医疗行业专题分析报告：医疗板块盘点：把握院内医疗和消费医疗恢复

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 梳理医疗板块各细分子赛道2021年年报和2022年一季报表现，分析细分赛道景气度变化趋势。 2. 提示重点关注院内医疗和消费医疗的恢复。 袁维 分析师 SAC执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 医疗板块盘点：把握院内医疗和消费医疗恢复 投资建议  医疗板块上市企业2021年年报和2022年度一季报陆续公布，总体业绩形势逐渐明朗，医疗板块依然保持着强大成长能力。疫情防控需求方面，新冠检测特别是抗原检测板块受益于海外和国内需求提升，2021Q4和2022Q1成功实现业绩高增长；另一方面，常规医疗需求逐步复苏，预计2022全年有关板块和公司仍将实现强有力的反弹和增长。  医疗器械：重点看好院内诊疗恢复，内需出海双线增长可期。2021年底以来海外Omicron毒株大范围流行，海内外新冠检测产品需求拉动国内企业高速放量。常规业务方面疫情压制因素持续弱化，市场对政策面忧虑逐步缓解，而长期成长能力和国产替代的预期不断得到验证和强化，院内常规医疗器械和诊断板块有望迎来业绩和估值双升。  医疗服务：2021持续增长，22Q1增速回落后有望强势修复。随着医疗机构诊疗流量恢复，板块增速有望在2022年持续提升。社会办医机构是政策持续鼓励方向，行业规范化水平有望不断提升，板块内拥有优秀诊疗水平、医院管理水平、人才吸纳能力，并且商业模式具备长期发展潜力的龙头企业值得关注。  生物制品：重点看好生长激素和常规疫苗恢复与放量。2021年与2022年Q1，生物制品行业整体发展平稳，业绩表现稳定。生长激素领域上市企业公司克服疫情影响，22Q1仍实现了快速业绩增长；血制品公司21年业绩实现恢复性增长，22年Q1受疫情反复影响略有承压；2021年，多款国产新冠疫苗纳入国家药监局紧急使用许可，带来突出业绩弹性，相关企业实现业绩高速增长；HPV疫苗等大单品常规疫苗需求旺盛，2021全年和2022Q1持续实现高速放量。  医美板块：合规严格利好头部产品企业，景气度有望逐季度恢复。行业规范化程度提升利好头部产品企业，一季度核心上游企业业绩表现不俗。后续线下门店有望逐步恢复营业，预计延期需求会逐渐释放，消费人次有望重新提升。长期看好医美赛道持续扩容。  药店板块：疫情影响处于估值低位，期待后续边际改善。2021年药店行业克服多方面困难，积极实现增长，行业内完成多起并购整合。随着新店和次新店的逐步成熟，其利润释放将进一步拉动行业后续业绩增长。看好行业发展逻辑，建议把握当前低估值的机会。  中药板块：看好OTC行业发展，建议关注高确定性企业。政策端持续利好，《“十四五”中医药发展规划》将“彰显中医药在健康服务中的特色优势”列为主要任务，中医药大健康格局初现，看好品牌中药和OTC等细分领域。此外，中药配方颗粒结束试点阶段，行业有望快速放量。 重点公司  长春高新，迈瑞医疗，爱尔眼科，爱美客，华润三九等。 风险提示  疫情反弹超出预期，影响院内诊疗和消费风险；海外疫情下行，疫情防控物资量价下行；集采降价控费政策力度超出预期；医疗事故风险；产业竞争格局恶化等。 2022年05月04日 医疗行业专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 医药健康研究中心 医疗行业专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 医疗器械：重点看好院内诊疗恢复，内需出海双线增长可期 ...........................4 医疗服务：2021持续增长，22Q1增速回落后有望强势修复 ...........................7 生物制品：重点看好生长激素和常规疫苗恢复与放量 ....................................10 生长激素：克服疫情影响实现高速增长，政策预期逐步稳定 ......................10 血制品：21年实现恢复性增长，22年动销有望逐步恢复 ...........................12 疫苗：HPV疫苗增长优异，新冠变异株疫苗研发加速推进.........................14 医美板块：合规严格利好头部产品企业，景气度有望逐季度恢复 ..................17 药店板块：疫情影响处于估值低位，期待后续边际改善 ................................17 中药板块：看好OTC行业发展，建议关注高确定性企业 ..............................19 投资建议 ......................................................................................................20 重点公司 ......................................................................................................21 风险提示 ......................................................................................................21 图表目录 图表1：2021年与2022Q1部分医疗器械板块公司业绩表现 ..........................5 图表2：2021年与2022Q1部分新冠检测相关标的业绩情况 ..........................5 图表3：部分医疗器械企业研发投入情况 ........................................................6 