非银行金融行业周报：一季报分化明显

市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300涨0.07%，上证综指跌1.29%，创业板指涨0.98%。沪深两市A股日均成交额10426.54亿元，较上周涨30.70%，两融余额15223.48亿元，较上周降4.90%。 证券：本周券商指数-3.58%，跑输大盘3.66pct。重点标的表现：东财+9.26%、东证+1.22%、中信-0.96%、中金-2.57%、广发-2.78%、国联-4.97%、华泰-6.32%。 总结证券行业一季报：（1）总体来看，一季报证券行业有明显受损，头部券商受损较小一些。上市券商合计营收同比-29.9%，净利润同比-35.4%。营收前十的头部券商营收合计同比-24.6%、净利润同比-30.4%。头部券商中仅中信证券收获业绩正增长。（2）业绩受损主要原因是自营业务出现明显亏损。行业重资本业务（投资收益+公允价值变动损益+利息净收入）合计126.6亿元（同比-74.5%）。头部券商受益于去方向化改造、衍生品业务提供一定业务支撑。重资本业务相对稳定，收入合计133.2亿元（同比-62.9%）。除前十头部券商外，其他券商重资本业务收入合计为负，业务受损明显。（3）经纪业务中代理买卖证券业务有所增长，代销金融产品业务出现下滑。行业经纪业务收入同比-5.1%。 牛熊交替，行业股基交易量1.08万亿元（同比+6.7%），为经纪业务提供支撑。 但受基金破发、基金净值缩水等因素影响，代销金融产品业务明显拖累业务增长。（4）受益于前期项目储备，投行业务持续增长。投行业务收入同比+14.9%。 受益于前期市场高景气，项目储备仍然较多，股权募资金额合计4198亿元（同比+8.1%），投行业务在一季度得以持续释放。科创板跟投业务形成一定亏损，年初至今上市券商跟投总浮盈由215亿元缩窄至148亿元，对应公允价值变动亏损67亿元（亏损规模为21Q1上市券商净利润的16.8%）。（5）资管业务亏损受损较少。行业资管业务收入同比-2.3%。去年全年券商资管增长较快，今年受损较小。一季度市场单边大幅下行，券商业绩受损明显。但头部券商受益于重资本业务去方向性改造良好，业绩更为稳定。投资方面，我们推荐顺序为：东方财富、中信证券、东方证券、广发证券、国联证券、华泰证券、中金公司，重点关注兴业证券。 保险：本周保险指数-4.91%，跑输大盘4.99pt，个股普遍下跌，新华保险-15.90%，中国太保-6.39%，中国平安-4.09%，中国人寿-3.96%，中国人保-2.88%；港股中国太平-4.73%，中国财险-1.23%，友邦保险-0.64%。十年期国债收益率仍然维持在2.8左右，整体波动不大。本周上市险企陆续发布一季报，根据各家公司报告披露，一季度保险行业整体经营呈现如下特点：（1）人身险方面，新单业务普遍承压，银保渠道快速发展：人身险新单除人保和太保正增长外，其他险企均持续下滑，保费增速分别为人保（+35.9%）>太保（22.1%）>人寿（-1.5%）>新华（-6.8%）>友邦（-7.0%）>平安（-14.9%），国寿、友邦和平安新业务价值则分别下滑14.3%、18.0%和33.7%（人保、太保、新华未披露NBV）。 分渠道来看，个险新业务进一步承压，银保渠道则快速发展、保费占比显著提升、增速表现普遍好于代理人渠道。根据已披露的数据来看，太保银保渠道增速（1108.1%）显著高于个险（-44.1%），有力带动Q1保费快速增长；新华银保渠道增速（8.3%）也明显优于个险（-26.9%）；人保、平安未披露具体数据，但根据业绩发布会上透露银保增长要显著好于个险渠道。整体来看，疫情影响、客户需求受抑制、重疾险销售乏力、代理人队伍调整等原因，使得寿险上市公司一季度整体经营面临较大压力，表现持续低迷。（2）财产险方面，综合成本率保持稳定，车险业务稳健增长：老三家财产险保费均保持两位数以上的快速增长，分别为太保（14.0%）>人保（12.2%）>平安（10.3%）；综合成本率则维持稳定，分别为人保（95.6%，同比-0.1pt）<平安（96.8%，同比+1.6pt）<太保（99.1%，同比-0.2pt）。