近期市场对年内发行特别国债的预期升温，主因3月以来疫情恶化，财政收支压力明显加大，叠加“动态清零”、常态化核酸等防疫举措需更多财政资金支持。当前疫情严重冲击生产、消费，拖累财政收入。受疫情影响，3月工业增加值同比由12.8%大幅下降至5.0%、社会消费品零售总额同样由6.7%大幅下降至-3.5%；据我们测算，疫情将拖累4月消费约7%，若5月底疫情基本受控，将拖累Q2 GDP约2%，合计拖累全年GDP 0.7%。对应到财政端，3月一般财政收入由1-2月的10.5%下降至3.4%，尤其是税收收入下滑明显，其中：3月个人所得税增速从1-2月的46.8%大降至-51.3%，增值税增速、消费税增速均下滑了10个百分点；此外，3月土地财政收入同比-22.8%，一季度累计下滑-27.4%。3月卫生健康、社保等财政支出超季节性大增，“动态清零”、常态化核酸等防疫举措也将进一步加大财政支出压力。年内发行特别国债的必要性上升、操作上也完全可行，可作为4.29政治局会议所提“增量工具”的可选政策，应有助于更好控疫情、稳增长。
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