长虹能源：碱电+锂电，一稳一拓，逐步迈过原材料影响低谷

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：公司2021年报和2022年一季报发布，期间2021年实现营业收入30.71亿元，同比增长57.35%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长56.19%；2022年Q1实现营业收入9.60亿元，同比增长48.12%；实现归母净利润5634万元，同比增长8.14%。 ■锂电+碱电双轮驱动，逐渐迈过原材料价格影响低谷期：公司属于电池行业中的圆柱形高倍率锂电池和一次圆柱形碱性锌锰电池行业，是锂电池和碱锰电池设计、开发、生产、营销的服务提供商。公司2021年实现营业收入30.71亿元，Q1-Q4收入分别为6.48/7.49/8.28/8.47亿元，2022年Q1实现收入9.60亿元，同比+48.12%，环比+13.40%，主要为拓展销售渠道及长虹杰创项目新增产能释放，销售规模增长所致。从经营成果看，公司2021年归母净利Q1-Q4分别为5210/7508/7595/4974万元，2022年Q1归母净利润为5634万元，同比+8.14%，环比+13.27%。公司2022年Q1毛利率为14.29%，同比-10.8pct，环比-3.3pct；净利率为7.86%，同比-5.2pct，环比+0.07pct。 ■锂电2021年增长134%，产能持续扩张：公司2021年锂电收入实现17.32亿元，同比+133.79%，毛利率为21.70%，同比-7.83pct，主要源于公司下游需求持续高景气，公司通过募投项目建设、资产重组等方式，产能不断扩张。2021公司年实施了绵阳锂电扩能项目，新增3条18650锂电池生产线及1条21700锂电池生产线，18650锂电池生产线已于2021年四季度投产并达产，21700生产线已进入产量爬坡阶段，同时公司泰州工厂新厂区建设正在进行，预计2022年12 月底将新增1条18650 产线、1条21700产线。另外，根据公司资产重组预案，公司2021年锂电产能为1.66亿只，2022年预计达4.09亿只，2023年预计达5.04亿只。 ■锂电业务布局高倍率，逐步进入TTI等外资产业链+提价显效，盈利能力有望修复：公司适应高倍率趋势，推出INR18650-2.5/3.0Ah、INR21700-3.0/4.0Ah、超低温倍率电池INR18650 -2.5/3.5LAh等产品，已具备全系列高倍率锂电池产品供应能力，并在低温放电性能方面具备一定优势。另外，公司在原有客户基础上，已逐步进入国际一流客户供应链体系，如TTI、百得、BYD（比亚迪）、上海器外、飞利浦、科沃斯、安克创新等公司，部分客户已经签订保密协议，部分客户已经完成审厂（公司公告）。同时，随着公司与客户提价效果逐步显现，公司盈利能力有望进一步修复。 ■碱电业务稳定增长，高端客户订单量持续增长：公司碱电业务2021年实现收入12.48亿元，同比+12.90%，毛利率为22.74%，同比-0.07pct。Table_Tit le 2022年05月01日 长虹能源：碱电+锂电，一稳一拓，逐步迈过原材料影响低谷 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 晶赛科技：石英晶振产品产销两旺，2022Q1延续2021年高增长 2022-04-29 同力股份：营收超预期，新品销售提高有望带动盈利 2022-04-28 中基国威：子公司正常运营+收购上海爱矽促使MCU产品营收翻倍，2021年净利润达6122万元 2022-04-28 IPO观察：近一周3家原新三板公司过会，慧博云通、泓博医药、浩瀚深度 2022-04-28 海能技术：气相离子迁移谱与高效液相色谱仪系列产品成新增长点，2021年利润5338万元 2022-04-25 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司碱电业务坚持大客户策略，稳定产销量，2021年公司碱电高端客户订单量进一步增长，其中对杭州能派（亚马逊碱电主力供应商）销售额同比增长13.34%至3.12亿元，对Energizer及其关联企业（美国最大电池企业，拥有劲量品牌）同比增长47.89%至2.24亿元。 ■投资建议：公司以碱电业务为基，持续加码布局锂电业务，在电动工具无绳化、锂电化及锂电池产能转移等趋势下，公司有望持续增长。公司最新市值43亿元，PE（TTM）16.8x，建议关注。公司2021年权益分派，拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）；以股票发行溢价所形成的资本公积向全体股东以每10股转增6股（无需纳税），共预计派发现金红利8128万元，转增4877万股，建议关注。 ■风险提示：下游行业发展不及预期、资产重组实施风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 长虹能源主要财务指标....................................................................................................... 4 图表目录 图1：长虹能源营收及增速/亿元 ............................................................................................. 4 图2：长虹能源归母净利润及增速/万元................................................................................... 4 图3：长虹能源研发费用及研发费用率/万元............................................................................ 4 图4：长虹能源盈利能力......................................................................................................... 4 图5：长虹能源经营性现金流净额/万元................................................................................... 4 图6：长虹能源期间费用率 ..................................................................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 长虹能源主要财务指标 图1：长虹能源营收及增速/亿元 图2：长虹能源归母净利润及增速/万元 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：长虹能源研发费用及研发费用率/万元 图4：长虹能源盈利能力 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：长虹能源经营性现金流净额/万元 图6：长虹能源期间费用率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0510152025303520182019202020212022Q1营收 YoY0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%05000100001500020000250003000020182019202020212022Q1归母净利润 YoY0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%02000400060008000100001200014000160001800020182019202020212022Q1研发费用 研发费用占营收比重 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%20182019202020212022Q1毛利率 ROE05000100001500020000250003000020182019202020212022Q1经营性现金流量净额 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%20182019202020212022Q1期间费用率 期间费用率 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值