车险业务稳健发展，老三家车险保费增速分别为太保（11.8%）>人保（10.9%）>平安（10.4%），综改影响已渐消。（3）受权益市场波动影响，投资表现普遍不佳，拖累利润大幅下滑：一季度股票市场剧烈波动，主要指数大幅调整，险企普遍面临较大投资压力，投资收益下降存在市场共性。 而国寿和新华由于去年同期高基数的影响，同比下滑幅度更大。除人保集团未 披露具体数值外，其他各险企总投资收益率下滑幅度分别为新华（4.0%，-3.9pt）>国寿（3.9%，-2.6pt）>太保（3.7%，-0.9pt）>平安（2.3%，-0.8pt）>中国财险（1.2%，-0.2pt）。归母净利润则受投资端表现拖累，均出现下滑，分别为新华（-78.7%）>国寿（-46.9%）>太保（-36.4%）>平安（-24.1%）>人保（-12.9%）>中国财险（-3.2%）,整体趋势与投资收益下滑排名一致。当前各公司静态PEV估值分别为：0.58（平安）、0.60（国寿）、0.40（太保）、0.36（新华）。关注顺序为中国平安、中国财险H、中国太保、中国人寿、新华保险。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 中证协：券商应加强分析师日常管理，防范执业活动脱离统一管控。 中国结算：4月29日起，将股票交易过户费总体下调50%，即股票交易过户费由现行沪深市场A股按照成交金额0.02‰、北京市场A股和挂牌公司股份按照成交金额0.025‰双向收取，统一下调为按照成交金额0.01‰双向收取。 证监会：出台《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》，进一步加强退市公司监管，形成“有进有出，能进能出”的良好生态。 中国人民银行、中国银保监会：发布《关于全球系统重要性银行发行总损失吸收能力非资本债券有关事项的通知》，总损失吸收能力非资本债券应当含有减记或转股条款。 （二）宏观资讯 央行：（1）自5月15日起下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点。（2）设立科技创新再贷款，额度为2000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期两次，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等共21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的科技企业贷款本金60%提供资金支持。（3）就近期金融市场出现波动表示，关注到近期金融市场出现一些波动，主要受投资者预期和情绪的影响。当前我国经济基本面良好，经济内生增长潜力巨大，防范化解金融风险取得实质性进展。 发改委：（1）积极扩大有效投资，促进经济平稳健康发展。（2）印发《有序扩大国家区域医疗中心建设工作方案》，到2022年底，基本完成全国范围内的规划布局，力争国家区域医疗中心建设覆盖全国所有省份。 央行、发改委：决定开展普惠养老专项再贷款试点工作，引导金融机构向普惠养老机构提供优惠贷款，降低养老机构融资成本。普惠养老专项再贷款试点额度为400亿元，利率为1.75%。 中基协：3月新备案私募基金数量3342只，较上月增加1517只；新备案规模708.72亿元，较上月增加350.28亿元。截至3月末，存续私募基金管理人24611家，存续私募基金129955只，存续基金规模20.38万亿元，较上月增加117.23亿元。 财政部：（1）公布数据显示，一季度，国有企业营业总收入186044.7亿元，同比增长12.9%； 利润总额10187.4亿元，同比增长7%。3月末，国有企业资产负债率64.3%，上升0.1个百分点。（2）会计司表示，积极参与资本市场对外开放政策制定，适时研究出台相关会计政策安排。 