首创证券晨会纪要

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明晨会纪要[Table_ReportDate]首创证券研究发展部|2022.2.11宏观经济分析宏观经济分析：宽信用兑现，长债收益率上行市场消息：1月社会融资规模61700亿元，市场预期54400亿元。新增人民币贷款39800亿元，市场预期37600亿元。社融全面发力，市场需求改善。从社融的结构来看，各项融资同比均多增，尤其是企业债券和政府债券贡献同比多增较多。其中，企业债券融资5799亿元，同比多增1882亿元，政府债券融资6026亿元，同比多增3589亿元。反映了企业融资较为活跃和今年财政前置发力的态势。在房地产融资未见明显好转的情况下，企业债多增或反映了结构性政策工具对实体经济的推动。昨日A股窄幅震荡，高估值、低估值继续保持分化，低估值股票较多的上证指数连续四日录得上涨，但高估值的创业板指延续了年初以来的下跌势头，盘中一度下跌3%，尾盘跌幅略有收窄，但仍收跌1.98%。由于赛道拥挤，多杀多形成负反馈，抱团股继续走弱，其中宁德时代大跌5.32%，盘中最多曾下挫近9%，光伏、锂电池、新能源产业链表现较差，电力设备与新能源领跌市场。商品市场多数上涨，黑色系、有色金属与建材表现较好，能化品涨跌互现。煤炭系受近期保供稳价的影响，价格有所回落。但在强势金融数据公布之后，夜盘商品均明显走强，铁矿石、双焦均涨超5%，债券市场方面，随着宽信用落地，十年国债活跃券上行超过4BP。海外方面，美国1月CPI同比增7.5%超预期，创40年新高，因此美债收益率短线上冲至2%，美股三大股指低开，但随后均有所修复。后市展望：从中期角度来看，我们对股市依然谨慎乐观，指数来看港股机会更大；A股更多是结构性机会，对高估值继续谨慎，低估值依然占优，但建议基建股边涨边抛，消费和金融股仍有空间。国债收益率则可能在当前点位下有所回升。风险上看，疫情变化及美股大幅调整的风险值得关注。（分析师：韦志超，执业证书编号：S0110520110004，研究助理:王蔚然） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1重点行业观察医药行业：君实生物发布2021年业绩预告近日，君实生物发布2021年业绩预告，2021年预计实现营业收入约40.14亿元，同比增长约151.68%；预计研发费用约17.78亿元，同比增长约16.70%；预计归母净利润约为-7.36亿元，同比减亏约55.89%；预计扣非归母净利润约为-9.21亿元，同比减亏约46.10%。点评：公司营收大幅增加，PD1和新冠中和抗体迎来双丰收。报告期内公司营收大幅提升，主要来源核心产品PD1特瑞普利单抗注射液国内销售收入、海外特许授权收入以及新冠抗体JS016的技术许可收入。其中，特瑞普利单抗海外特许授权（与Coherus合作）收入为1.5亿美金首付款，此外未来还有望收到累计不超过3.8亿美元的里程碑款，外加北美许可区域内特瑞普利单抗年销售净额20%的销售分成；新冠抗体JS016（与礼来合作）的里程碑已全部达成，总计可获得2.45亿美元的里程碑款，此外还有两位数的销售分成。特瑞普利单抗国内多个大适应症有望陆续获批，同时有望成为美国首个获批的国产PD1。目前，特瑞普利单抗在中、美等多国开展了覆盖超过15个适应症的30多项临床研究。国内已有4项适应症(二线黑色素瘤、一线/末线鼻咽癌、二线尿路上皮癌)获批。国内临床方面，一线非小细胞肺癌、一线食管鳞癌均已提交NDA并获受理，有望于年内批准上市。海外临床方面，目前完成包括二/三线以及一线治疗鼻咽癌的BLA提交，有望在2022年Q2获批上市。肝癌术后PD-1单药的辅助治疗进度领先，预计今年完成数据读出。新冠药物有序推进，已形成由多款中和抗体药物与小分子口服药物组成的研发管线。新冠抗体方面，JS016双抗体疗法自去年2月获FDA正式批准紧急使用授权（EUA）以来，已经在全球超过15个国家和地区获得EUA，为应对新的突变第二款中和抗体药物JS026也已在国内获批进入临床。