2021年&2022Q1业绩点评：业绩符合预期，整合品牌团队蓄势增长

维持“增持”评级。考虑2022年并表君澜等，上调2022-2024年EPS为1.06（+0.11）/1.63（+0.31）/2.31元（拆分见后文）。考虑公司快速扩张预期，参考同行给予24年高于行业38倍PE，上调目标价至87.8元（此前2023年目标价55元）。 业绩简述：①2021年营收2.8亿元/+8.4%.归母业绩3692万元/+5.3%，归母净利率13.3%同比微降0.4%。全年毛利率33.3%/+8.1pct，新收入准则致财务费率同比+6.7pct，销售和管理费率分别同比+0.9pct和+2.1pct；拟每10转5派5元。单Q4营收6558万元/-25.5%，归母业绩321万元/-81%，下半年疫情影响较大。②2022Q1营收6150万元/-3.7%，归母业绩392万元/-44.6%，公司部分酒店从事隔离酒店带动2022Q1出租率59.7%/+7.6%，RevPar209元/+5%。受疫情下刚性成本及君澜、景澜并表影响，销售和管理费率分别同比+1.4%和4.7%。 直营酒店同比改善，轻资产业务显著增长。①酒店运营收入2.5亿元/+2.4%，同比19年-33%。全年出租率58.0%，同比20年+8.1pct，同比19年-9.2pct，其中Q2出租率最高为70.4%；RevPar231元，同比20年+26.2%，同比19年-19.5%。Q1-4分别为199/284/226/217元。 ②酒店管理服务同比大幅+106%至3051万元。 2021年公司管理和投资70+酒店，2022年将统筹“君亭”“君澜”“景澜”三家公司拓展团队，择机展开加盟业务，目标签约项目100家。 风险提示：市场竞争加剧；并购不及预期；业务地区集中度较高风险。 核心假设： 1）假设2022-2024年君亭直营店分别净新增3/4/5家； 2）假设2022-2024年君亭委托管理店分别净新增18/23/26家； 3）假设2022-2024年君澜委托管理店分别净新增26/35/33家； 表1：君亭酒店分业务盈利预测 表2：可比公司盈利预测比较（2022.4.30）