招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR <GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%） 单日 年内 恒生指数 21,102 0.06 -9.81 恒生国企 7,267 -0.43 -11.77 恒生科技 4,410 -1.38 -22.24 上证综指 3,047 0.00 -16.28 深证综指 1,879 0.00 -25.74 深圳创业板 2,319 0.00 -30.20 美国道琼斯 33,129 0.46 -8.83 美国标普500 4,175 1.05 -12.39 美国纳斯达克 12,564 1.86 -19.69 德国DAX 14,039 -0.41 -11.62 法国CAC 6,476 -0.88 -9.46 英国富时100 7,561 0.22 2.39 日本日经225 26,819 -0.11 -6.85 澳洲ASX 200 7,316 -1.60 -1.73 台湾加权 16,499 -0.56 -9.44 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现 收市价 升/跌（%） 单日 年内 恒生金融 33,203 0.92 -1.97 恒生工商业 11,718 -0.71 -16.28 恒生地产 29,649 1.13 0.23 恒生公用事业 43,988 -0.11 -13.21 资料来源：彭博 沪港通及深港通上日耗用额度 亿元人民币 沪港通 (南下) 0.00 深港通 (南下) 14.18 沪港通 (北上) 22.16 深港通 (北上) 62.92 资料来源：彭博 2022年5月4日 1 ` 宏观及市场  市场回顾 – 中央政治局会议强调要努力实现全年经济社会发展预期目标，港股午后拉升。恒指上周五升4%报21,089点，科指/国指升10%/5.5%至4,471/7,298点，大市成交额1651.2亿元。政治局会议指出要促进平台经济健康发展，科技股大涨，腾讯(700 HK)/美团(3690 HK)/阿里巴巴(9988 HK) 各升 11.1%/15.5%/15.7%。体育用品股强势，李宁(2331 HK)/安踏(2020 HK)/ 滔搏(6110 HK) 各升4.3%/3.2%/4.5%。内需和消费股普遍上扬，海尔智家(6690 HK)/九毛九(9922 HK)/海底捞(6862 HK) 各升6.6%/6.9%/4%。金融股个别发展，汇控(5 HK)/友邦(1211 HK)/渣打(2888 HK)分别跌0.6%/跌0.2%/升1.6%。 行业展望/个股速评  腾讯控股（700 HK） – 挑战尚未结束，但长期趋势向好不变。我们预计1Q22将是又一个具有挑战性的季度，收入/净利润同比+3%/-20% (与一致预期相比-2 %/ +1% )。我们认为，缺乏头部游戏上线，将导致游戏增速放缓（同比增长4%）；而广告的不利因素仍在持续（1Q22同比下降19%）。鉴于疫情从3月起再次反复，我们预计广告恢复将推迟。如果疫情没有恶化，到4Q22可能会看到广告的正增长（2022财年同比下降8%）。股价近期将承压，但鉴于市场预期已经很低，下行风险有限。我们略微下调2022-24财年的盈利3-8 %, 以反映广告的承压及保守的利润率水平，最新目标价为510 港元。在财务调整后，我们建议关注其未来上线的新游戏（版号重启），广告恢复情况以及视频号的长期增长。  哔哩哔哩（BILI US）- 考虑疫情的影响。公司调低1Q21收入指引6%至人民币50- 51亿元，但用户指标表现良好（MAU同比增长31 %，DAU同比增加32%，用户使用时长创新高）。我们认为公司调低指引，主要在于广告（预期同比增长45%）和电商（同比增长15%）业务的放缓，同时毛利率预计为16 %。鉴于从3月开始的封城，使得2Q22进一步承压，我们预计收入同比增长+ 4%（其中广告的连续增长抵消了电子商务和游戏的下降）。然而，市场对2Q22业绩的疲软已经有所预期，我们认为上海的解封和新冠疫情的稳定更重要。建议关注解封后广告和电商的反弹，以及潜在的积极监管信号。我们将2022-24财年的收入下调10%-12%，以反映疫情影响和宏观挑战。调整目标价为43美元。 每日投资策略 宏观及行业展望 2022年5月4日 敬请参阅尾页之免责声明 2  上海银行（601229 CH）- 1Q22业绩点评。上海银行在1Q22收入同比增长2.95%，其中净利息收入同比增长8.6%，手续费和佣金收入同比增长3.5%；净利润同比增长5.4%。不良贷款率稳定在1.25%，净息差同比收窄2个基点至1.71%。资产质量方面，不良贷款余额环比增长2.6%，与贷款环比增长2.7%相似。不良贷款率稳定在1.25%，关注类贷款率环比降低5个基点至1.60%。拨备余额环比增长3.4%，拨备余额的增长使拨贷比和拨备覆盖率分别提高3个基点和2.47个百分点。当前303.6%的拨备覆盖率和3.79%的拨贷比体现出了上海银行的资产韧性。在贷款方面，普惠贷款、绿色贷款和制造业贷款是贷款的主要增长点。在一季度末，制造业贷款、普惠贷款和绿色贷款分别环比增长11.64%、10.9%和57.79%。财富管理业务方面，零售客户数量环比增长1.26%至1970万，零售资产管理环比增长2.15%至9210亿元人民币。鉴于上海银行极低的估值，下跌空间较小，对长期投资者非常有吸引力。上海封城的影响，大部分以反映在当前市场估值之中。  长沙银行（601577 CH）- FY21和1Q22业绩点评。