环保行业专题报告：危废处理行业全景图

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 危废处置为“无废城市”必选项。“无废城市”的建设一方面改善居民的生活环境，另一方面能够实现有效降碳。减污降碳已成“无废城市”建设的一个新的使命。危废会对环境造成严重影响，通过科学管理可实现近乎零排放，目前，我国危废管理体系已逐步健全，相关管理制度覆盖危废产生、贮存、转运、利用处置全过程。在“无废城市”试点建设树立固废综合管理新标杆之际，危废处理行业或将迎来新的机遇[Table_Title] 环保行业专题报告 危废处理行业全景图 2022年5月3日 [Table_Summary]  产业链概览：危废主要分为工业危废、医疗危废、其他危废三大类，涉及装备制造、化工、医药、采矿、金属冶炼等行业，其中工业危废占比最高，且组分复杂。危废处理产业链包括：上游危废产生、供应环节；中游危废处理运营环节；下游再生产品应用环节。  行业发展概况：2020年，工业危废产生量前五大行业占总量的70%左右，其中85.7%的工业危废被资源回收利用或无害化处置，另外14.3%的工业危废采用贮存方式。危废产生量与地区产业结构及经济发展水平关联较大，其中华东、华北地区产出量分别占总量的34.1%、16.5%。目前，减污降碳已成“无废城市”建设的重要任务，通过科学管理可实现近零排放。  运营模式及竞争格局：危废项目的建设运营模式分为三类：政府投资并指派运营、特许经营协议、政企合作PPP模式。危废处理行业市场化程度较高，行业参与者众多，但总体呈现“散“、“小”、“弱“特点；同时，受产能错配等因素影响，产能利用率偏低，未来存在进一步整合的空间，行业集中度有望得到提升。目前各地区危废处理定价差异较大，随着市场机制逐步健全和监管政策不断完善，处理价格或将回归合理区间。受准入壁垒等因素限制，行业现有头部企业主要通过外延并购的方式扩大产能。随着工业生产规模不断扩大，危废行业市场空间有望持续增长。  投资建议：当前阶段危废处理行业集中度较低，产能错配导致产能利用率偏低；但在未来“无废城市”建设要求的背景下，处理产能有望得到优化，行业集中度将进一步提升。头部企业率先卡位，加快行业布局，谨慎推荐持续加码危废资源化的高能环境，建议关注危废资源化营收占比超九成的浙富控股、危废业务快速成长的瀚蓝环境。  风险提示：1）政策推进不及预期；2）行业竞争加剧；3）原材料成本上升；4）产业结构调整。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603588 高能环境 14.38 0.68 0.86 0.98 21 17 15 谨慎推荐 002266 浙富控股 4.48 0.43 0.48 0.56 10 9 8 未评级 600323 瀚蓝环境 18.48 1.43 1.76 2.09 13 11 9 未评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年04月29日收盘价，浙富控股、瀚蓝环境EPS采用Wind一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 严家源 执业证号： S0100521100007 邮箱： yanjiayuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 《“十四五”现代能源体系规划》点评：安全稳定优先，兼顾绿色低碳 2. 2022年《政府工作报告》点评:改善生态，低碳发展，和谐共生 3. 公用事业行业事件点评:建设生态农村，助力乡村振兴 4. 乡村振兴专题系列报告（环保篇） 行业深度报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 产业链概览 .............................................................................................................................................................. 3 2 行业发展概况........................................................................................................................................................... 5 2.1 危废供给结构 ...................................................................................................................................................................................... 5 2.2 危废处理方式 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 危废处理为“无废城市”必选项 ......................................................................................................................................................... 9 3 运营模式及竞争格局 ............................................................................................................................................. 11 3.1 危废处理企业运营模式 ................................................................................................................................................................... 11 3.2 危废处理行业竞争格局 ................................................................................................................................................................... 12 3.3 危废处理行业前景展望 ................................................................................................................................................................... 16 4 投资建议 .............................................................................................................................................................. 17 4.1 高能环境（603588.SH）............................................................................................................................................................... 17 4.2 浙富控股（002266.SZ） ............................................................................................................................................................... 19 4.3 瀚蓝环境（600323.SH）............................................................................................................................................................... 21 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 24 插图目录 .................................................................................................................................................................. 25 表格目录 .................................................................................................................................................................. 25 行业深度报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 产业链概览 根据2021年发布的《国家危废名录》，危废可分为50大类467种。由于我国工业门类广，产废行业较多，包括装备制造、化工、医药、采矿、金属冶炼等，相较于一般固废和生活垃圾，危废具有种类多，处理技术难度高等特点。危废废物主要分为工业危废、医疗废物、其他危废三类，其中，工业危废占比最高，且组分复杂。 表1：各类危废及构成 名称 分类 构成 来源 工业危废 废酸废碱类 废酸、废碱 化工、石油精炼、电子元器件制造、电解、电镀 重金属类 铜、锌、铬、镉、汞、铅等 化工、电池、电子元器件制造等 其他无机类 含氰、氟、砷、石棉等 化工、耐火材料、金属表面处理等 有机类 废矿物油、废有机溶剂、含酚含醚废物、树脂 化工、石油精炼、印刷等 残渣类 精馏和蒸馏残渣、焚烧残渣等 化工、炼焦、石油精炼、垃圾焚烧等 医疗废物 医用废料、药物 医用废料，生物药、兽用药、化学药等废弃物 医疗机构、制药企业等 其他危废 生活垃圾、农药 杀虫剂、消毒剂、废油漆、农药等 日常生活、农业 资料来源：民生证券研究院整理 我国危废处理产业链可分为：  上游危废产生、供应环节