长虹能源：“碱电+锂电”双体系驱动，将发力电动工具锂电池大市场

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■长虹能源以碱性锌锰电池起家，发展成“碱电+锂电”的双产品体系：公司以碱性锌锰电池起家，通过收购长虹三杰的方式发展成为“碱电（OEM）+锂电（自有品牌）”的双产品体系。目前已经建成并拥有四川绵阳、浙江嘉兴以及江苏泰兴三大生产基地，具备年产15亿只（组）全系列碱性锌锰电池及1.5亿只高倍率圆柱形锂离子电池的制造能力。碱电产能利用率达到100%、锂离子电池产能利用率达到90%以上。公司目前碱锰电池营收占比60%左右，锂离子电池营收占比逐步升至30%。公司业绩保持快速增长，2017-2019年营收、归母净利润CAGR分别为31.91%、39.23%，2019年归母净利润达到10,473.00万元。此次募资将用于年产15亿只无汞环保碱性锌锰电池，高倍率锂电池自动化生产线及PACK组装项目。 ■碱性电池产量排名国内第五，锌锰电池出口量排名国内第七：根据中国电池工业协会的统计，2018年公司碱性电池产量排名国内第五，锌锰电池出口量排名国内第七。且公司通过引进国内外具有先进制造水平的生产设备，掌握了先进的设计工艺和制造技术，拥有LR20、LR14、LR6、LR03、6LR61等全系列碱锰电池的生产能力，形成较为明显的规模化生产优势。碱电领域公司产品已经直接或间接销往世界100多个国家和地区。除此之外，公司通过控股收购长虹三杰的方式正式进入锂电行业领域，设计生产的高倍率锂离子电池技术水平已经处于行业领先地位，目前锂电营收达到4.15亿元。且投资近20亿元的长虹新能源绵阳锂电池项目开工，新能源布局再深化。 ■电动工具锂电池规模或达到295.3亿-443亿元：公司主要业务包括碱电和锂电两大领域，其中1）碱电：我国锌锰电池出口额2014-2019年保持全球第一，2019年出口额17.94亿美元。2009-2017年，我国锌锰电池行业销售收入保持平稳快速增长，每年的增长率都达到6%以上。2）锂电：目前锂离子电池主要应用于消费电子类产品市场、动力电池市场、储能市场等，电动汽车用（46.5%）、消费类（40.7%）、储能（5.1%）以及其他用途（7.7%）。2024年预计全球电动工具锂电池市场规模或将达到295.3亿-443亿元人民币。 ■长虹能源碱电、锂电业绩均维持快速增长态势：公司在碱锰电池领域竞争对手主要包括野马电池、亚锦科技以及力王股份；公司锂离子电池业务同行业可比公司主要包括亿纬锂能、鹏辉能源。在碱电领域公司营收处于行业第二梯队（9-10亿元）；锂电领域处于起步阶段，业绩保持快速增长，碱电、锂电2017-2019年cagr达到12.69%和802.65%。 ■风险提示：政策风险，行业增速不达预期 Table_Tit le 2020年11月03日 长虹能源：“碱电+锂电”双体系驱动，将发力电动工具锂电池大市场 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 黄杨璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070002 huangyl1@essence.com.cn 021-35082077 Tabl e_Repor t 相关报告 观典防务：领先无人机禁毒服务商，前三季度净利润增长44% 2020-11-01 艾融软件：深耕电子银行新模式，Q3经营性现金流增长222% 2020-11-01 富士达：防务领域需求增长较快，Q3归母净利润增长85.92% 2020-11-01 从量变到质变系列二：新三板引入QFII/RQFII制度落地 2020-10-30 龙泰家居：三季度收入、净利逆势稳定增长，单季度毛利率创新高 2020-10-30 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 长虹能源：“碱电+锂电”的双产品体系，OEM +自有品牌同步发展 ...................................... 5 1.1. 公司概况：以碱性锌锰电池起家，发展成“碱电+锂电”的双产品体系 .......................... 5 1.2. 主营业务：碱锰电池营收占比60%左右，锂离子电池营收占比逐步升至30% ........... 5 1.3. 商业模式：直销为主、占比90%以上，OEM+自有品牌同步发展 .............................. 7 1.4. 产销能力：2019年产能达到12.21亿只碱锰电池、7500万只锂离子电池，销量保持稳定增长 .............................................................................................................................. 8 1.5. 业绩分析：碱电、锂电保持快速增长，2019年归母净利润达到10473万元 .............. 9 1.6. 募资投向：年产15亿只无汞环保碱性锌锰电池，高倍率锂电池自动化生产线及PACK组装项目 ........................................................................................................................ 10 2. 锌锰电池年化复合增速达到6%以上，2024年电动工具锂电池市场规模至少将达到295.3亿-443亿元 ............................................................................................................................. 12 2.1. 锌锰电池：年化复合增速达到6%以上，碱性锌锰电池将逐渐取代碳性锌锰电池成为市场的主流产品 ................................................................................................................. 12 2.1.1. 行业概况：包括碳性和碱性两大类，目前已成标准化产品、碱性成未来趋势 .. 12 2.1.2. 出口为主：我国锌锰电池出口额2014-2019年保持全球第一，2019年出口额17.94亿美元 ...................................................................................................................... 13 2.1.3. 市场规模：年化复合增速达到6%以上，我国锌锰电池市场规模达到400亿元 15 2.1.4. 下游市场：物联网、智能化技术带动，广泛的应用市场将进一步带动锌锰电池市场需求的增长 ........................................................................................................... 15 2.2. 锂电池：我国锂电池产业规模超过2000亿元，2024年电动工具锂电池市场规模至少将达到295.3亿-443亿元 .................................................................................................. 17 2.2.1. 行业概况：主要分为动力类领域和非动力类，电动自行车、电动工具等占比为7.7% ................................................................................................................................ 17 2.2.2. 市场空间：我国锂电池产业规模超过2000亿元，预计后续保持快速增长 ....... 18 2.2.3. 下游领域：2024年预计全球电动工具锂电池市场规模至少将达到295.3亿-443亿元人民币 ............................................................................................................... 19 2.3. 市场主体：锌锰电池处于充分竞争态势，锂电领域供应链开始转向中国 .................. 21 3. 碱电池+锂电池齐发力，产品竞争力相对领先 ................................................................... 24 3.1. 碱锰电池国内排名第五，产品研发、设计能力行业领先........................................... 24 3.2. 具备规模化生产能力，产品成本优势、竞争力突出.................................................. 25 3.3. 锂电池业务持续发力，成为后续重要增长看点......................................................... 27 4. 长虹能源在碱电、锂电均维持快速增长态势，2017-2019年cagr达到12.69%和802.65% ............................................................................................................................................ 29 4.1. 规模体量：锂电池业务规模尚小，碱电、锂电业务增速突出.................................... 29 4.2. 盈利能力：碱电在20%左右、锂电在30%左右，与行业保持一致 ........................... 30 4.3. 费用水平：管理费用率低于行业，销售费用率在4%-5%左右 .................................. 31 4.4. 运营能力：整体运营稳健，存货周转能力优于行业水平........................................... 32 图表目录 图1：公司发展历程................................................................................................................ 5 图2：公司营收具体构成（万元）........................................................................................... 7 图3：公司营收结构占比（%） .............................................................................................. 7 图4：公司不同模式下营收情况（万元） .....................................................................