2021年，收入同比增长15.8%，其中利息收入同比增长7.7%，手续费和佣金收入同比增长33.4%。净利润同比增长18.1%。不良贷款率同比改善1个基点至1.20%，净息差同比收窄18个基点至2.40%。2021业绩亮点：1) 资产质量改善。不良贷款率同比下降1个基点至1.20%。此外，关注类贷款比率从2.71%降至1.98%，关注类贷款余额同比下降14.24%。2) 由于强劲的收入增长和良好的成本控制，CIR改善1.25个百分点至28.44%。业务费用按年下降10.7%，员工成本增长低于收入增长。3) 由于存款策略的改变，定期存款成本下降。银行有意减少高成本的存款余额，以优化其负债结构。尚有不足：NIM同比压缩18个基点，主要是由于贷款利率下降。贷款利率下降的原因是LPR下降和遵循监管机构建议降低贷款利率以支持实体经济，这与全行业的趋势相同。我们对长沙银行的增长有信心，但市场对经济复苏的担忧将对估值造成压制。估值修复的前提是经济复苏得到的实际验证。 2022年5月4日 敬请参阅尾页之免责声明 3 招银国际环球市场焦点股份 资料来源：彭博、招银国际环球市场研究 (截至2022年5月3日) 股价目标价上 行 /下 行市 净 率 (倍 )ROE(%)股息率公司名字股票代码行业评级(当 地 货 币 )(当 地 货 币 )空间2021E2022E2021E2021E2021E长仓理想汽车LI US汽车买入22.9348.00109%亏损亏损3.7-0.80.0%晶盛机电300316 CH装备制造买入50.5593.0084%24.419.77.233.70.8%三一国际631 HK装备制造买入7.4414.6096%11.99.92.017.72.6%顺丰控股002352 CH快递买入51.3094.0083%33.122.72.99.20.6%特步国际1368 HK可选消费买入11.7216.2138%24.419.93.514.62.9%九毛九9922 HK可选消费买入17.6217.831%40.128.05.414.50.5%华润啤酒291 HK必需消费买入46.7080.0071%30.324.64.716.61.3%蒙牛2319 HK必需消费买入42.2057.0035%22.218.73.313.21.4%药明生物2269 HK医药买入60.40146.12142%35.125.84.912.70.0%信达生物1801 HK医药买入23.3575.01221%亏损亏损N/AN/A0.0%邮储银行1658 HK银行买入6.248.4035%5.65.20.710.55.3%人保财险2328 HK保险买入8.1011.5442%6.24.90.712.07.3%快手1024 HK互联网买入66.5136.0105%亏损亏损N/AN/A0.0%华润置地1109 HK房地产买入36.6044.7922%6.3N/A0.914.35.5%碧桂园服务6098 HK房地产买入34.6047.6338%17.212.49.614.11.4%小米1810 HK科技买入11.6621.8087%9.68.02.017.20.0%韦尔股份603501 CH科技买入150.5292.094%23.219.4N/A24.80.0%广联达002410 CH软件 & IT服务买入45.9782.7580%58.951.1N/A15.00.0%市 盈 率 (倍 ) 2022年5月4日 敬请参阅尾页之免责声明 4 招银国际环球市场上日股票交易方块 – 3/5/2022 板块 (交易额占比, 交易额买卖比例) 注： 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2. 绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3. 黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4. 红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 2022年5月4日 敬请参阅尾页之免责声明 5 招银国际环球市场研究部覆盖股份 行业 公司名称 代码 评级 收市价 目标价 市值(亿元) 市盈率 (当地货币) (当地货币) (当地货币) FY0 FY1 FY2 房地产 万 科 - H 2202 HK 买入 19.28 33.92 2,604 5.0 4.4 3.9 万 科 - A 000002 CH 买入 19.38 31.36 2,193 5.6 4.9 4.4 中国海外发展 688 HK 买入 25.45 30.49 2,785 6.0 5.7 5.4 碧桂园 2007 HK 买入 5.54 13.36 1,282 2.7 2.7 2.3 华润置地 1109 HK 买入 36.60 44.79 2,610 8.0 8.9 7.4 龙湖集团 960 HK 持有 40.20 34.27 2,442 11.5 11.3 9.0 世茂集团 813 HK 买入 4.42 44.94 168 1.2 1.1 0.9 雅居乐集团 3383 HK 买入 3.83 13.89 150 1.8 1.7 1.4 合景泰富集团 1813 HK 买入 2.96 17.87 94 0.9 1.2 1.1 时代中国控股 1233 HK 买入 2.85 16.20 60 0.9 0.8 0.7 大发地产 6111 HK 买入 4.00 8.32 33 8.8 4.7 4.1 德信中国 2019 HK 买入 3.01 3.56 81 7.3 6.4 5.6 新希望服务 3658 HK 买入 2.20