每日投资策略

招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR <GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%） 单日 年内 恒生指数 20,276 1.65 -13.34 恒生国企 6,919 1.95 -16.00 恒生科技 4,067 2.15 -28.29 上证综指 2,975 0.58 -18.25 深证综指 1,808 -0.71 -28.52 深圳创业板 2,228 -1.83 -32.96 美国道琼斯 33,916 1.85 -6.66 美国标普500 4,288 2.47 -10.04 美国纳斯达克 12,872 3.06 -17.73 德国DAX 13,980 1.35 -11.99 法国CAC 6,508 0.98 -9.02 英国富时100 7,509 1.13 1.69 日本日经225 26,848 1.75 -6.75 澳洲ASX 200 7,357 1.32 -1.18 台湾加权 16,419 0.71 -9.88 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现 收市价 升/跌（%） 单日 年内 恒生金融 32,771 2.01 -3.24 恒生工商业 10,953 1.58 -21.74 恒生地产 29,188 0.96 -1.33 恒生公用事业 44,280 0.67 -12.64 资料来源：彭博 沪港通及深港通上日耗用额度 亿元人民币 沪港通 (南下) 0.00 深港通 (南下) 420.00 沪港通 (北上) 19.00 深港通 (北上) 4.50 资料来源：彭博 2022年4月29日 1 ` 宏观及市场  市场回顾 – 恒指收复两万失地，三大指数继续反弹。恒指昨日收涨1.65%报20,276点，国指/科指涨1.95%/2.15%至6,919/4,067点，大市成交额1,057.54亿元。板块方面，科网股集体反弹，哔哩哔哩(9626 HK)/京东(9618 HK)/阿里巴巴(9988 HK)/腾讯(700 HK)收涨6.2%/4.5%/4.4%/1.5%。财政部宣布从2022年5月1日至2023年3月31日中国将对煤炭实施零进口暂定税率，煤炭股大幅拉升，兖煤澳大利亚(3668 HK)/中煤能源(1898 HK)/中国神华(1088 HK)/兖矿能源(1171 HK)收涨10.6%/10.2%/8.8%/5.6%。基建股继续走强，中国建筑国际(3311 HK)/ 中国中铁(390 HK)/中交建(1800 HK)收涨7.7%/4.8%/4.2%。银行股反弹，渣打银行(2888 HK)公布季度业绩超预期，大涨10.4%，中国银行(3988 HK)/工商银行(1398 HK)/邮储银行(1658 HK)各涨2.6%/2.6%/2.2%。个股方面，香港宣布从4月30日起禁售进口电子烟以及拟获股东减持3.5%股权，思摩尔国际(6969 HK)大跌近15.6%，市值跌破900亿港元。 行业展望/个股速评  合景泰富 (1813 HK) – 9月9亿美金债，如何保兑付？合景泰富2021年业绩不及预期，收入同比下降5%，核心利润同比下降39%。毛利率由于8亿元减值和车位销售业务所拉低至23%（同比下降8基点）。公司2022年销售指引为900-950亿元（同比下调8/13%）。毛利率指引为25-30%，但我们认为在当前市场环境下比较难实现。公司此次延期刊发年度业绩的原因是1）疫情所以现场审计程序无法完成；2）公司和审计师在非受限现金上有220亿左右的分歧。接下来的重点是保9月份9亿美金的公开债的如期兑付，可以用鸭脷洲的项目来做额外融资。目前这个项目的LTV是30%。如果LTV提升至50-60%，则可以释放30-45亿港币资金（仍不能全数覆盖70亿港币境外债）。我们根据行业现状和公司表现下调了目标价至3.22港元每股并维持买入评级。  伊利集团 (600887 HK) – 1Q22符合预期；管理层指引对应2022E约10%核心营收同比增长。总体，伊利股份2021年业绩符合管理层指引，核心净利润同比+18%，NPM同比扩张0.5ppt。4Q21净利润7.61亿元，同比+3%，略低于我们预期，主要因双奥相关品牌推广费用投入增加较大影响。原奶价格高企对4Q GPM未造成明显拖累，GPM同比略增至28%。1Q22业绩符合我们预期，多地严格封控政策下，收入实现同比+13%。另外，公司给予2022E 1296亿元/ 122亿元的税前收入/利润目标，对应同比+17.2%/ +20.8%增长。我们认为，相关指引已考虑了自2Q22起对澳优的并表(之前作为JCE进行会计处理)带来的影响。截至3月中旬，伊利对澳优持股提高至59.17%。综上，我们上调2022E营收预测约3%，略上调净利润预测约1%，维持买入评级，维持2022E 28.5倍（为3年PE均值+1个标准差）预测PE估值，略上调目标价至47元（前值46.5元），对应23.6%上行空间。 每日投资策略 宏观及行业展望 2022年4月29日 敬请参阅尾页之免责声明 2  广汽集团（2238 HK) – 合资品牌助力1Q22业绩超预期。一季度，广汽集团实现归母净利润30亿元人民币，高于我们此前的预期6%，主要得益于广丰广本强劲的利润贡献；自主品牌的毛利率略低于我们的预期1.9个百分点。管理层在业绩会上透露埃安的累计未交付订单接近7万台，其中约2万台为4月以来的新增订单，体现了较强的需求弹性。