黑色组日报：成本支撑减弱，黑色承压震荡

1351451551651751851952052152252352021/062021/082021/102021/122022/02中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-04-29 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021 -80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021 -61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色组日报 摘要： 成本支撑减弱，黑色承压震荡 受到各地疫情扰动，4月需求偏弱已成为现实。前期市场在稳增长预期下，保持高位震荡，近日疫情影响仍较大，叠加宏观预期的转弱，黑色转为交易现实驱动。后期企稳需等待现实需求的好转，高位波动风险较大. 报告要点 黑色：成本支撑减弱，黑色承压震荡 逻辑：近期终端需求的回归受到疫情干扰，钢材去库缓慢。国常会多次强调稳增长、稳就业并要求保障物流畅通。4月26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，有望提涨需求预期，但疫情影响下，现实需求偏弱。 行业方面，本周钢联数据显示，本周钢材产量微降，库存小幅下降，库存已接近去年水平，北方钢厂生产恢复，随着物流的通畅，原料按需补库，煤焦生产较为正常，蒙煤通关小幅回升，焦炭六轮提涨落地后暂时僵持，焦煤拍卖成交降温。前期铁矿到港偏低、疏港保持高位，库存延续下降。钢厂低利润下，原料上涨空间受到抑制，盘面钢厂利润扩大。 整体而言，受到各地疫情扰动，4月需求偏弱已成为现实。前期市场在稳增长预期下，保持高位震荡，近日疫情影响仍较大，叠加宏观预期的转弱，黑色转为交易现实驱动。后期企稳需等待现实需求的好转，高位波动风险较大。 风险因素：终端需求不及预期 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：疫情影响需求，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹5010元/吨(-10），上海热卷4970元/吨（-）,现货市场成交尚可。供给方面，产量小幅下降，原材料运输问题逐步缓解，但江苏、河北等地疫情防控对产量回升有所限制。需求方面，表需小幅下降，但总库存降幅扩大。近日北京、杭州地区出现疫情，影响需求预期。GDP目标的实现须地产软着陆，周末市场传闻银行将出手给予房企资金支持，地产放松政策或将继续加码。短期各地疫情反复，终端需求仍然较弱。地产销售持续低位，房企资金短期难以改善。在终端需求不佳及钢厂低利润的背景下，钢价短期承压震荡运行。中央财经委员会议强调全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，提振需求预期。未来关注关键省市的疫情发展情况及对政策对房企的支持。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、政策调控加码（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：钢厂补库进入尾声，矿价或重回弱势 逻辑：港口成交89.5(-32.8)万吨。普氏140.5(+1.5)美元/吨，掉期主力142.2(+1.3)美元/吨，PB粉959(+19)元/吨，超特粉737(+16)元/吨，折盘面947元/吨。超特粉05基差21元/吨，09基差96元/吨，01基差141元/吨。卡粉-PB价差201(-7)元/吨，PB-超特粉价差222(+3)元/吨，内外价差小幅回落。昨日铁矿市场价格整体偏强运行，港口成交量下降，卖房心态良好，降价意愿不强。疫情逐步好转，尤其华北和华东地区运输恢复，钢厂节前持续补库。基本面方面，本周在疏港下降的同时，港存继续回落，进口矿到港延续下降趋势。本周铁水小幅回升，钢厂积极补库；但临近假期，钢厂进一步补库意愿不足，成交驱动上涨的动能减弱。同时在钢厂亏损逐步扩大，五月华东钢厂主动检修的背景下，铁矿需求增量有限。持续关注钢厂铁矿库存和进口矿到港的变化，预计基本面逐步转空，矿价承压。 操作建议：区间操作与逢高布空相结合 风险因素：宽松政策持续推出，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡偏弱 废钢 废钢：日耗小幅回升，废钢价格震荡 逻辑：华东破碎料不含税均价3421（+4）元/吨，华东螺废价差1507（-3）元/吨。废钢到货量小幅回落，电炉钢厂利润下跌，但仍维持正常生产，产能利用率小幅回升；华东地区疫情对生产仍有影响，长流程钢厂日耗小幅走跌。由于全国疫情尚未完全缓解，废钢日耗短期难有增加。持续关注疫情对废钢供需两方面的影响，短期废钢价格有望企稳。 风险因素：供给持续无法恢复（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：短期补库需求仍在，港口情绪边际转弱 逻辑：焦炭现货市场偏稳运行，港口情绪有所转弱，部分贸易商降价出货，港口准一3850元/吨（-30），焦炭期价震荡运行，09收盘价基差590元/吨。供应方面，山西地区交通运输效率逐渐改善，焦炭外运有所好转，原料到货亦有改善，焦炭供应开始回升。