请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：29.04元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 772 流通股本(百万股) 772 市价(元) 29.04 市值(百万元) 22,419 流通市值(百万元) 22,419 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,696 3,451 4,525 5,865 7,377 增长率yoy% 26% 28% 31% 30% 26% 净利润（百万元） 523 688 888 1,154 1,501 增长率yoy% 51% 32% 29% 30% 30% 每股收益（元） 0.68 0.89 1.15 1.50 1.94 每股现金流量 1.04 0.43 1.16 0.83 0.64 净资产收益率 17% 19% 20% 22% 22% P/E 42.9 32.6 25.2 19.4 14.9 PEG 1.1 0.7 0.7 0.6 0.5 P/B 7.5 6.2 5.2 4.2 3.3 备注：以2022年8月17日收盘价计算 投资要点  公告摘要：公司发布2022年中报，上半年实现营业收入13.71亿元，同比增长25.59%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长29.4%；实现扣非归母净利润1.98亿元，同比增长42.44%；基本每股收益0.27元，同比增长35%。  业绩稳健增长，在手订单充足。上半年，在国内疫情和增值税政策变化等因素影响下，公司业务整体保持稳健增长，分季度看，Q2单季度实现营收9.62亿元，同比增长29%，实现归母净利润1.84亿元，同比增长30%，公司业务季节特征明显，下半年尤其四季度是公司交付和确认收入的高峰期。上半年毛利率为44.38%，同比略微下滑0.27个pct，主要是受上游原材料涨价以及产品结构影响。费用方面，公司加强薪酬体系改革，提供具有市场竞争力的薪酬保障核心团队建设，上半年管理费用同比增长29.51%，管理费用率同比提升0.19个pct至6.36%。销售费用率持续优化，同比下滑0.61个pct至1.9%。公司持续加大研发投入，满足产品更新迭代、技术创新储备及研发人员储备的战略发展需要，研发费用同比增长9.73%，研发费用率为21.46%。存货持续增加，上半年存货余额为39.66亿，较期初增长7.74%，合同负债为9.24亿元，为未来增长提供保障。  坚持“市场+研发”双轮驱动，新产品持续落地。公司以市场和研发为两大发展抓手，传统领域装备占有率逐步提升，纵向深耕现有产品市场。通过多年深厚的技术积累，公司系统承研能力大幅提升，在多领域实现了多种系统产品的新客户开拓，竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域。上半年，公司签订包括单兵终端、新型通信导航识别系统、训练评估系统等多个军用订购合同，与国能朔黄铁路发展公司、各地方铁路局等客户签订机车综合无线通信设备以及LTE设备订购等民用合同。新品方面，公司先后中标某平台北斗三号卫星导航设备、北斗三号精密进近地面设备等产品，进一步稳固了公司在精密进近领域的行业地位，也为开拓其他无人机平台奠定坚实基础，此外公司积极参与下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通信装备、北斗三代典型应用系统等新项目的预研及竞标，为后续重点科研项目竞标进行技术储备，打造公司长期的新增长点。  收购振海科技，持续优化股权结构。公司为进一步实现产业链拓展和延伸，完善自身产业布局，上半年收购了天津通广集团振海科技有限公司100%股权，收购价为2911万元。振海科技主要从事模块电源、滤波器等组件研发和生产，2021年营收和净利润分别为4175.33万元和1423.37万元。公司对振海科技股权的收购，将有望优化生产资源配置，降低自身原材料的采购成本，进一步提升了公司产品生产和交付能力。公司是天津地区国企改革重点标的，上半年持续深化改革，聚焦补短板、强弱项，着力在市场化改革和提升自主创新能力方面不断深入，持续完善公司治理体系，强化在激励约束机制、激发科技创新动能等方面深化改革。股权结构持续优化，上半年控股股东天津智博拟通过公开征集方式协议转让不超过其持有的公司股份1.11亿股，转让比例不超过总股本的14.45%，本次公开征集转让后，公司第一大股东和实际控制人保持不变。  投资建议：随着十四五我国国防信息化建设启动，军队信息化建设有望快速发展。公司是国内军用无线通信龙头企业，已实现全军种覆盖，有望享受行业高景气带来的红利。我们预计公司2022-2024年净利润分别为8.88亿元/11.54亿元/15.01亿元，对应EPS分别为1.15元/1.5元/1.94元。维持“买入”评级。  风险提示：军费开支增长不及预期；铁路建设投资不及预期；股东减持风险；行业数 业绩稳健增长，新产品持续落地 七一二（603712.