医药行业周报：疫情后复苏是核心主线

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌4%，跑赢沪深300指数0.46个百分点，行业涨跌幅排名第9。2022年初以来至今，医药行业下跌25.52%，跑输沪深300指数6.81个百分点，行业涨跌幅排名第24。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为84.8%(-2.96pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.3%(-2.15pp)，相对沪深300溢价率为119.3%(-7.55pp)。医药子行业来看，本周无子行业板块上涨，其他生物制品为跌幅最小的子行业，跌幅约-0.2%。医疗设备、医疗研发外包子行业位列跌幅最小第二、第三，分别约为-1.4%、-1.8%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约12.3%。 医药短期非理性悲观，中长期可以加倍乐观。在疫情严峻、外围加息缩表、人民币贬值、宏观经济承压的大背景下，本周整体大盘出现较大幅度的调整，医药板块短期亦面临非理性下跌。经过近一年的回调，医药板块的估值已处于历史低位（PE- TTM 为24倍），当前医药板块的基金持仓亦属于较低区域，展望后市，考虑到疫情对3、4月份的经营的影响，我们认为医药板块在22Q1、Q2将会迎来业绩底，三四季度有望改善，中长期基本面稳健，长线资金可以加倍乐观。我们预计后续疫情“社会面清零”即将来临，建议加配后疫情品种，如常规诊疗服务和医疗新基建相关赛道（医疗服务、医疗设备板块龙头）。结合年报和一季报披露进入尾声，建议关注三个方向：中药板块、具备自主消费属性板块、以及疫情后复产复工板块。 疫情后复苏是核心主线。4月29日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，在疫情散发、国际局势紧张、经济下行压力增大的背景下，确立了努力实现5.5%经济增长的目标，并将推行积极的财政政策促进消费。随着上海疫情逐步好转，未来重点关注疫情后需求复苏主线。1)中药板块，重点关注片仔癀、云南白药、太极集团，华润三九、中新药业、以岭药业、同仁堂等。2)具备自主消费属性板块，重点关注我武生物、寿仙谷、爱美客等。 3)疫情后复产复工板块，重点关注楚天科技，东富龙，润达医疗，健麾信息，迈得医疗等。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)、君实生物(1877)。 本周弹性组合：我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)、金域医学(603882)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌4%，跑赢沪深300指数0.46个百分点，行业涨跌幅排名第9。2022年初以来至今，医药行业下跌25.52%，跑输沪深300指数6.81个百分点，行业涨跌幅排名第24。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为84.8%(-2.96pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.3%(-2.15pp)，相对沪深300溢价率为119.3%(-7.55pp)。医药子行业来看，本周无子行业板块上涨，其他生物制品为跌幅最小的子行业，跌幅约-0.2%。医疗设备、医疗研发外包子行业位列跌幅最小第二、第三，分别约为-1.4%、-1.8%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约12.3%。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀 (600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)、君实生物(1877)。 本周弹性组合：我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九 (000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)、金域医学(603882)。 表1：本周稳健组合、弹性组合公司盈利预测 1.2上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760):多品种高速增长，产能建设持续推进药明康德(603259)：业绩延续高增长，长期发展值得期待智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长片仔癀(600436)：业绩符合预期，“一核多品”持续推进 云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 爱美客(300896)：业绩增长逆势而上，注重研发蓄力长期发展 恒瑞医药(600276)：集采短期影响持续，创新与国际化快速推进 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌0.7%，跑输大盘0.8个百分点，跑赢医药指数0.4个百分点。 表2：上周稳健组合表现情况 1.3上周弹性组合分析 太极集团(600129)：国企混改业绩改善，十四五规划积极推进寿仙谷(603896)：Q1利润端增长超预期，省外拓展持续推进华润三九(000999)：业绩增长符合预期，品牌价值持续凸显 佐力药业(300181)：2021年年报点评，业绩高速增长，2022值得期待中新药业(600329)：业绩稳健增长，改革成效值得期待 楚天科技(300358.SZ)：2021年年报点评，业绩符合预期，生物工程板块布局完成健麾信息(605186)：业绩符合预期，下半年静配中心项目有望加速 润达医疗(603108)：2021年年报点评，业绩符合预期，现金流大幅改善 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨2.4%，跑赢大盘2.3个百分点，跑赢医药指数3.5个百分点。 