中环转2：综合性环保高新技术企业，2022年05月03日发行，总发行规模为8.64亿元，用于承德县承德绿源热电建设项目、郸城县生活垃圾焚烧发电项目、补充流动资金。当前债底估值为83.14元，YTM为3.27%。中环转2存续期为6年，中证鹏元评级为AA-/AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.60%、1.00%、1.60%、2.50%、3.00%，由于公司到期具体赎回价格暂未确定，假定到期赎回价格为票面面值的103%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.5661%（2022/4/29）计算，纯债价值为83.14元，纯债对应的YTM为20.28%，债底保护一般。当前转换平价为93.04元，平价溢价率为7.48%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即6月（2022年11月14日至2028年05月05日）。初始转股价7.47元/股，正股中环环保4月29日的收盘价为6.95元，对应的转换平价为93.04元，平价溢价率为7.48%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为21.44%。下修条款为“15/30、90%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价7.47元计算，转债发行8.64亿对总股本的稀释率为21.44%，对流通盘的稀释率为23.59%，对股本造成的摊薄压力较小。我们预计中环转2上市首日价格在105.59～117.87元之间，我们预计中签率为0.0027%。综合可比标的和实证结果，考虑到中环转2的债底保护性尚可，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在105.59～117.87元区间。我们预计网上中签率为0.0027%，建议积极申购。
