光伏一季报表现优异，反弹将持续

投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收9480.07，上涨1.69%。上证综指报收3047.06，下跌-1.29%；深证成指报收11021.44，下跌-0.27%；沪深300指数报收4016.24，上涨0.07%；创业板指数报收2319.14，上涨0.98%。 子板块方面，光伏设备板块上涨6.2%，涨幅最大；风电设备板块下跌-2.28%； 电池板块上涨0.72%；电网设备板块上涨2.33%；电机板块上涨3.59%；其他电源设备板块下跌-2.68%，跌幅最大。 投资建议：上周电气设备板块出现反弹，如我们此前预期，其中光伏板块涨幅最大，我们认为，电新各板块估值都处于底部，大部分标的估值与2020年时相近，短期因素的影响已经趋弱，更应把握长期逻辑，未来下降空间有限，反弹将继续。目前仍强烈推荐光伏板块，一季度业绩强劲，未来板块增长确定性最高，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；新能源车板块短期受供应链问题影响，出现下跌，估值出现阶段低点，但电池企业受上游原材料影响，一季报并不理想，建议关注高镍三元、铜箔低估值机会。 新能源：光伏板块上周迎来强劲反弹，与我们预判一致。当前时点我们继续坚定看好5月板块修复上行行情，重申我们对于行业景气度上行的观点：1）海内外需求仍然旺盛，开工率并未下降。2）一季报表现优异，二季度将延续。 我们认为，短期看，光伏一季度数据强劲，随着硅料新产能持续释放，供给端逐渐充裕有望带动下游需求增长。长期看，光伏行业或再现戴维斯双击，持续底部推荐，细分板块顺序硅料>电池>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，但短期业绩受上游原材料涨价，下游主机价格降价双重影响，增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，建议关注行业未来招标情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：本周一季报批量发布，电池企业盈利能力受上游挤压表现不佳，部分车企公布4月销量数据，环比有不同程度下跌，都将影响短期行情。长期看，受锂供应影响，全球销量增速或不及预期，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐今年可能国产替代加速的铝塑膜板块。 电力设备：上周，国际大宗商品价格出现下跌，铜、铝下跌幅度较大，接近10%，对于部分电气设备企业构成利好，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、中环股份、明冠新材、天能股份、蔚蓝锂芯、华友钴业、当升科技、容百科技、嘉元科技、诺德股份、翔丰华。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。 1上周行情回顾 1.1涨跌情况 上周，电气设备板块报收9480.07，上涨1.69%。上证综指报收3047.06，下跌-1.29%； 深证成指报收11021.44，下跌-0.27%；沪深300指数报收4016.24，上涨0.07%；创业板指数报收2319.14，上涨0.98%。 图1：近12个月行业相对走势 图2：电新行业估值水平 图3：主要板块周涨跌幅 图4：主要板块周成交量（亿元） 子板块方面，光伏设备板块上涨6.2%，涨幅最大；风电设备板块下跌-2.28%；电池板块上涨0.72%；电网设备板块上涨2.33%；电机板块上涨3.59%；其他电源设备板块下跌-2.68%，跌幅最大。 图5：电力设备子板块一周涨跌幅 个股方面，上周涨幅前五依次是东尼电子(44.97% )、中能电气(29.51%)、新强联(19.98%)、国电南瑞(19.49%)、 中来股份(17%)； 上周跌幅前五依次是东电退(-66.33% )、 哈空调(-24.83%)、鼎汉技术(-23.44%)、*ST猛狮(-21.8%)、*ST光一(-22.5%)。 