晨会纪要首创证券研究发展部| 2022.05.06重点行业观察煤炭行业：淡季价格平稳运行，看好后市反弹修复行情行业新闻（1）5月5日，据国家能源局消息，前3个月华中、华东能源消费较快增长，用电量同比分别增长9.1%、7.3%，比全国用电量增速高4.1、2.3个百分点，发电用煤分别增长8.8%、7.4%，比全国煤炭消费增速高4.7、3.3个百分点，两区域用电量增量合计、电煤消费增量合计均占全国增量的60%左右。东北区域用电量、电煤消费同比分别增长3.6%、下降0.1%。（2）5月4日央行发布消息称，经国务院批准，人民银行增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，专门用于支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力。此次增加1000亿元额度后，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款总额度达到3000亿元，有助于进一步释放煤炭先进产能，保障能源安全稳定供应，支持经济运行在合理区间。（3）据中国煤炭资源网消息，国家发展改革委党组成员、秘书长赵辰昕近日表示，一季度经济总体平稳，发展形势符合预期。近期，受疫情点多、面广、频发的影响，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力更为突出，新的下行压力进一步加大。但这种冲击影响是阶段性的、暂时的。随着各地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展的政策效应逐步显现，预计我国经济将很快回归正常轨道。我国经济持续恢复发展的良好态势不会改变，支撑高质量发展的生产要素条件不会改变，经济韧性强、潜力足、回旋余地大、长期向好的基本面不会改变，有信心、有能力、有条件实现全年经济社会发展目标任务。主要观点需求方面，目前处于用煤淡季，疫情影响下工业用电需求低迷，沿海电厂日耗持续低迷。产地方面，煤矿目前生产正常，供应稳定，受疫情影响部分地区煤炭运输不畅，进入5月份多地降水偏多，地质灾害风险可能对煤炭生产造成一定影响。进口煤减量情况依然严峻，俄罗斯煤本身价格较高，且最近人民币加速贬值，印尼煤价格倒挂，减量将导致煤炭市场再次紧张。整体来看，目前市场煤价格相对平稳，多数煤矿产销平衡。国内期市动力煤合约5月5日ZC2205开盘报802.0元/吨，最后收于860.0元/吨，涨幅4.34%。五月煤炭长协限价政策开始执行，目前看政策执行仍未达到预期目标，海外煤炭价格目前四月下旬持续上涨，海外煤价的居高不下，国内目前淡季价格持续震荡，进入五月，随着经济稳增长政策持续发力，煤炭需求随着疫情好转、气温升高等因素影响将有所回升，煤炭板块有望继续保持强势。焦煤方面，疫情对焦炭生产运输影响减弱，焦企生产积极性较高，焦煤需求保持高位；供应端前期停产煤矿逐渐恢复，产量有所增加，物流逐渐恢复，煤矿库存继续消耗，但总体供给端压力仍旧存在，蒙古进口仍保持较低水平。5月5日焦煤合约JM2209开盘报2844.5元/吨，最后收于2779.0元/吨，跌幅0.16%。综合来看，国内炼焦煤供给受资源紧缺限制，进口方面受疫情与运力影响较大，而需求在稳增长和疫情好转背景下继续向好，炼焦煤市场将持续保持高景气，持续推荐焦煤板块行情。标的推荐：重点关注中国神华、陕西煤业、山西焦煤、平煤股份（分析师：邹序元，执业证书编号：S0110520090002）请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明 晨会纪要•证券研究报告医药行业贝达药业与EyePoint签订EYP­1901合作协议事件5月5日，贝达药业与EyePoint Pharmaceuticals, Inc.（以下简称“EyePoint”）签署《扩大许可协议》，就EYP­1901在中国（包括香港、澳门和台湾）区域的开发和商业化进行独家合作。点评EYP­1901缓释方案先进，安全性良好。伏罗尼布是贝达药业具有全新化学结构的新一代多靶点激酶抑制剂，可抑制肿瘤血管生成及生长，拟用于多种癌症的治疗。