玉米、淀粉周评：外源加内因，玉米走高动能强

研究报告-玉米、淀粉周评 农产品事业部 报告日期 2022-04-28  陈春雷 Tel：025-68908477 Email: chenchunlei@ftol.com.cn 从业资格号: F3032143 投资咨询证号：Z0014352 外源加内因，玉米走高动能强  玉米主力09合约再创新高，除了受俄乌局势动荡等持续的外源因素影响，对内则是国内玉米社会库存去化、产不足需的现状。随着秋粮购销将结束，市场进入存量博弈阶段；港口库存持续回落。东北玉米陆续播种，关注种植结构调整及天气炒作等。俄乌局势无进展，谷物、能源价格居高不下；美玉米播种偏慢，消费前景好，美玉米创十年新高；加息预期不利；外部因素带动国内玉米进口成本升高。需求方面，饲料生产回升，猪价回升，养殖拐点或不远；麦玉价差高，谷物替代优势消退。深加工企业开机率低迷，原料成本上升；下游需求受疫情影响。 玉米、淀粉周评 农产品事业部 一、玉米期现联动走强 玉米主力09合约再创新高，最高触及3025。从日线级别看，均线形态延续多头排列；周线级别走强。现货方面，鲅鱼圈港口二等玉米价由2820元/吨附近上涨到2860元/吨附近；蛇口港二等玉米价由2920元/吨附近上涨到2960元/吨附近。玉米基差小幅走强，现货价格受期货价格带动走强。 图1 玉米09合约日K线走势 数据来源：博易大师 二、国内多因素支撑 国内玉米社会库存去化，新季玉米产不足需，外部因素影响增强。随着秋粮购销将结束，市场进入存量博弈阶段。据国家粮食和物资储备局统计，截至4月25日，主产区累计收购玉米11406万吨。北港玉米库存缓降，广东港玉米库存内增外降。据中国粮油商务网数据：第16周北方四港玉米库存353万吨，环比下降4.6%，同比增加8.3%；第17周广东港内贸玉米库存74.6万吨，环比增加3.6%，同比增加153.7%；外贸库存48.2万吨，环比减少13.5%，同比减少10.4%。 东北玉米陆续种植，在中央一号文件及各地政策影响下，扩种油料大豆作物基本成行，一定程度上压制玉米种植面积；传统轮作方式人工成本高。关注新作玉米种植面积减少可能，及天气炒作可能；再一个是关注不断上涨的化肥、地租等种植成本。 三、外源因素带动 俄乌局势无进展，在于西方等国与俄之间难以缓和的矛盾，国际形势动荡不安；俄乌是粮食出口大国，持续的冲突不但推升国际谷物价格，而且可能会影响新季的作物种植，进一步推动国际粮源担忧。国际动荡也推升能源价格，以玉米为原料的燃料乙醇需求前景抬升。美玉米播种进度受天气影响偏慢，美玉米再创十年新高；而美加息预期则不利于其价格上涨。国内进口美玉米到港成本仍居高不下。 玉米、淀粉周评 农产品事业部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 图2 国内进口美玉米到港成本 数据来源：大商所 四、需求分化 饲料生产偏强，据中国饲料工业协会数据：2022年3月全国饲料产量为2336万吨，环比增长18.3%，同比增长2.4%；其中猪料1011万吨，环比增长9.3%，同比下降2.2%；蛋禽料同比增长0.1%，肉禽料同比增长0.7%；水产料同比增长42.9%；反刍料同比增长17.2%。猪价回升，农业农村部预计三季度生猪养殖扭亏为盈；水产养殖出现爆发。麦玉价差高企，谷物替代优势消退。 深加工企业面临困境，一方面是原材料成本高，另一方面是下游需求受疫情影响。据中国粮油商务网数据：截至2022年第17周，深加工企业开机率58%，小幅回升，仍处于近年低位。此外一号文件指出严格控制以玉米为原料的燃料乙醇加工，深加工产能增长受限。 五、总结与建议 综上所述，技术上玉米期价处于上升走势。国内社会库存去化，产不足需。随秋粮购销结束，市场进入存量博弈阶段；东北玉米种植期，关注种植面积减少及种植成本增长和天气炒作可能。外部局势动荡，国际粮源担忧上升；美玉米播种偏慢，美玉米创十年新高；国内进口玉米成本居高不下。饲料需求偏强，深加工企业需求不振，关注疫情缓解可能。内外联动，玉米或继续走强。 180020002200240026002800300032003400360020210104202101142021012620210205202102242021030820210318202103302021041220210422202105072021051920210531202106102021062320210705202107152021072720210806202108182021083020210909202109232021101220211022202111032021111520211125202112072021121720211229202201112022012120220209202202212022030320220315202203252022040820220420鲅鱼圈蛇口港进口北港到岸完税价 玉米、淀粉周评 农产品事业部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。