请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：26.5元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 772 流通股本(百万股) 772 市价(元) 26.50 市值(百万元) 20,458 流通市值(百万元) 20,458 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,696 3,451 4,525 5,865 7,377 增长率yoy% 26% 28% 31% 30% 26% 净利润（百万元） 523 688 888 1,154 1,501 增长率yoy% 51% 32% 29% 30% 30% 每股收益（元） 0.68 0.89 1.15 1.50 1.94 每股现金流量 1.04 0.43 1.16 0.83 0.64 净资产收益率 17% 19% 20% 22% 22% P/E 39.1 29.7 23.0 17.7 13.6 PEG 1.0 0.7 0.6 0.6 0.5 P/B 6.8 5.7 4.7 3.8 3.1 备注：以2022年4月29日收盘价计算 投资要点  公司公告：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收34.51亿，同比增长28.00%，实现归母净利润6.88亿元，同比增长31.58%，实现扣非归母净利润6.48亿元，同比增长29.29%。2022Q1公司实现营业总收入4.1亿，同比增长18.2%，实现归母净利润2148.9万，同比增长26.7%。  业绩保持稳健增长，在手订单充足。受益于国防信息化建设，公司2021年及2022Q1业绩持续稳健增长。分业务看，公司无线通信终端和系统产品分别实现营收24.65亿元和8.23亿元，同比分别+67.74%/-24.37%，其中在无线通信终端中，传统车载产品订单稳定，新一代超短波通信产品、单兵终端、新架构武器平台通信产品等市场拓展取得了新的突破，传统机载终端产品和卫星通信及卫星导航产品取得了批量订货。系统产品出现同比下滑主要受到订单交付节奏影响。全年综合毛利率为47.59%，同比下滑0.53个pct，其中系统产品毛利率同比下滑4.24个pct，无线通信终端产品毛利率小幅增长。费用方面，公司销售/管理/财务费用率分别为1.97%/5.29%/0.22%，同比分别-0.17/+0.54/-0.24个pct，管理费用提升主要是由于国家不再享受国家社保减免政策，同时为了打造市场化竞争机制，对员工薪酬标准进行优化调整。公司在业务上持续聚焦军品业务，调整组织架构，优化资源配置，提升整体生产交付能力。公司军品在手订单充足，截止22Q1合同负债为13.08亿元，占2021年营收比重为37.9%。  聚焦军用通信主业，新品落地打开长期发展空间。我国国防已基本实现机械化，下一阶段将向信息化方面升级。2022年我国军费开支约1.45万亿元，同比预计增长7.1%。作为国防信息化核心领域的军事通信，相关装备采购金额占比仍将保持平稳增长。公司是国内军用通信领军企业，拥有完整的科研生产资质，在各军种竞标和销售能力持续加强，传统领域装备占有率稳中有升。航空通信领域，公司新型综合化系统产品以第一名中标，未来有望在多种飞机平台上推广应用；某型信息化副总师单位项目竞标成功，系统总体能力登上新的台阶；训练评估系统向多个航空平台延伸。传统机载终端产品和卫星通信及卫星导航产品取得了批量订货，数据链产品市场份额持续提升；新型通信导航识别系统、训练评估系统等订货量稳步提升。地面通信领域，涵盖手持、背负、车载等各类平台产品的某改进完善项目逐步完成列装定型，进入小批量生产的状态，并启动了下一代产品的立项研制工作。  保持高研发投入，巩固专网通信技术领先优势。2021年公司研发费用为7.75亿元，同比增长34.17%，占当期营收比重为22.47%。，公司持续推进科研体系改革，搭建更高效的创新平台以提高研发效率。军用无线通信领域，当前战术通信系统在实现了网络化建设之后，正朝着侦—干—探—通—导—识多模态、综合化、陆海空天一体化方向发展，需要构建多手段、多层次、立体化的综合通信系统。公司重点开展下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通信装备、北斗三代典型应用系统的预研及竞标，加速产研交叉成品交付落地及试用保障，积极拓展新品市场，以前沿技术引导客户需求进而获取更加广阔的市场空间。民用通信方面，专网通信行业朝着宽带化、数字化趋势发展，公司紧跟下一代通信体制，重点研制了机车综合无线通信5G设备、基于5G城市轨道交通调度通信系统、基于公网LTE/5G调度通信系统、数字列调等项目，完成了铁路通信小型化机车台、中老铁路机车综合无线通信设备等多个项目的产品研制工作，持续强化公司在专网领域的核心竞争优势。  投资建议：随着十四五我国国防信息化建设启动，军队信息化建设有望快速发展。公司是国内军用无线通信龙头企业，已实现全军种覆盖，有望享受行业高景气带来的红利。考虑到短期交付节奏的影响，我们调整盈利预期，预计公司2022-2024年净利润 业绩稳健增长，新产品项目持续落地 七一二（603712.