需求方面，伴随铁水产量回升，钢厂焦炭日耗增长，加之前期受疫情影响，华北多地钢厂焦炭库存大幅去化，刚性需求短期内具备支持，但受到期货盘面情绪影响，现货成交有所转弱。成本端，焦煤现货价格高企，对焦炭价格支撑较强。总体来看，疫情对焦炭生产及运输的影响逐渐减弱，受下游补库驱动和成本支撑，焦炭现货市场暂稳。目前铁水产量已回升至相对高位，焦炭需求后续增量有限，加之宏观预期转弱使黑色板块承压，预计后续焦炭期价将跟随黑色板块震荡运行。此外，应持续关注钢材终端需求及钢厂利润对焦炭的影响。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；铁水产量恢复较快、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：下游恐高情绪渐起，焦煤期价震荡运行 逻辑：焦煤现货市场稳中偏弱运行，受近日期货下跌影响，市场恐高情绪渐起，竞拍价格有所回落，流拍现象增多，焦煤期价震荡运行。财政部发布通知，自2022年5月1日至2023年3月31日，对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。短期来看，该政策对于焦煤进口影响有限，具体效果有待后续跟踪。供应方面，近期山西、内蒙煤矿生产均有小幅收紧，国内焦煤供应整体回落；蒙煤通关持续回升，已至年内高点，海运煤进口成交维持弱势。需求方面，伴随下游焦企生产恢复，焦煤下游刚性需求尚可；近日市场情绪转弱，贸易需求回落，部分贸易商降价出货。库存方面，焦煤总库存已至历史低位，部分煤矿库存仍有累积，但目前已逐渐好转。焦煤自身紧平衡格局及低库存水平对价格形成支撑，但要谨防钢材端负反馈。且政策端持续强调煤炭保供稳价，高价焦煤或面临一定的政策风险。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿大幅提产、终端需求不及预期（下行风险）；保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：基本面持续偏弱，玻璃震荡运行 逻辑：华北主流大板价格1951（-），华中2028元/吨（-），全国均价1962元/吨（-），主力合约FG2209基差 82（-30）。需求端，在疫情和房企资金问题的影响下，深加工厂订单少回款差，对玻璃采取随用随采的策略。供应端，现货价格较低，利润微薄，供应短期平稳，存减量预期。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6981.5万重箱，环比上涨1.99%，全国疫情好转后续深加工有补库意愿，库存拐点即将到来。目前高库存水平对玻璃价格形成一定的压制。各地疫情又有反复的趋势，整体市场对于原来的强预期转弱叠加目前弱势的基本面，盘面震荡运行。随着期价回调至天然气成本线附近，成本支撑较强。中长期关注地产端需求是否兑现。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 纯碱 纯碱：浮法持续偏弱，光伏预期向好 逻辑：华北地区重质纯碱价格2950元/吨（-），主力合约SA2209基差 -62（-46）。供给端，现货价格保持稳定，在高利润水平下，供应较为平稳。需求端，浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。库存端，本周去库16.97万吨，库存大幅去化。部分玻璃厂纯碱库存受疫情影响下降，交通缓解后集中补库行为，使纯碱库存进一步去化。近期地产端放松政策不断出台，使得浮法玻璃需求预期恢复，但现实端受疫情影响仍然未见拐点，宏观预期转弱。部分碱厂出货期现商后封单，光伏听证会密集召开。短期内，在浮法预期现实双弱，光伏投产密集的影响下，高位震荡。中长期关注地产对浮法玻璃的消费的兑现，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比5-10月22034杭州（三线）220-82-114820010-1月82-7天津5682663295070010-1月82-7广州501199419525005-10月830上海135-35484970-3010-1月87-2天津6054355185350010-1月87-2广州195251085030-105-9月705青岛港PB粉267153223958189-1月454普氏指数284170239142.21.39-1月454超特粉14435104725355-9月-7-69-1月4369-1月4365-9月124-104蒙煤(沙河驿)540273397324009-1月143-59-1月143-5山西中硫主焦煤910643767320005-9月338-141日照准一平仓401009-1月13627日照准一出库7152425793850-309-1月13627吕梁准一出厂767294450374005-9月-218-229-1月40429-1月40425-9月-82-129-1月8-189-1月8-18电炉螺纹最新 环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东51140螺纹603474509238-18华北52280热卷529268479119-28电炉利润华东-2090焦炭-190-137-264300100476213废钢价格二级破碎料35000铁水成本（含税）395613废钢均价34100（张家港）三级破碎料34500钢坯成本（含税）445413废钢-铁