宏川智慧2021年年报及2022年一季报点评：业绩略低于预期，并购、自建加速成长

维持“增持”评级。公司业绩略低于预期，下调22-23年、新增24年EPS预测为0.76/0.93/1.13元（原为0.93/1.15/-元）。考虑公司成长性，给予23年28.5倍PE，维持目标价为26.50元，维持“增持”评级。 2021Q4业绩略低于预期。公司21年全年实现营业收入10.88亿（同比+28.25%），归母净利润2.72亿（同比+19.54%），其中Q4单季度实现营收2.86亿（同比+14.2%，环比+7.19%），单季度归母净利润0.61亿（同比-7.75%，环比-9.22%）。公司Q4实现毛利率64.36%（同比+2.79pct，环比-0.87pct），净利率21.42%（同比-5.09pct，环比-3.87pct）。公司业绩略低于预期，主要系公司费用率偏高。 2022Q1业绩略低于预期。公司22Q1单季度实现营业收入2.70亿（同比+4.26%，环比-5.61%），单季度归母净利润0.54亿（同比-18.41%，环比-11.39%）。公司Q1实现毛利率60.17%（同比-5.44pct，环比-4.19pct），净利率20.11%（同比-5.59pct，环比-1.31pct）。公司业绩略低于预期，主要原因为财务费用率同比提升，导致净利率有所下降。 收购+自建储容较多，成长空间仍广阔。截止21年底，公司并表范围内子公司运营储罐罐容为240.45万立方米，公司福建港能一期项目于21年底顺利投产，二期项目预计于22年中投产，南京龙翔项目可增加21万立方米储容，进一步完善公司全国网络布局。目前公司共拥有10个仓库，储罐规模位列第三方物流服务商前列。 风险提示：在建项目进度不达预期的风险、发生安全事故的风险。