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022年04月29日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 分别为8.88亿元/11.54亿元/15.01亿元（2022-2023年原预测为10.28亿元/14.14亿元），对应EPS分别为1.15元/1.5元/1.94元。维持“买入”评级。  风险提示：军费开支增长不及预期；铁路建设投资不及预期；股东减持风险；行业数据信息可能存在滞后或更新不及时的风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：盈利预测（百万元，以2022年4月29日收盘价计算） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金397593675849营业收入3,4514,5255,8657,377应收票据327358255400营业成本1,8092,3243,0343,784应收账款1,9532,5613,2724,094税金及附加9101318预付账款32415366销售费用6888114136存货3,6814,8066,2037,719管理费用183238302376合同资产367182296465研发费用7751,0181,2901,623其他流动资产1,1681,0511,2411,548财务费用8-2-41流动资产合计7,5579,40811,69914,676信用减值损失-9-8-6-8其他长期投资12121212资产减值损失-10-4-5-6长期股权投资160160160160公允价值变动收益1011固定资产6741,0291,4141,828投资收益36202326在建工程51051055其他收益40323235无形资产66677073营业利润6648891,1601,486其他非流动资产114118121124营业外收入0100非流动资产合计1,0301,4901,8812,201营业外支出0000资产合计8,58810,89813,58116,877利润总额6648901,1601,486短期借款110110198481所得税-2426-15应付票据6305788101,075净利润6888881,1541,501应付账款2,5813,0113,9404,926少数股东损益0000预收款项0804727556归属母公司净利润6888881,1541,501合同负债1,2761,6732,1682,727NOPLAT6968871,1501,502其他应付款14141414EPS（按最新股本摊薄）0.891.151.501.94一年内到期的非流动负债116116116116其他流动负债159202254313主要财务比率流动负债合计4,8866,5098,22710,209会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0-46-82-114成长能力应付债券0000营业收入增长率28.0%31.1%29.6%25.8%其他非流动负债86868686EBIT增长率19.3%32.3%30.2%28.6%非流动负债合计86414-27归母公司净利润增长率31.6%29.1%29.9%30.0%负债合计4,9726,5498,23210,182获利能力归属母公司所有者权益3,6154,3495,3496,696毛利率47.6%48.6%48.3%48.7%少数股东权益0000净利率19.9%19.6%19.7%20.3%所有者权益合计3,6154,3495,3496,696ROE19.0%20.4%21.6%22.4%负债和股东权益8,58810,89813,58116,877ROIC21.3%23.1%23.7%22.9%偿债能力现金流量表资产负债率57.9%60.1%60.6%60.3%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比8.6%6.1%6.0%8.5%经营活动现金流335895642496流动比率1.51.41.41.4现金收益7659491,2431,628速动比率0.80.70.70.7存货影响-867-1,126-1,397-1,516营运能力经营性应收影响-718-644-615-974总资产周转率0.40.40.40.4经营性应付影响9331,1831,0831,081应收账款周转天数183180179180其他影响223532328278应付账款周转天数446433412422投资活动现金流-556-502-460-418存货周转天数646657653662资本支出-174-519-481-442每股指标（元）股权投资-19000每股收益0.891.151.501.94其他长期资产变化-363172124每股经营现金流0.431.160.830.64融资活动现金流-159-198-9996每股净资产4.685.636.938.67借款增加-44-4652252估值比率股利及利息支付-85-267-303-427P/E31241814股东融资0000P/B6543其他影响-30115152271EV/EBITDA125977457单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