本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 新钢股份（600782.SH）2021年报及2022年一季报点评 产品结构逐步优化，宝武入主强强联合 ， 2022年05月02日 [Table_Summary]  事件概述： 4月26日、29日，公司先后发布2021年报与2022年一季报：2021年，公司实现营收1049.13亿元，同比增长44.88%；归母净利润43.45亿元，同比增长60.90%，而扣非归母净利40.84亿元，同比增长66.53%。2021Q4，公司实现营收194.68亿元，同比减少4.96%、环比减少36.87%；归母净利润9.15亿元，同比增加12.45%、环比减少10.79%；扣非归母净利8.58亿元，同比减少5.34%、环比减少9.97%。2022Q1，公司实现营收260.02亿元，同比增长2.76%、环比增长33.57%；归母净利润10.3亿元，同比增长6.12%、环比增长12.65%；扣非归母净利8.61亿元，同比减少2.04%、环比增长0.33%。  点评：公司产量稳定增长，Q1业绩有所提升 ① 量：2021年粗钢产量稳步增长。2021年公司完成粗钢产量1013.79万吨，同比增加8.08%。钢筋产量同比上升7.87%，销量同比上升11.41%；中厚板产量同比上升6.9%，销量同比上升8.14%；热轧板卷产量同比上升3.24%，销量同比上升1.33%。 ② 价：2021原材料大幅上涨毛利率反增，降本策略取得突破。 2021年钢材主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司不断坚定推进全流程降本，单位营业成本仅提升41.63%，而产品单位价格提升42.37%，使得毛利率同比增加0.4pct至6.32%。分季度看，由于Q4受需求减少等影响，钢材价格大幅下滑，导致毛利环比下滑3.74亿元。 ③ 2022Q1公司归母净利润环比同比均有所提升。主要的增利点在于钢材价格回暖使得毛利回升和信用减值损失转回；主要的减利点在于管理费用同比增加。  未来核心看点：产品结构逐步优化，宝武入主强强联合 ① 产品结构逐步优化，持续推进降本增效。公司是我国重要的钢铁生产商和制造商，具备年产1000万吨粗钢生产能力的大型钢铁联合企业。公司持续推进降本增效，同时坚定不移走精品战略，提升对于中高端产品的供给，做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种，抢占中高端客户市场。 ② 2022年4月23日，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权，同时保持新钢股份运营的独立性。中国宝武入主新钢，将带动新钢股份实现跨越式发展，壮大江西省国有经济，有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。 ③ 盈利预测与投资建议：公司产品结构逐步优化，同时推进降本增效，我们预计公司2022-24年归母净利润预计依次为44.64/49.28/50.32亿元，对应4月29日收盘价的PE为4x、4x和4x，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 104,913 106,327 110,584 110,699 增长率（%） 44.9 1.3 4.0 0.1 归属母公司股东净利润（百万元） 4,345 4,464 4,928 5,032 增长率（%） 60.9 2.8 10.4 2.1 每股收益（元） 1.36 1.40 1.55 1.58 PE 4 4 4 4 PB 0.7 0.6 0.5 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年04月29日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 5.74元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 孙二春 执业证号： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com [Table_docReport] 新钢股份(600782)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布2021年年报与2022年一季报 ................................................................................................ 3 2 点评：公司产量稳定增长，Q1业绩有所提升 ........................................................................................................... 4 2.1 2021年公司产量稳定增加，盈利能力显著提升 .......................................................................................................................... 4 2.2 2022Q1业绩同比环比均有所提升 ................................................................................................................................................. 7 3 核心看点：产品结构逐步优化，宝武入主强强联合 ................................................................................................... 9 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 9 4.1盈利预测假设与业务拆分 .................................................................................................................................................................. 9 4.2估值分析与投资建议 ........................................................................................................................................................................ 10 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 新钢股份(600782)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 事件概述：公司公布2021年年报与2022年一季报 公司公布2021年年报：2021年，公司实现营收1049.13亿元，同比增长44.88%，主要由于公司规模扩大，产品销售价格同比上涨及贸易业务同比增加所致；归母净利润43.45亿元，同比增长60.90%，而扣非归母净利40.84亿元，同比增长66.53%。 分季度来看： 2021Q4，公司实现营收194.68亿元，同比减少4.96%、环比减少36.87%；归母净利润9.15亿元，同比增加12.45%、环比减少10.79%；扣非归母净利8.58亿元，同比减少5.34%、环比减少9.97%。 2022Q1，公司实现营收260.02亿元，同比增长2.76%、环比增长33.57%；归母净利润10.3亿元，同比增长6.12%、环比增长12.65%；扣非归母净利8.61亿元，同比减少2.04%、环比增长0.33%。 图1：2021年，公司实现营收1049.13亿元 图2：2021年，公司实现归母净利润43.45亿元 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：公司营收2021Q4同比减少4.96%，2022Q1同比增长2.76% 图4：公司归母净利润2021Q4同比增长12.45%，2022Q1同比增长6.12% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,000营业收入（万元）营收YOY（右轴）-200%0%200%400%600%800%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000归母净利（万元）扣非归母净利（万元）归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴）-20%0%20%40%60%80%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000季度营收（万元）季度营收同比（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%050,000100,000150,000200,000季度归母净利（万元）季度扣非归母净利（万元）季度归母净利同比（右轴） 新钢股份(600782)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2022年4月24日，公司董事会审议通过了《关于公司业务结构调整及资产整合的议案》，拟收购控股股东电炉产能及相关企业股权，同时对现有贸易、工程建设及检维修等相关业务进行调整。公司拟以现金方式收购公司控股股东新余钢铁集团有限公司拥有的经国家认可的100万吨电弧炉炼钢产能指标，以及控股股东持有的江西新旭特殊材料有限公司66.85%股权（2021年产量48.05万吨）。同时，公司拟向控股股东转让下属新钢国贸公司、北京贸易公司、南昌