EyePoint的Durasert®技术是一种已批准上市的玻璃体内给药系统，它将另一种药物注射进入玻璃体内后缓释，有效期可长达3年。EYP­1901是将伏罗尼布和Durasert®技术相结合，形成了一种新的治疗方案，可在门诊办公室注射，EYP­1901可生物降解，并且可以实现至少6个月的药物释放，贝达药业拥有大中华区开发和商业化EYP­1901的独家权利。w­AMD是一种潜在致盲性疾病，是60岁及以上人群致盲的首要原因，患者通常需要每月进行一次眼部注射治疗，EYP­1901有望尽早为严重眼科疾病患者提供一种新的局部注射治疗方案。EYP­1901的DAVIO I期临床试验显示，其治疗具有稳定的视力和OCT检查结果，没有眼部或药物相关的全身性严重不良事件（SAE）报告，也没有剂量限制性毒性。此外，在单剂EYP­1901治疗之后，分别有53%和41%的病人眼睛在长达6个月和9个月内不需要任何补充抗VEGF注射。医保谈判进展顺利，其他在研管线逐渐进入收获期。2021年底，埃克替尼术后辅助治疗适应症和恩沙替尼双双进入医保目录，埃克替尼填补了医保目录内非小细胞肺癌术后治疗口服靶向药物的空白，恩沙替尼也成为ALK领域第一个纳入国家医保的国产创新药，一线适应症也于今年3月获批，有望继续为公司带来稳定的销量增长。大分子新药贝安汀顺利上市并于今年3月获批多项新适应症，公司大分子管线进一步丰富。伏罗尼布（CM082）、贝福替尼也已提交药品注册申请，有望于今年开始贡献收入，公司品牌建设、资源整合持续深化。研发管线围绕肺癌和其他肿瘤多领域差异化布局，研发投入持续加大。公司研发21年费用为5.66亿元（+55.97%）。2021年初至今，公司1个海外临床获美国FDA批准（BPI­361175），以及11个候选药物/适应症IND（BPI­23314、BPI­361175、BPI­21668、BPI­421286、巴替利单抗单药及联用泽弗利单抗、BPI­16350、BPI­371153、BPI­442096、恩沙替尼术后辅助治疗适应症）。公司在研项目推进顺利，未来几年进入收获期，创新驱动下公司有望凭借其多层次布局优势形成平台效应和规模效应，增长趋势值得期待。（研究员：李志新，执业证书编号：S0110520090001）家电行业美的集团发布2021年报与2022年一季报事件公司发布2021年年度报告及2022年一季报，2021年全年实现营业收入3433.61亿元，同比+20.18%；归母净利润285.74亿元，同比+4.96%；拟每10股派发现金红利17元（含税）。2022Q1实现营业收入909.39亿元，同比+9.54%；归母净利润71.78亿元，同比+10.97%。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明1 晨会纪要•证券研究报告点评营收迈上新台阶，各业务板块增长稳健。公司2021Q4/2022Q1分别实现营收804.2/909.4亿元，同比+18.3%/+9.5%；实现归母净利润51.2/71.8亿元，同比­1.7%/+11.0%，Q1业绩增速环比转正。分品类看，新口径下，2021年公司智能家居/工业技术/楼宇科技/机器人自动化/数字化创新五大板块分别实现收入2349/201/197/253/83亿元，同比分别+13%/+44%/+55%/+23%/+51%。此外，2021年公司高端COLMO品牌整体销售突破40亿元，同比+300%，高端品牌进入快速发展期。内外销表现靓丽，市占率进一步提升。分区域看，2021年公司内、外销营收为2035.8/1376.5亿元，同比分别+24.8%/+13.7%，占总营收比重分别为59.3%/40.1%。根据奥维云网，2021年公司多个家电品类线上线下零售额位居行业首位，其中线下家用空调/洗衣机/冰箱市占率分别为36.0%/27.4%/14.5%，同比分别+2.2/+1.0/+2.0pct；线上家用空调/洗衣机/冰箱市占率分别为34.6%/33.7%/18.2%，同比分别­1.3/+0.1/+1.0pct，龙头地位进一步巩固。2021全年利润端有所承压，2022Q1盈利能力明显改善。