小分子口服药方面，VV116已完成3项在中国开展的I期研究，初步结果显示临床安全性良好，目前正在积极推进针对轻中度COVID-19患者的国际多中心II/III期临床试验，此外还获得乌兹别克紧急授权使用；VV993目前处于临床前阶段。VV116和VV993是针对病毒生命周期的不同关键且保守靶点而开发的药物或候选药物，除了可以单独使用发挥各自的临床优势或特点，还具有联合用药潜力。（分析师：李志新，执业证书编号：S0110520090001）计算机行业：三六零：政企安全持续高增长，业务版图持续拓展事件：公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润约为8.23-9.91亿元，同比降低约65.98%-71.75%。预计2021年度实现扣非净利润约为5.83-7.01亿元，同比降低约72.48%至77.11%。安全业务实现高速增长，营收占比进一步提升。2021年公司继续全面推进“大安全”战略，不断加速在政企安全等领域的拓展及深耕。在深入开展互联网业务和智能硬件业务的同时，加速推进政企安全和数字城市业务发展。2021年公司预计实现营业收入约106亿元-111亿元，同比下降约4.43%-8.74%，其中互联网商业化及增值服务业务实现营业收入约73.03亿元-75亿元，同比下降约13.26%-15.54%；安全业务及其他实现营业收入约12.40亿元-14.50亿元，同比增长约53.47%-79.46%，由于公司2021年收入确认方式改为终验法，数亿元已完工订单无法在报告期内完成最终验收，导致相应收入无法在报告期内确认。安全业务营收占比也从2020年的6.96%提升到2021年的11.17%-13.68%。安全业务持续加大投入力度，影响短期利润。政企安全业务的持续开拓和对数字安全的技术储备，大幅增加了相关研发费用及扩充销售人员规模，研发费用和销售费用同比增加了约12亿元-16亿元，同比增幅约为26.48%-35.31%。公司预计2021年实现归母净利润约为8.23-9.91亿元，同比降低约65.98%-71.75%，扣非净利润约为5.83-7.01亿元，同比降低约72.48%-77.11%。投入力度的加大对公司短期利润产生一定影响。 rPnNoOtR7N9R9PmOoOtRsQjMoOsQjMqRmN9PpOrRuOnQoRxNpPrM晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2政企安全业务版图持续拓展。随着网络安全行业的“三法一条例”的正式发布，数字化成为各级政府和传统企业重点方向，安全需求从传统网络安全升级到数字安全。公司政企安全业务及数字城市业务面向中小企业提供免费的安全服务和SaaS化服务，降低中小企业数字化成本；面向企业及城市提供完整的数字安全能力体系。报告期内，公司共计完成了与15家核心客户（包含城市产业2家及非城市产业13家）的签约；在城市业务拓展方面，公司2021年新开拓3个城市，深入接洽10个城市。2022年目前公司在手订单充足，同时大量意向客户有望签约。叠加接近数亿元的递延订单确认收入，今年政企业务增长有望加速增长。互联网业务受到行业因素影响，略有下滑。互联网业务受互联网广告主要投放主体所处行业的增速放缓、互联网广告市场终端多元化竞争加剧等因素影响，根据秒针系统媒介智库广告数据，公司互联网商业化业务主要阵地的PC端数字广告流量占全部终端比例由2020年的12%下降至2021年的8%，同比下降约33%。报告期内，公司互联网商业化业务收入同比下降约15%-17%，虽然对本期营业收入有一定的影响，但仍优于所属行业整体表现。哪吒汽车连续3个月交付量破万。2月1日，哪吒汽车公布了2022年的1月交付量数据，哪吒汽车共交付了11009辆新车，同比增长402%，延续了2021年底的强劲势头，连续3个月单月交付量并创单月交付量最高纪录。哪吒汽车2021年全年累计交付69674辆，同比增长361.7%。