图表4：全国新冠肺炎新增本土病例数............................................................7 图表5：中国医疗器械市场细分结构 ...............................................................7 图表6：高值耗材细分领域国产化率对比 ........................................................7 图表7：部分医疗服务板块部分公司经营数据（亿元，%） ............................8 图表8：近期社会办医相关政策梳理 ...............................................................9 图表9：部分消费医疗企业2021年和2022年Q1营收及利润情况 ...............10 图表10：2021年与2022Q1部分生物制品板块公司业绩表现 ......................10 图表11：2015-2021年长春高新研发投入变化 ............................................. 11 图表12：2021年金赛药业生长激素部分研发进展情况 ................................. 11 图表13：2021年广东联盟生长激素和血制品集采时间线梳理（截止2022.5.1） ................................................................................................... 11 图表14：广东联盟集采生长激素拟中选/备选结果情况..................................12 图表15：2006-2021年国内采浆情况变化 ....................................................12 图表16：2016-2021年国内血制品公司采浆情况变化...................................12 图表 17：2020-2022年3月白蛋白批次同比增速变化（累计值，月度） ......13 图表18：部分血制品企业存货周转天数........................................................13 图表19：部分血制品企业应收账款周转天数.................................................13 图表20：2021年以来天坛生物计划新设浆站情况（截止2022.5.1） ...........14 图表21：全球及中国新冠疫苗接种速度（每日接种量，7日移动平均） .......15 图表22：2021年与2022年Q1部分疫苗公司批签发情况 ............................16 医疗行业专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表23：国内在研 mRNA新冠疫苗企业进展 ...............................................17 图表24：医美板块2021年和2022年Q1营收及利润情况 ...........................17 图表25：部分药店板块上市公司2021年和2022年Q1营收及利润情况 ......18 图表26：头部上市连锁药房门店总数 ...........................................................18 图表27：2020年以来四大药房主要收并购情况............................................19 图表28：部分中药公司2021年和2022年Q1营收及利润情况 ....................20 医疗行业专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  医疗板块上市企业2021年年报和2022年度一季报陆续公布，总体业绩形势逐渐明朗，医疗板块依然保持着强大成长能力。  疫情防控需求方面，新冠检测特别是抗原检测板块受益于海外和国内需求提升，2021Q4和2022Q1成功实现业绩高增长；  另一方面，常规医疗需求逐步复苏，2021年院内医疗设备和诊断、消费医疗服务、生物制品（如生长激素和常规疫苗）、连锁药店、医美、中医药等板块业绩增长依然可观。部分板块22Q1由于局部疫情反复而短期业绩承压，但我们认为一过性影响持续时间有限，预计2022全年有关板块和公司仍将实现强有力的反弹和增长。  在本报告中，我们特对医疗板块具体子行业进行基本面梳理，为广大投资者提供投资参考。 医疗器械：重点看好院内诊疗恢复，内需出海双线增长可期 医疗器械整体增长趋势延续，疫情反复造成板块增速分化  全球抗疫检测需求带动部分IVD业绩高速增长。2021年底以来海外新冠Omicron毒株大范围流行，不同地区先后出现大量抗原检测产品需求，国内企业产品成功出海实现高速放量。2022年一季度，新冠抗原检测产品在国内同样获批，助力相关企业业绩增长。国内2022年Q1散发疫情拉动对核酸检测的需求，在2021年的高基数水平下，ICL、核酸试剂公司实现同比增长。4月21日，广东省公布开展联盟新型冠状病毒检测试剂和相关耗材带量采购工作，本次联盟共包含粤、晋、陕、辽、黑、赣、湘、桂、琼、渝、贵、云、甘、青、宁、内蒙古、新、新疆建设兵团在内省区。4月29日，带量采购结果公布。采购包含抗原及核酸等8种重要的产品，计划于5月25日执行。  部分院内手术及诊疗器械公司2022Q1受疫