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022年08月17日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 据信息可能存在滞后或更新不及时的风险 图表1：盈利预测（百万元，以2022年8月17日收盘价计算） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金397593675849营业收入3,4514,5255,8657,377应收票据327358255400营业成本1,8092,3243,0343,784应收账款1,9532,5613,2724,094税金及附加9101318预付账款32415366销售费用6888114136存货3,6814,8066,2037,719管理费用183238302376合同资产367182296465研发费用7751,0181,2901,623其他流动资产1,1681,0511,2411,548财务费用8-2-41流动资产合计7,5579,40811,69914,676信用减值损失-9-8-6-8其他长期投资12121212资产减值损失-10-4-5-6长期股权投资160160160160公允价值变动收益1011固定资产6741,0291,4141,828投资收益36202326在建工程51051055其他收益40323235无形资产66677073营业利润6648891,1601,486其他非流动资产114118121124营业外收入0100非流动资产合计1,0301,4901,8812,201营业外支出0000资产合计8,58810,89813,58116,877利润总额6648901,1601,486短期借款110110198481所得税-2426-15应付票据6305788101,075净利润6888881,1541,501应付账款2,5813,0113,9404,926少数股东损益0000预收款项0804727556归属母公司净利润6888881,1541,501合同负债1,2761,6732,1682,727NOPLAT6968871,1501,502其他应付款14141414EPS（按最新股本摊薄）0.891.151.501.94一年内到期的非流动负债116116116116其他流动负债159202254313主要财务比率流动负债合计4,8866,5098,22710,209会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0-46-82-114成长能力应付债券0000营业收入增长率28.0%31.1%29.6%25.8%其他非流动负债86868686EBIT增长率19.3%32.3%30.2%28.6%非流动负债合计86414-27归母公司净利润增长率31.6%29.1%29.9%30.0%负债合计4,9726,5498,23210,182获利能力归属母公司所有者权益3,6154,3495,3496,696毛利率47.6%48.6%48.3%48.7%少数股东权益0000净利率19.9%19.6%19.7%20.3%所有者权益合计3,6154,3495,3496,696ROE19.0%20.4%21.6%22.4%负债和股东权益8,58810,89813,58116,877ROIC21.3%23.1%23.7%22.9%偿债能力现金流量表资产负债率57.9%60.1%60.6%60.3%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比8.6%6.1%6.0%8.5%经营活动现金流335895642496流动比率1.51.41.41.4现金收益7659491,2431,628速动比率0.80.70.70.7存货影响-867-1,126-1,397-1,516营运能力经营性应收影响-718-644-615-974总资产周转率0.40.40.40.4经营性应付影响9331,1831,0831,081应收账款周转天数183180179180其他影响223532328278应付账款周转天数446433412422投资活动现金流-556-502-460-418存货周转天数646657653662资本支出-174-519-481-442每股指标（元）股权投资-19000每股收益0.891.151.501.94其他长期资产变化-363172124每股经营现金流0.431.160.830.64融资活动现金流-159-198-9996每股净资产4.685.636.938.67借款增加-44-4652252估值比率股利及利息支付-85-267-303-427P/E33251915股东融资0000P/B6543其他影响-30115152271EV/EBITDA127997658单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户