轻工制造行业：推荐稳增长家居板块&强议价中游制造，电子烟全球渗透率稳增

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年05月04日 轻工制造 推荐稳增长家居板块&强议价中游制造，电子烟全球渗透率稳增 家居：地产自下而上放松有望超预期，估值修复下寻找最强阿尔法。地产数据超预期下滑，预期地产自下而上放松有望超预期，预计22Q3销售数据下滑收窄、22Q4回正，全年预计下滑-5%～-10%；此外，疫情影响短期动销，但是家居消费偏刚性，龙头分散促销节奏、加强渠道支持，预计疫后消费回补、行业集中加速，季度增速预期提升，EPS&估值有望双升。软体家居推荐具备零售思维&大家居模式持续验证的顾家家居，重点关注存量市场需求弹性最大、处于产品&渠道红利期的喜临门&敏华控股；定制家居首推卡位流量入口&率先推动产业整合的欧派家居；重点关注基本面存反转预期的索菲亚&曲美家居，成长多元的志邦家居、金牌厨柜，以及大宗风险降低、零售高增的江山欧派等。 新型烟草：海外渗透率稳步提升，国内严监管政策细节逐步出台。海外：PMTA落地加速，NJOY ACE通过PMTA授权，仅授权烟草风味，电子烟减害本质仍为关注重点，后续英美烟草通过更为明朗，市场份额加速集中。菲莫国际&日本烟草发布2022年一季度报告，其中，1）菲莫国际：剔除俄罗斯与乌克兰市场，IQOS在全球主要国家渗透率达7.5%（+1.1pct），使用人数达1790万（+100万），其中使用者转化率仍维持高位71%；2）日本烟草：新型烟草在日本市占率已持续提升至33.4%，其中日本烟草市占率为12.0%（+2.2pct）。国内：政策4月陆续落地，生产/品牌/批发/零售利益格局逐步清晰，产品减害&替烟本质将成发展主旋律，市场有望恢复蓬勃发展。持续关注全球雾化科技龙头，深度绑定全球大客户，一次性小烟、HNB、大麻雾化、医疗雾化、美容雾化等板块有望贡献增量的思摩尔国际。 特种纸：提价兑现程度高，龙头企业成长明确。受益于以纸代塑&国产替代&产品出海等，特种纸成长空间打开，龙头企业产能快速扩张、产品布局多元化；此外，21Q4能源&木浆成本快速上涨致企业盈利承压，目前能源成本压力缓解、提价落地，企业盈利逐步修复。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份，重点关注华旺科技、五洲特纸。 大宗纸：浆纸系高位盘整，废纸系预计上行。1）浆纸系：当前国际纸浆市场供应形式依旧严峻，5月全球供应商报价再次提涨，目前针叶浆/阔叶浆价格均处于历史100%分位，预计短期浆价盘面高位震荡趋势延续；5月规模型纸厂仍以挺价为主，预计纸价仍将高位整理。2）废纸系：国内物流恢复加速，5月8日山鹰提价100元/吨，且仍有停机计划，预计节后成品纸涨价趋势延续。关注产能持续市场、成长明确，林浆纸一体化的太阳纸业，建议关注山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业。 消费：疫情影响需求，把握长期价值。3月疫情影响下运输物流受阻、发货不畅，消费龙头Q1业绩承压。伴随疫情后需求回暖，持续关注传统业务壁垒深厚&新业务表现持续超预期的晨光股份，线下渠道基础夯实&线上渠道改革稳步推进&全国拓展进程顺利的百亚股份，产品结构优化&全渠道布局完善&团队重新梳理向上的中顺洁柔。 包装：原材料影响趋缓，人民币贬值利好，盈利修复可期。1）纸包装：纸价同比下降、成本压力趋缓，汇率环比下行利好出口，此背景下，推荐3C包装稳健成长，烟酒包装等第二成长曲线搭建顺畅，产品结构升级有望驱动稳态利润率上行的裕同科技、关注劲嘉股份。2）金属包装：罐化率提升带动需求上行，格局优化提振龙头议价权，此背景下，建议关注三片罐稳健成长&两片罐议价能力提升，制罐+灌装+包装设计一体化能力凸显，切入食品 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造-新型烟草行业报告：烟草百年变革，核心供应商蓄势待发》2021-08-19 -32%-16%0%16%2021-052021-082021-122022-04轻工制造沪深300 2022年05月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 饮料打造第二增长曲线，成长多元的奥瑞金。 出口：景气仍在，盈利拐点逐步显现。海运费持续环比下跌，人民币汇率贬值利好出口，原材料价格多进入下行通道，多因素压力趋缓有望释放盈利弹性。优选需求稳健成长、依托全球产能提升市占率or自主品牌出海的久祺股份、梦百合、共创草坪、乐歌股份，关注估值底部、需求稳定的恒林股份、永艺股份。 风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，成本超预期上涨。 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603816.SH 顾家家居 买入 2.63 3.31 4.14 5.12 22.13 17.58 14.06 11.37 603833.SH 欧派家居 买入 4.38 5.00 5.85 6.79 26.59 23.30 19.91 17.15 002572.SZ 索菲亚 1.50 1.52 1.84 2.17 13.60 13.38 11.11 9.39 603008.SH 喜临门 1.13 1.86 2.41 3.11 20.78 12.63 9.73 7.54 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.44 1.69 2.18 2.74 13.77 11.73 9.10 7.24 605377.SH 华旺科技 1.57 1.50 1.79 2.01 10.67 9.62 8.04 7.18 