图6：上周涨跌幅前五股票 表1：上周换手率前十个股 1.2资金流向与大宗交易 上周北向资金合计买入51.14亿元，沪港通累计净卖出45.83亿元，深港通累计净买入96.97亿元。按流通A股占比计算： 电新陆股通持仓前五分别为：先导智能、八方股份、汇川技术、阳光电源、宏发股份 电新陆股通增持前五分别为：金雷股份、运达股份、国轩高科、石大胜华、露笑科技 电新陆股通减持前五分别为：当升科技、日月股份、新强联、新宙邦、星源材质 表2：陆港通上周电力设备新能源行业持股比例变化分析 上周电力设备新能源行业中共有25家公司发生大宗交易，成交总金额为7.19亿元，大宗交易成交前三名德方纳米、宁德时代、亿纬锂能，占总成交额的45.04%。 表3：上周电新行业大宗交易情况 1.3融资融券情况 上周融资买入标的前五名分别为：宁德时代、隆基股份、比亚迪、天齐锂业、赣锋锂业； 上周融券买出标的前五名分别为：宁德时代、比亚迪、隆基股份、天合光能、亿纬锂能。 表4：上周电新行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2上市公司信息更新 2.1上周重要公告 表5：上市公司动态 2.2限售股解禁信息 截至2022年4月29日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的电新上市公司共有31家，其中下周解禁的公司有4家。 表6：电力设备新能源上市公司未来三个月限售股解禁信息 2.3定增进展信息 截至2022年4月29日，已公告定增预案但未实施的电新上市公司共有63家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有18家，处于股东大会通过阶段的有28家，处于证监会通过阶段的有9家。 表7：电力设备新能源上市公司定增进展信息(截至2022年4月29日已公告预案但未实施) 2.4股权质押情况 截至2022年4月29日，电新上市公司股权质押前10名的公司分别为ST时万、珈伟新能、延安必康、*ST猛狮、远东股份、中信国安、精功科技、华瑞股份、凯中精密、协鑫集成。 表8：电力设备新能源上市公司股权质押前20名信息(截至2022年4月29日) 3新能源 板块触底上行，继续坚定看好。前期光伏板块受大盘影响持续走低后，上周迎来反弹，与我们预判一致。当前时点我们继续坚定看好5月板块修复上行行情，重申我们对于行业景气度上行的观点：1）需求方面：22Q1国内分布式市场淡季不淡，工商业装机比例在各地地补政策激励下迅速提升。根据国家能源局公布的一季度装机数据，分布式新增装机8.87GW，同比增长215.66%，在总装机中占比67.15%，继续超过集中式电站新增装机。分布式中，户用新增装机2.55GW，在分布式中占比28.75%；工商业新增装机6.32GW，占比71.25%。 相较于2021年工商业新增装机7.68GW，在分布式中占比26.22%大幅提升。随着5月江浙沪地区物流进一步恢复，部分因4月物流影响的而暂缓的分布式项目将重启，有望对相对高价组件的需求形成一定支撑。海外欧洲市场进入备货旺季，对欧洲组件出口有望继续实现环比30%+高增，海内外需求迎来较为集中释放。2）情绪方面：前期年报/一季报、疫情防控对经济负面影响等利空尽出，稳增长信号强烈且坚定，宏观经济将迎来复苏上行，带动整体市场情绪回暖。 我们坚持看好当前底部区间下的全产业链投资机会，建议持续关注并积极增配以下方向： 1）一体化组件龙头隆基股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源；2）业绩确定性强的硅料环节通威股份；3）盈利修复、N型电池技术迭代的电池环节爱旭股份；4）辅材环节：高测股份、海优新材、金博股份、海达股份等。 风电板块在全球碳减排的大环境下，与光伏同样拥有重要的地位，长期趋势向好，但短期业绩受上游原材料涨价，下游主机价格降价双重影响，增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，建议关注行业未来招标情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 3.1数据：隆基、中环上调硅片价格，通威上调电池片价格 1）硅料：据硅业分会数据，本周单晶复投料成交均价25.54万元/吨，周环比涨幅0.83%； 单晶致密料成交均价25.33万元/吨，周环比涨幅0.96%；单晶菜花料成交均价25.07万元/吨，周环比涨幅1.05%。 