较大，吸引部分散单，但下游接货情绪不高，散单市场成交依然清淡。 行业要闻 华泰期货|铅日报 2018-12-18 3 / 8 1.据Bunker Hill一名官员的说法，加拿大Bunker Hill 矿业公司再次开始重新开放位于爱达荷州北部的Bunker Hill铅、锌、银矿，此前该公司已与矿山的出租人Placer Mining恢复了该设施的租约。这位不愿透露姓名的官员在周二的一次采访中告诉标普该矿可能在两年左右投入生产。 2.罗平锌电子公司下属铅锌矿被要求停产整改,根据初步测算，2018年12月份，鸡场坡乡砂岩铅锌矿停产预计将减少原矿石产量240余金属吨，按当前市场价将影响当期净利润37.01万元;2019年1月份，鸡场坡乡砂岩铅锌矿停产预计将减少原矿石产量320余金属吨，按当前市场价将影响2019年度当期净利润49.36万元，最终影响数以会计师审定数为准。 3.据SMM调研，2018年11月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为63.1%，环比10月上升2.28%，同比减少1.15%。 4.11月11日，南都电源控规子公司华铂科技废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用项目正式投运。南都电源董事、副总裁兼华铂科技总经理朱保义表示，项目达产后，华铂科技的废旧铅蓄电池年总处理能力将达到120万吨，成为全球最大的铅资源再生工厂。 5.为进一步防控TI排放的环境风险，完善铅锌工业水污染物排放控制要求，日前，生态环境部发布国家环境保护标准《铅、锌工业污染物排放标准》。 6.作为国内铅蓄电池龙头企业，超威集团正在不断开发性能更优异的铅炭电池产品。黄伟国介绍，超威集团在铅炭电池方面进行了较为系统的研究。碳材料的作用机理包括电催化机理、导电机理、位阻机理等，由于种类不同，机理也不同。超威集团的研发团队从不同碳材料出发，根据不同材料的结构特性和指标特征，进行探索和研究，逐步找出最恰当的反应机理。 7.我国科学家率先用稻壳制备出铅炭电池相较于普通铅酸电池，铅炭电池的循环寿命提高6倍、充电速度提高8倍、放电功率提高3倍，同时具有成本低的优势。 库存变化情况 昨日上期所铅仓单创出今年来的大幅上涨，呈现出了10,750吨的上涨，至16,798吨，创出下半年新高，而这部分增量或来自于上海地区隐性库存（12月14日上升至2.14吨），以及少量的进口铅品种内流。不过近期上期所铅仓单的库存大幅的变化料主要还是隐性以及显现库存相互转换的过程，因为新增产量方面，原生铅开工相对正常，虽然此前的设备检修已经结束，但是由于下游需求依旧清淡，故此也并不至于会出现太过明显的增幅，仅仅只是部分企业为年末产量冲刺而小幅增产。 华泰期货|铅日报 2018-12-18 4 / 8 在离开中国最近的马来西亚巴生港库存方面，虽然近期国内铅品种进口盈利水平又再度回升至1,000元/吨以上的水平，但是最近两周巴生港库存却也仅仅只出现了150吨的小幅走低，不过倘若未来出现境外库存集中到港的情况，则也有可能在短时内对于国内现货铅价格造成一定打压。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME巴生港库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 期货合约持仓变化 昨日沪铅持仓基本还是继续进行正常的移仓换月的动作， Pb1901合约多头减持1,149手，空头则是减持797手，而相应地在Pb1902合约上，多头增持555手，空头增持454手。不过从成交量上来看，则是较前一日上升16%，结合昨日大幅的库存变化情况，后市铅价格或将打破此前长时间的震荡格局。 图 3： 铅持仓与价格 单位：左：手 右：元/吨 图 4： 沪铅成交量 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 2,50017,50032,50047,5002018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02库存期货:铅 6,50016,50026,50036,5002018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02LME铅:库存:马来西亚:巴生港 12,00017,00022,000060,000120,000180,0002016/01/042016/10/042017/07/042018/04/04期货持仓量:铅（左轴） 期货收盘价(连续):铅 (右轴) 0100,000200,000300,000400