展望二季度，我们预计自主品牌的平均售价有望继续提升（今年已经两次涨价），而毛利率保持稳定。我们认为广汽或为广东省汽车消费刺激政策的最大赢家之一。考虑到1Q22业绩超预期、埃安需求强劲、广丰广本盈利稳健，我们维持今年的盈利预测88亿元人民币。重申买入评级，目标价12港元（基于分部估值，埃安：6港元，合资：6港元，传祺：0）。  比亚迪电子 (285 HK) – 维持900 亿元人民币的保守收入预测。比亚迪 电子一季度净利润同比下降 77.7%，符合前期盈利预告，主要由于需求疲软和疫情控制对主要生产基地的影响。 由于产能利用率较低，一季度毛利率达5.5%的较低水平。 展望未来，管理层预计 2Q22 收入和毛利率将环比改善，全年收入指引为 1100-1200 亿元人民币（苹果 500-600 亿元、安卓 400 亿元和汽车/智能产品200-300 亿元），受益于新产品发布、苹果产品份额提升和汽车业务增长。由于我们认为疫情对供应链的影响以及智能手机需求疲软可能导致下半年的订单减少，我们维持900 亿元人民币的保守收入预测。 维持持有评级，新的SOTP目标价为 12.40 元港币，相当于 12.9 倍 FY22E P/E。  浙江鼎力-A (603338 CH) – 2021和1Q22盈利增长稳健；历史低估值提供买入机会。公司2021年净利润同比增长33%至8.84亿元人民币，略低于我们/市场预期 5%/1%，原因是运营费用略高于预期且其他收入有所下降。 22年一季度净利润同比增长15%至人民币1.96亿元，基本符合我们的预期。令人鼓舞的是，4Q21和1Q22的毛利率均较2Q21和3Q21有所改善，显示了公司在竞争激烈的市场中仍具有较好的定价能力。我们将2022/23年盈利预测分别下调4%/5%，主要由于较高的费用率。我们预计鼎力将继续受益于主要客户建发的资金开支。此外，人民币汇价下跌将有利出口。我们将目标价下调至51元，基于23倍市盈率，对应2022-24年盈利复合年增长率为23%。当前股价仅反映15倍2022年市盈率（历史低点），而我们 23 倍的目标倍数比33倍的历史平均值低1个标准差。维持买入评级。 2022年4月29日 敬请参阅尾页之免责声明 3 招银国际环球市场焦点股份 资料来源：彭博、招银国际环球市场研究 (截至2022年4月28日) 2022年4月29日 敬请参阅尾页之免责声明 4 招银国际环球市场研究部覆盖股份 行业 公司名称 代码 评级 收市价 目标价 市值(亿元) 市盈率 (当地货币) (当地货币) (当地货币) FY0 FY1 FY2 房地产 万 科 - H 2202 HK 买入 18.24 33.92 2,500 4.7 4.2 3.7 万 科 - A 000002 CH 买入 18.70 31.36 2,111 5.4 4.8 4.2 中国海外发展 688 HK 买入 24.10 30.49 2,638 5.7 5.4 5.1 碧桂园 2007 HK 买入 5.28 13.36 1,222 2.6 2.6 2.2 华润置地 1109 HK 买入 34.85 44.79 2,485 7.6 8.4 7.0 龙湖集团 960 HK 持有 38.30 34.27 2,327 11.0 10.8 8.6 世茂集团 813 HK 买入 4.42 44.94 168 1.2 1.1 0.9 雅居乐集团 3383 HK 买入 3.61 13.89 141 1.7 1.6 1.4 合景泰富集团 1813 HK 买入 2.63 17.87 84 0.8 1.1 0.9 时代中国控股 1233 HK 买入 2.61 16.20 55 0.9 0.7 0.6 大发地产 6111 HK 买入 3.70 8.32 30 8.1 4.4 3.8 德信中国 2019 HK 买入 2.86 3.56 77 6.9 6.1 5.3 新希望服务 3658 HK 买入 2.09 4.41 17 13.4 7.8 5.1 远洋服务 6677 HK 买入 3.73 7.13 44 13.4 9.6 7.1 中骏集团控股 1966 HK 买入 1.36 5.60 57 1.5 1.4 1.2 弘阳地产 1996 HK 买入 2.75 3.52 92 5.6 5.1 3.9 绿城服务 2869 HK 持有 7.70 9.50 250 34.5 26.6 22.3 雅生活服务 3319 HK 持有 11.92 34.23 169 8.1 7.0 6.1 弘阳服务 1971 HK 买入 3.18 9.37 13 15.7 8.7 6.1 碧桂园服务 6098 HK 买入 31.80 91.20 1,071 32.0 18.7 14.2 保利物业服务股份有限公司 - H 6049 HK 持有 51.00 53.43 282 38.5 32.6 25.8 旭辉永升服务 1995 HK 买入 10.06 22.20 176 34.0 20.4 13.2 新城悦服务 1755 HK 买入 8.65 34.60 75 12.3 9.6 7.9 华润万象生活 1209 HK 买入 37.75 56.00 862 86.7 51.6 39.1 宝龙商业 9909 HK 买入 7.75 33.20 50 13.5 10.4 8.1 建业新生活 9983 HK 买入 4.00 12.90 51 12.3 8.0 5.8 融创服务 1516 HK 买入 4.01 29.80 123 12.3 8.0 5.8 恒大物业 6666 HK 买入 2.30 10.39 249 7.1 4.6 3.3 科技硬件 舜宇光学科技 2382 HK 买入 109.50 210.