本周硅料紧缺程度有增无减，主要原因包括：第一，下游单晶拉棒生产基本正常，新增产能增量继续释放，硅料需求持续增加；第二，硅料企业受疫情运输不畅影响，部分设备到厂时间延后，扩产增量不及预期；第三，部分地区物流受限，导致下游企业寻找非长期指定供货商临时加单情况增多；第四，进口硅料受检修和疫情的影响尚未恢复，对国内硅料短缺弥补量不足。4月份国内多晶硅产量约5.80万吨，环比增加6.2%。同期海外企业受检修和疫情影响，国内进口量预计在0.6万吨，因此4月份国内硅料总供应量约6.4万吨，与24GW左右硅片产量对应的硅料需求相比，略显不足。 从硅料的市场供需和下游价格对原料成本接受度两方面综合判断，预计短期内硅料价格仍将延续目前走势。 2）硅片：据硅业分会数据，本周M6单晶硅片（166mm/165μm）成交均价5.71元/片，周环比涨幅1.78%；M10单晶硅片（182 mm /165μm）成交均价6.87元/片，周环比涨幅0.73%；G12单晶硅片（210mm/160μm）成交均价9.12元/片，周环比涨幅0.77%。 本周硅片价格持续上涨，主要原因是下游成本支撑叠加需求旺盛。供给端：本周江浙沪物流、用工情况有所改善；需求端：本周电池厂采购意愿维持强势，国内分布式光伏近期表现出色，海外欧洲受政策鼓励，出口组件成交价已经突破2元/W。从成本结构的角度来看，下游涨价对硅片提价产生一定的支撑。 本周隆基、中环全面上调硅片价格。隆基公告硅片提价，单晶硅片P型M10 160μm厚度(182/247mm)价格6.86元/片，较前次(4月13日)6.82元涨价0.04元，涨幅约0.6%；单晶硅片P型M6 160μm厚度(166/223mm)价格5.72元/片，较前次(3月25日)5.55元涨价0.17元，涨幅约3.06%；单晶硅片P型G1(158.75/223mm)160μm厚度价格5.52元/片，较前次(3月25日)5.35元涨价0.17元，涨幅约3.18%。中环股份上调各尺寸硅片报价，其中：210硅片上涨0.1元/片，160μm/150μm厚度分别报价9.15元/8.98元。182硅片上涨0.08元/片，160μm/150μm厚度分别报价6.87元/6.75元。166硅片上涨0.06元/片，160μm/150μm厚度分别报价5.70元/5.60元。158硅片上涨0.06元/片，160μm/150μm厚度分别报价5.80元/5.70元。此外，218.2尺寸硅片也上涨了0.11元，为本次最大涨幅的硅片类型。 3）电池：4月下旬电池片材料供应紧张，物流影响仍尚未缓解，再加上组件开工率没有明显下调，对于电池片需求有一定支撑，本周个别尺寸的电池片人民币价格持续堆高。M10电池片需求较热，本周组件产线部分转换需求也影响了电池片紧缺的情况，M10电池片报价1.18-1.185元/W不等。M6电池片则因需求锐减、价格上涨支撑不大，价格约1.11-1.12元/W。G12电池片价格受到需求影响，价格暂时止稳1.16元/W。 本周通威调高160um电池片价格：210电池片报价1.17元/W，与4月14日公布的价格相同；182电池片报1.18元/W，上涨1分，涨幅0.85%；166电池片报1.14元/W，上涨1分，涨幅0.88%。 展望5月价格，主要是因为组件承受能力有限，预期中国五一假期过后将会是关键博弈期。若电池片价格上涨到1.18元/W仍有难度，硅料、硅片产量在5月整体平稳、继续缓步提升的趋势，物流影响层面较为短期，因此对于整体价格上涨起到负支撑，需看组件端与终端博弈情形，未来仍不排除会有倒逼电池片价格的情况发生。 4）组件：短期物流影响严峻、辅材料价格上调，持续堆高组件成本，本周集中式出厂价格上调至1.87-1.89元/W的水平，前期仍有部分以1.85元/W的价格执行，总体平均约落在1.88元/W的水平。5月新单集中式项目出厂价格约1.9-1.95元/W的价位