（分析师：翟炜，执业证书编号：S0110521050002）家电行业：奥维云网发布2021年中国家电市场总结2021年家电需求趋稳，市场进入“低增长”周期。在地产大周期步入尾声、家电渗透率达到较高水平、大白电耐用品属性换新周期延长及居民消费意愿减弱影响下，我国大家电市场进入“低增长”周期。根据奥维云网全渠道推总数据显示，2021年我国家电市场全品类零售额规模为7603亿元，同比+3.6%，较2019年-7.4%。其中成熟家电品类增长乏力，新兴品类保持高景气。根据奥维云网渠道推总数据，2021年1-12月我国彩电、冰箱、洗衣机、干衣机、空调、厨电、集成灶、小家电、洗碗机、净水器、清洁电器、电风扇、电暖气零售额规模同比增速分别为+6.6%/+7.9%/+7.3%/+78.2%/-1.2%/+2.3%/+40.6%/-12.4%/+14.4%/-4.9%/+28.9%/-6.1%/-26.4%，其中干衣机、集成灶、洗碗机和清洁电器等新兴品类增速较快，成为拉动行业增长的主要驱动力。成本拉动叠加消费升级，零售价格大幅提升。根据奥维云网，2021年我国彩电、冰箱、洗衣机、干衣机、空调、厨电、集成灶、洗碗机、清洁电器、电风扇零售均价同比分别+23.7%/+10.2%/+6.4%/+24.7%/+8.2%/+12.1%/+10.1%/+12.5%/+25.6%/+3.2%，家电市场各细分品类零售均价均实现正增长，其中彩电、干衣机、厨电、清洁电器均价增幅较大。高端产品占比持续提升。根据奥维云网，2021年我国线下市场中彩电、冰箱、洗衣机、空调、油烟机、洗碗机、净化器、净水器、清洁电器高端品类零售额增幅分别为+10.2%/+9.0%/+7.5%/+1.2%/+7.5%/+8.5%/+2.5%/+4.3%/+6.1%。套系化、场景化叠加品牌共振效应将成为2022年家电行业增长主线，通过以用户需求为主的产品创新，和从单品零售向场景方案设计的切换，以打造互补式产品的品牌矩阵，有望为我国家电市场注入新的活力。（分析师：陈梦，执业证书编号：S0110521070002） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3煤炭行业：发改委加强煤炭价格调控，促进煤炭价格在合理区间运行行业新闻：（1）2月9日，国家发改委消息，2月9日，国家发展改革委、国家能源局联合召开会议，安排部署持续做好稳定煤炭市场价格工作，并对监测发现的部分煤炭价格虚高企业进行了约谈提醒，要求抓紧核查整改，对于港口、坑口价格进行了明确的价格指导，促进煤炭价格稳定在合理区间；（2）2月8日，国家发改委：春节假期，各地区和中央企业努力稳定煤炭生产供应，科学安排生产销售，煤炭日产量、供应量和发运量均高于农历同期水平，有力保障了节日用煤需求。正月初三以来，各地区煤炭产量快速回升，目前已基本恢复至节前水平，全国统调电厂存煤仍保持在1.65亿吨以上，较去年同期增加超过4000万吨。随着煤炭生产加快恢复，叠加供暖季用煤需求有所下降，煤炭供应保障能力将进一步增强；主要观点：春节后煤炭供需整体格局偏紧，供给端未完全复工复产，经济稳增长压力驱动下，煤炭需求支撑强劲。目前看整体供给仍存在一定压力，北方港口库存保持低位难以短期修复，导致1月份以来煤炭价格快速上涨，近期发改委多次出手稳定煤炭价格，确保煤炭价格在合理区间运行。外部看欧洲能源紧张局面仍未有好转，多数欧洲国家由天然气发电转向煤电导致全球煤炭需求增加，近日印尼上调2月份出口煤炭价格，吨煤提升30美元。根据中电联预测2022年全社会用电量同比增长5%-6%，我们认为在此预测基础上，煤炭消费总量2020年仍将保持正增速，目前看产能限制短期无法缓减，煤炭价格或将维持2021年全年平均水平，优质煤炭上市公司普遍在8-9倍的低PE估值水平，叠加今年业绩确定性，配置优势明显。（分析师：邹序元，执业证书编号：S0110520090002）环保与公用事业行业：碳达峰碳中和“1＋N”政策体系能源领域政策文件发布为深入推动能源消费革命、供给革命、技术革命、体制