公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 巨星科技（002444） 证券研究报告 2022年05月05日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.47元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,143.44 流通A股股本(百万股) 1,082.10 A股总市值(百万元) 17,688.99 流通A股市值(百万元) 16,740.07 每股净资产(元) 9.39 资产负债率(%) 36.46 一年内最高/最低(元) 38.70/13.09 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 吴慧迪 分析师 SAC执业证书编号：S1110521080005 wuhuidi@tfzq.com 李鲁靖 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《巨星科技-年报点评报告:汇率波动下短期业绩受损，品牌化进程中公司长期投资价值显现》 2022-04-14 2 《巨星科技-首次覆盖报告:国内手工具出海龙头，odm稳定增长+自有品牌快速扩张驱动成长》 2021-11-26 3 《巨星科技-公司点评:贸易战缓和利好海外业务，智能工具引领未来增长》 2018-12-03 股价走势 22Q1收入保持高增，静待原材料海运汇率成本改善 巨星科技发布2022年一季报，2022Q1实现营收28.76亿元，同比增长45.20%。 公司在2021年面临人民币汇率上涨、原材料价格上涨、海运价格上涨等不利因素时，毛利率、净利率持续走低，22Q1从财务数据上看负面影响依旧存在，但是公司仍然维持了强劲的营收增速，未来随着外部环境的边际改善，公司的营收、利润结构均有望向好发展。 公司2022Q1毛利率22.93%，同比下降7.07pcts。目前来看，海运方面，尽管欧洲航线结算价格有所回落，但是美西航线价格仍然处于高位，由于公司接近70%的业务在美洲，且海运费目前计入成本，毛利率端仍然承压。原材料方面，原材料铁矿石价格在2022Q1仍然在上涨，公司原材料端的压力依旧存在。汇率方面，22Q1人民币兑美元汇率走势较为平稳，期待边际改善。 公司2022Q1销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为6.06%/6.18%/2.56%/0.98%，同比变化+0.52 pcts /-2.16 pcts /-0.56 pcts /-0.64pcts。各项费用率基本保持平稳。 2022Q1公司归母净利润1.83亿元，同比减少28.77%，归母净利率6.36%，同比下降6.60pcts；2022Q1公司扣非归母净利润1.92亿元，同比减少14.93%，扣非归母净利率6.68%，同比下降4.72pcts。由于毛利率在多重因素下继续下跌，公司归母净利润在22Q1到达较低水平，未来期待在外部环境边际改善下，成本结构改善能带动公司净利润增长。 2022Q1公司产生的经营性现金流量净额为0.42亿元，去年同期-0.68亿元；投资性现金流量净额-0.90亿元，去年同期-1.51亿元。 盈利预测与估值。综合预计公司2022-2024年营业收入131.04亿/157.24亿/188.69亿元，净利润15.55亿/19.98亿/25.82亿元，对应当前市值11/9/7 XPE。 风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险，海运运力风险，新品电动工具拓展不及预期，并购后业绩不及预期 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,544.44 10,919.68 13,103.62 15,724.34 18,869.21 增长率(%) 28.96 27.80 20.00 20.00 20.00 EBITDA(百万元) 2,199.27 1,993.65 1,806.65 2,260.80 2,906.30 净利润(百万元) 1,350.13 1,270.00 1,555.46 1,998.40 2,581.98 增长率(%) 50.85 (5.93) 22.48 28.48 29.20 EPS(元/股) 1.18 1.11 1.36 1.75 2.26 市盈率(P/E) 13.10 13.93 11.37 8.85 6.85 市净率(P/B) 2.00 1.67 1.42 1.23 1.05 市销率(P/S) 2.07 1.62 1.35 1.12 0.94 EV/EBITDA 14.55 16.79 7.93 5.92 3.76 资料来源：wind，天风证券研究所 -65%-55%-45%-35%-25%-15%-5%5%2021-052021-092022-01巨星科技沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 2022Q1营收28.76亿元，同比增长45.20%。 巨星科技发布2022年一季报，2022Q1实现营收28.76亿元，同比增长45.20%。 公司在2021年面临人民币汇率上涨、原材料价格上涨、海运价格上涨等不利因素时，毛利率、净利率持续走低，22Q1从财务数据上看负面影响依旧存在，但是公司仍然维持了强劲的营收增速，未来随着外部环境的边际改善，公司的营收、利润结构均有望向好发展。 图1：公司营业收入（亿） 图2：公司营业收入分季度（亿） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2. 