银保监会：就《理财公司内部控制管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，理财公司不得以理财资金与关联方进行不正当交易、利益输送、内幕交易和操纵市场，包括但不限于投资于关联方虚假项目、与关联方共同收购上市公司、向本机构注资等。 国家统计局：一季度全国规模以上工业企业实现利润总额19555.7亿元，同比+8.5%。 人社部：社会保障水平稳步提高，保障能力持续增强，截至3月底，基本养老、失业、工伤3项社会保险基金累计结存7.18万亿元，基金运行总体平稳。 财联社：中央政治局强调“稳经济”，保持资本市场平稳运行，股市楼市、货币政策、平台经济多领域释放积极信号。 （三）保险行业 乘联会：3月的新能源专用车市场销量2.17万台，同比增长78%；1-3月销量达4万台，同比增长100%的增速，实现倍增的增速水平。目前看，今年新能源专用车走势将大幅超强于传统轻型车市场。 中汽协：3月，中国品牌乘用车表现明显好于大市，销量环比和同比均呈快速增长。3月，中国品牌乘用车销售90.4万辆，环比增长42.1%，同比增长21.5%，占乘用车销售总量的48.5%，占有率比上月提升5.8个百分点，比上年同期提升8.8个百分点。 证券日报：由中国人民保险、中国人寿、泰康保险、中国太平洋保险、中国平安这5家保险公司设计开发的北京普惠健康保，自1月1日保障正式生效以来截至目前，单笔最高赔付金额为111506.3元，最大赔付年龄89岁，既往症患者异地就医赔付近7万元。 二、上市公司重要公告 【中国平安】（1）2022年一季报摘要：营收3059.40亿元（同比-10.1%），净利润206.58亿元（同比-24.1%），净资产8335.15亿元（较上年末+2.6%）。（2）平安银行2022年一季报摘要：营收462.07亿元（同比+10.57%），净利润128.50亿元（同比+26.83%），净资产3362.31亿元（较上年末+3.30%）。 【中国人寿】（1）选举白涛先生担任公司董事长。（2）披露2022年一季报，营业收入3437.8亿元（同比-8.0%），净利润151.8亿元（同比-46.9%），净资产4651.1亿元（较上年末-2.8%）。 【友邦保险】（1）2022年4月25日，公司回购214万股，耗资1.63亿港元。（2）2022年4月26日，公司回购217.26万股，耗资1.63亿港元。（3）2022年4月27日，公司回购212.90万股，耗资1.63亿港元。（4）2022年4月28日，公司回购209.80万股，耗资1.63亿港元。（5）根据代理购股计划，公司将向香港中央证券信托有限公司发行约111.98万股股份，其将以信托方式为参与代理购股计划的若干合资格代理持有获授股份。（6）2022年4月29日，公司回购208.74万股，耗资1.63亿港元。 【中国太平】2021年年报：集团总保费收入2625亿港元（同比+12.4%），股东应占溢利75.14亿港元（同比+14.7%），股东应占股本权益880.67亿港元（同比-2.85%），股东应占每股总内含价值60.536港元（同比+14.3%）。 【中国人保】2022年一季报摘要：营收1895.68亿元（同比+9.1%），净利润87.44亿元（同比-12.9%），净资产2140.01亿元（较上年末-2.3%）。 【新华保险】2022年一季报摘要：营收749.63亿元（同比-7.9%），净利润13.44亿元（同比-78.7%），净资产1019.24亿元（较上年末-6.1%）。 【中国再保险】2021年报摘要：总保费收入1627.32亿元（同比+0.7%），净利润63.63亿元（同比+11.4%），净资产931.17亿元（同比+0.10%）。 【中国财险】2022年一季报摘要：保险业务收入1524.70亿元（同比+12.2%），净利润86.54亿元（同比-3.2%），净资产2059.15亿元（较上年末+1.3%）。 【中信证券】2022年一季报摘要：营收152.16亿元（同比-7.2%），净利润52.29亿元（同比+1.24%），净资