表3：上周弹性组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌4%，跑赢沪深300指数0.46个百分点，行业涨跌幅排名第9。 2022年初以来至今，医药行业下跌25.52%，跑输沪深300指数6.81个百分点，行业涨跌幅排名第24。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为84.8%(-2.96pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.3%(-2.15pp)，相对沪深300溢价率为119.3%(-7.55pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周无子行业板块上涨，其他生物制品为跌幅最小的子行业，跌幅约-0.2%。医疗设备、医疗研发外包子行业位列跌幅最小第二、第三，分别约为-1.4%、-1.8%。 年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约12.3%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有32家股票涨幅为正，383家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：华润双鹤(+33.2%)、新华制药(+41.4%)、双成药业(+39.1%)、兴齐眼药(+25.9%)、千红制药(+25.8%)、上海谊众-U(+42.6%)、迪安诊断(+16.3%)、金域医学(+15.9%)、国发股份(+18.6%)、我武生物(+20.6%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：*ST海医（-22.7%)、普洛药业（-13.1%)、科华生物（-14.4%)、创新医疗（-13%)、ST辅仁（-20.2%)、*ST金泰（-18.2%)、爱朋医疗（-13%)、华兰股份（-16.1%)、汇宇制药-W（-14.4%)、合富中国（-12.3%)。 表4：2022/04/25-2022/04/29医药行业及个股涨跌幅情况 3月M2同比增长10.2%，增速环比上升1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所上升，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入19.7亿元，港股通(沪)累计净买入10.72亿元，港股通(深)累计净买入8.98亿元；北向资金合计买入16.17亿元，沪港通累计净卖出8.27亿元，深港通累计净买入7.89亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、益丰药房、云南白药、山东药玻、艾德生物； 医药陆股通增持前五分别为：云南白药、迈克生物、康华生物、康希诺-U、万孚生物； 医药陆股通减持前五分别为：羚锐制药、中国医药、复星医药、恒瑞医药、葫芦娃。 表5：陆港通2022/04/25-2022/04/29医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有27家公司发生大宗交易，成交总金额为5.82亿元，大宗交易成交前三名翰宇药业、*ST恒康、益丰药房，占总成交额的44.3%。 表6：2022/04/25-2022/04/29医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：华润双鹤、复星医药、沃森生物、中国医药、恒瑞医药； 本周融券卖出标的前五名分别为：恒瑞医药、君实生物-U、万孚生物、复星医药、迈瑞医疗。 表7：2022/04/25-2022/04/29医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年4月29日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有281家，其中下周(2022/05/02-2022/05/06)召开的公司有18家。 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/05/02-2022/08/02) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年4月29日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有47家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有14家，处于股东大会通过阶段的有21家，处于证监会通过阶段的有8家。 表9：医药上市公司定增进展信息(截至2022年4月29日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2022年4月29日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有78家，其中下周(2022/05/02-2022/05/06)解禁的公司有1家。 表10：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2022/05/02-2022/08/02) 2.7医药上市公司本周股东减持情况 截至2022年4月29日，本周公布减持进度的医药上市公司共5家，均处于减持进展阶段。 表11：本周医药上市公司股东减持信息(截至2022年4月29日) 2.8医药上市公司股权质押情况 截至2022年4月29日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为南京新百、珍宝岛、尔康制药、*ST海医、海王生物、宜华健康、延安必康、东阳光、长江健康、老百姓。 表12：医药上市公司股权质押前20名信息(截至2022年4月29日) 3新冠疫苗逐渐获批，接种疫苗仍需坚持推进 3.1国内外疫情形势 截至4月28日24时，据31个省（自治区、直辖市）和