2022Q1毛利率22.93%，同比下降7.07pcts 公司2022Q1毛利率22.93%，同比下降7.07pcts。目前来看，海运方面，尽管欧洲航线结算价格有所回落，但是美西航线价格仍然处于高位，由于公司接近70%的业务在美洲，且海运费目前计入成本，毛利率端仍然承压。原材料方面，原材料铁矿石价格在2022Q1仍然在上涨，公司原材料端的压力依旧存在。汇率方面，22Q1人民币兑美元汇率走势较为平稳，期待边际改善。 图3：公司毛利率 图4：公司毛利率分季度 59.35 66.25 85.44 109.20 28.76 11.64%28.96%27.80%45.20%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02040608010012020182019202020212022Q1营业收入（亿）yoy13.21 25.01 24.55 22.68 19.80 24.69 32.30 32.40 28.76 49.94%-1.25%31.56%42.88%45.20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05101520253035营业收入（亿）yoy 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 3. 2022Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.06%/6.18%/2.56%/0.98% 公司2022Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.06%/6.18%/2.56%/0.98%，同比变化+0.52 pcts /-2.16 pcts /-0.56 pcts /-0.64pcts。各项费用率基本保持平稳。 图5：公司期间费用率 29.44%32.59%30.64%25.12%22.93%0%5%10%15%20%25%30%35%20182019202020212022Q134.36%33.69%34.90%20.48%30.00%28.62%27.48%17.13%22.93%0%5%10%15%20%25%30%35%40%11.61%5.83%8.38%-2.06%5.54%6.46%6.02%3.99%6.06%8.69%4.42%5.33%6.40%8.34%5.13%5.35%6.83%6.18%3.06%2.02%2.37%4.24%3.12%2.58%2.42%3.28%2.56%-2.22%1.12%1.84%3.08%1.62%0.19%0.36%0.51%0.98%21.13%13.39%17.92%11.66%18.62%14.37%14.15%14.60%15.78%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：公司公告，天风证券研究所 4. 2022Q1归母净利润1.83亿元，同比减少28.77% 2022Q1公司归母净利润1.83亿元，同比减少28.77%，归母净利率6.36%，同比下降6.60pcts；2022Q1公司扣非归母净利润1.92亿元，同比减少14.93%，扣非归母净利率6.68%，同比下降4.72pcts。由于毛利率在多重因素下继续下跌，公司归母净利润在22Q1到达较低水平，未来期待在外部环境边际改善下，成本结构改善能带动公司净利润增长。 图6：公司归母净利（亿元） 图7：公司归母净利分季度（亿元） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 5. 2022Q1公司产生的经营性现金流量净额为0.42亿元，去年同期-0.68亿元；投资性现金流量净额-0.90亿元，去年同期-1.51亿元 2022Q1公司产生的经营性现金流量净额为0.42亿元，去年同期-0.68亿元；投资性现金流量净额-0.90亿元，去年同期-1.51亿元。 图8：公司现金流（亿元） 7.17 8.95 13.50 12.70 1.83 24.83%50.85%-5.93%-28.77%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%024681012141620182019202020212022Q1归母净利（亿）yoy1.82 4.50 4.63 2.55 2.57 4.71 4.23 1.19 1.83 41.35%4.73%-8.76%-53.27%-28.77%-60%-40%-20%0%20%40%60%012345归母净利（亿）yoy 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：公司公告，天风证券研究所 6. 盈利预测与估值 盈利预测与估值：综合预计公司2022-2024年营业收入131.04亿/157.24亿/188.69亿元，净利润15.55亿/19.98亿/25.82亿元，对应当前市值11/9/7 XPE。 (0.01)(4.82)8.76 3.79 (0.68)1.64 (4.14)3.37 0.42 0.00 0.94 (0.84)(4.08)(1.51)(5.63)(5.50)0.51 (0.90)2.06 6.16 4.14 (0.77)0.95 4.94 0.31 9.11 0.62 (8)(6)(4)(2)02468102020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1经营性现金流量净额（亿）投资性现金流量净额（亿）融资性现金流量净额（亿） 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 202