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油脂周报:贸易战倾向和解,油脂羸弱基本面雪上加霜

2018-12-02中财期货甜***
油脂周报:贸易战倾向和解,油脂羸弱基本面雪上加霜

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 Tel:021-61701587 E-mail:cinaihaonan@163.com 地址:上海市襄阳南路365号B座 ⚫ 基本面简述:美豆方面,中美贸易战倾向和解,利空国内油脂。周内公布NOPA10月压榨报告,10月大豆压榨量1.72346亿蒲,高于9月的1.60779亿蒲,连续12个月创单月纪录,同时美豆油库存连续第六个月下降。马棕油端, MPOB10月供需报告显示,马棕油产量196万吨,环比增加6%,库存272万吨,环比增加7.6%,出口157万吨,环比减少3%,库存增幅低于市场预期。据SPPOMA预计马棕油11月1-25日产量下降4.7%,单产下降4.57%;出口方面,据 SGS 数据,11月环比增加13%,预计11月库存压力难以缓解。 国内方面,截止到11月9日,沿海油厂豆油库存为180万吨,较上周181万吨微降。棕榈油库存为41万吨,较上周42万吨微降,本周豆棕价差继续扩大,随着气温的降低,棕榈油勾兑量减少,对棕榈油消费形成抑制,但买船仍在继续,预计后期库存趋增。 ⚫ 观点:贸易战倾向和解,豆油支撑减弱,豆棕价差倾向缩窄,因棕榈油库存压力难以缓解,油脂单边仍将延续震荡寻底。 ⚫ 操作建议:豆棕价差做缩窄 ⚫ 关注要点:马棕油库存,国内豆油库存 ⚫ 风险点:贸易战再起波澜 研究报告 周报 油脂 2018年12月2日星期日 贸易战倾向和解 油脂羸弱基本面雪上加霜 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、市场回顾 1.1价差套利 图一 豆油合约价差(1-5) 图二 棕榈油合约价差(1-5) Y01_05月间差(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0005/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 P01_05月间差(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.002014年2015年2016年2017年2018年 资料来源:wind 图三 豆棕价差1901 图四 豆棕价差1905 Y_P_010.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 Y_P_05(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.0005/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/192014年2015年2016年2017年2018年 资料来源:wind 1.2基差 图五 张家港地区豆油基差 图六 广州地区棕榈油基差 基差:豆油:张家港:历史01月(800.00)(600.00)(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 基差:棕油:广东:历史01月(600.00)(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 资料来源:wind 二、国外基本面分析 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 2.1NOPA压榨 图七 NOPA压榨数据 图八 美豆油库存 NOPA大豆压榨量50709011013015017019091011121234567820182011201220132014201520162017 NOPA豆油库存55051005150520052505300510111212345678920182011201220132014201520162017 资料来源:wind 美国压榨需求保持超强态势,据NOPA10压榨报告显示,10月美国压榨大豆1.723亿蒲,高于9月的1.60779亿蒲,连续十二个月同期最高纪录。美豆油10月底降至15.03亿磅,低于预期的15.21亿磅,连续六个月库存下滑,库存下降因生物柴油消费较好。 2.2马棕油供需 图九 马棕油产量 图十 马棕油单产 棕油产量230.88217.03188.56180.45164.99177.46177.04146.41154.68157.45166.37166.677012017022027032012345678910111220182011201220132014201520162017 0棕油单产112.97104.27121.94130.13136.46153.26158.53170.18171.51167.79157.49147.370.150.1100.1150.1200.1250.112345678910111220182011201220132014201520162017 图十一 马棕油出口 图十二 马棕油库存 马棕油出口709011013015017019021012345678910111220182011201220132014201520162017 马棕油库存00.511.522.512345678910111220182011201220132014201520162017 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源:MPOB MPOB10月供需报告显示,马棕油产量196万吨,环比增加6%,库存272万吨,环比增加7.6%,出口157万吨,环比减少3%,库存增幅低于市场预期,报告偏多。据SPPOMA预计马棕油11月1-15日产量下降2.33%,单产下降0.96%;出口方面,据 SGS 数据,10月环比增加1%,马棕油产量进入减产周期,但产地库存压力仍大。 三、国内现货基本面分析 3.1现货价格 图十三 豆油现货价格 图十四 棕榈油现货价格 豆油近期现货价格00.20.40.60.811.25,2005,3005,4005,5005,6005,7005,8005,9006,000现货成交量四豆:张家港四豆:天津四豆:日照现货成交10日平均 棕油近期现货价格00.20.40.60.811.23,9004,1004,3004,5004,7004,9005,1005,3005,500现货成交量棕油(24):广东棕油(24):张家港棕油(24):天津现货成交10日平均 资料来源:wind 本周豆油价格止跌反弹,沿海一级豆油主流价为5290-5430元/吨,涨幅在10-50元/吨。棕榈油价格止跌企稳,24度棕榈油沿海成交价格在4190-4340元/吨一线,较上周波动10-20元/吨。 3.2大豆压榨 图十五 国内油厂大豆库存 图十六 油厂开机率 起始日终止日S_ADDE_ADD2018/1/12018/12/31271230452018年2017/1/12017/12/312347271112017年2016/1/12016/12/311981234622016年2015/1/12015/12/311616198032015年2014/1/12014/12/311251161542014年大豆库存:沿海油厂:万吨(周)010020030040050060070080001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 资料来源:天下粮仓 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 截止11月23日,油厂大豆库存为666万吨,较上周638万吨下降27万吨。据天下粮仓调查,本周(11月24日—11月30日)油厂开机率为48.25%,较上周48.38%微降,因下周部分油厂豆粕库存为缓解以及部分油厂缺豆,下两周压榨量为170万吨。 3.3 油脂库存 图十七 豆油商业库存 图十八 棕榈油商业库存 豆油商业库存:万吨(日)0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 棕油港口库存:万吨(日)0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 资料来源:天下粮仓 截止11月23日,油厂豆油库存为180万吨,较上周181万吨微降,处于近些年高位,但库存拐点已现,预计延续下降趋势。棕榈油库存为41万吨,较上周42万吨微降,本周豆棕价差扩大,随着气温的降低,棕榈油勾兑量减少,对棕榈油消费形成抑制,但买船仍在继续,预计后期库存趋增。 四、资金持仓分析 图十九 非商业净多持仓占比变化 2018-10-302018-11-062018-11-132018-11-202018-11-27增减基金多单7406274952744347377873241-537基金空单1439771138181239191269571325445,587基金净多-69915-38866-49485-53179-59303-6,124基金多单5772453446524325096250753-209基金空单1124371125621229181302091313171,108基金净多-54713-59116-70486-79247-80564-1,317基金多单6811962417549765327149591-3,680基金空单45936432545306652047564754,428基金净多221831916319101224-6884-8,108大豆豆油豆粕持仓变化CFTC大豆持仓报告 图二十 CBOT豆油非商业净多持仓量变