002831.SZ 裕同科技 买入 1.09 1.62 2.05 2.50 22.65 15.24 12.04 9.88 603899.SH 晨光股份 23.90 1.94 2.32 2.77 2.00 24.60 20.58 17.24 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：索菲亚、喜临门、华旺科技、晨光股份均取用2022年5月4日wind一致预期数据） pOrPtMxPnQnRtNvMqPoPzRaQcM6MtRnNmOpNkPmMsPiNnNqNaQpOyRwMsQrMvPpMrO 2022年05月04日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 重点板块推荐：重点推荐稳增长-家居板块 ....................................................................................................... 8 1.1 家居：地产自下而上放松有望超预期，估值修复下寻找最强阿尔法 ........................................................... 8 1.2造纸：浆纸系高位盘整，废纸系预计上行 ............................................................................................. 10 1.2.1浆纸系：全球供应仍紧，浆纸价格高位震荡 ................................................................................. 10 1.2.2 废纸系：废纸价格小幅上行，预计节后涨价趋势延续 ................................................................... 13 1.2.3 特种纸：提价兑现程度更高，龙头企业成长明确.......................................................................... 14 1.3 新型烟草：海外渗透率稳步提升，国内严监管政策细节逐步出台 ............................................................ 17 1.3.1 海外：新型烟草渗透率提升，PMITA加速落地 ........................................................................... 17 1.3.2 国内：国内政策密集落地，后监管时代正式来临.......................................................................... 19 1.4 出口：景气仍在，盈利拐点逐步显现 ................................................................................................... 21 1.5 包装：原材料影响趋缓，人民币贬值利好，盈利修复可期 ...................................................................... 24 1.6 消费：疫情影响需求，把握长期价值 ................................................................................................... 25 2. 市场行情回顾 ............................................................................................................................................ 26 2.1 市场涨跌概览：家居板块领涨 ............................................................................................................. 26 2.2 限售解禁情况梳理 ............................................................................................................................. 26 2.3 重点公司本周公告概览 ...................................................................................................................... 27 3. 重点板块数据跟踪 ..................................................................................................................................... 30 3.1 家居：本周地产成交环比回暖，政策需求端持续宽松 ............................................................................ 30 3.1.1 地产政策：地产政策