2021年全年公司毛利率同比­2.6pct至22.5%，原材料及人力成本上涨使公司毛利端承压，但公司加强费用管控，销售/管理/研发费用率分别­1.0pct/­0.3pct/­0.04pct至8.3%/3.0%/3.5%，综合影响全年净利率仅同比­1.2pct至8.5%。2022Q1公司毛利率为22.2%，同比­0.8pct，环比+4.0pct；净利率为8.0%，同比+0.04pct，环比+1.3pct，2022年以来公司盈利能力整体有所提升。投资建议：白电龙头价值凸显，看好长期经营韧性，维持“买入”评级。风险提示：原料成本大幅波动，全球“新冠”疫情反复影响终端消费。（研究员：陈梦，执业证书编号：S0110521070002）电子行业聚辰股份：22Q1业绩大幅超预期，汽车、服务器领域发力，看好全年持续高增公司发布2022年一季报。22Q1公司实现营业收入2.01亿元（+50.75%），实现归属于上市公司股东的净利润0.57亿元（+246.90%），实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.75亿元（+356.78%）。财务数据有明显提升。公司销售毛利率提升至58.88%（+91.54%），ROE达3.68%（+228.57%），每股营业收入达1.66元（+50.75%），EPS达0.47元（+235.71%），每股净资产达13.14元（+7.49%），每股经营性现金流达0.51元（+1158.92%）。DDR5世代和汽车应用推动产品量价齐升。公司立足于EEPROM领域的已有的优势，在实现已有产品线更新迭代的同时，积极开发并推广应用于DDR5内存模组、汽车电子、工业控制等领域的新产品，提高产品的附加值，公司适当调整主要产品的价格体系，并向市场推广部分高附加值新产品，相应带动了公司主要产品平均销售单价的提升，公司2021年度主营业务毛利率较2020年度提高了5.06个百分点。进一步开发和推广NOR Flash产品，完善在非易失性存储芯片市场的布局。由于EEPROM多年积累了良好的客群基础，考虑到客户需求，公司基于现有技术基础、研发成果和客户资源，向具有一定技术共通性的NORFlash领域拓展。相较于市场同类产品，公司研发的NORFlash产品具有更可靠的性能和更强的温度适应能力，耐擦写次数从市场主流的10万次提升到20万次以上，数据保持时间超过50年，适应的温度范围达­40°C­125°C，并在功耗、数据传输速度、ESD及LU等关键性能指标方面达到业界领先水平。目前公司部分中低容量NOR Flash产品已向目标客户进行小批量送样试用，将进一步保证产能的稳定供给和开发更高容量的NOR Flash产品。（分析师：何立中，执业证书编号：S0110521050001）请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明2 晨会纪要•证券研究报告汽车行业网传特斯拉将新建中国第二工厂，中概股进入预摘牌名单事件5月4日，路透社称在一封特斯拉給上海临港官方的感谢信中，特斯拉除了感谢当地政府大力协助特斯拉上海工厂复工复产外，还提及将在上海超级工厂附近建设新工厂。该工厂准备增加45万辆汽车的年产能，将生产包括Model 3和Model Y在内的车型，成为“世界上最大的汽车出口枢纽”。多家中文媒体将其称为“中国第二工厂”，不过目前特斯拉中国方面未进行明确回应。5月5日，有媒体称得到内部人士回应称其实为扩产，而并非第二工厂。点评特斯拉扩建中国产能确定性较强，特斯拉中国产业链有望受益1、若扩产消息属实，特斯拉中国年产能有望突破100万辆。特斯拉一直未对上海超级工厂产能给出明确数字（根据一季报，上海超级工厂年产能超过45万辆），根据乘联会的交付数据推算，今年1月上海超级工厂日产能已超过2500辆，按照2022年248个工作日计算年产能已突破60万辆。若扩产消息属实，扩产完成后上海超级工厂年产能将突破100万辆。2、特斯拉中国产业链有望持续受益。根据环球时报消息，截至2021年底，特斯拉上海工厂零部件的国产化率已突破80%。其中锂电、电驱系统在内的三电系统，以及车身、内饰、底盘领域