东海期货研究所 1 原油和美豆油反弹刺激印尼限制棕榈油出口政策继续发酵 美豆：天气市场仍未发酵，缺乏额外利多支撑的情况下遭遇获得回吐 1.核心逻辑：CBOT市场美豆高位区间依然有较强支撑。不过来自基本面利多因素已被USDA报告确实，且已做出了相应调整，在当前其他利多因素进一步发酵之前，美豆的突破行情缺乏较强支撑。眼下北美天气市场仍未发酵，外围市场对美豆的提振行情也出现一定滞涨，美豆短期或面临调整压力 2.操作建议：观望为主 3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重 4.背景分析： 隔夜期货: 4月26日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力07合约跌幅4.25或0.25%，报收1671美分/蒲。 重要消息： USDA作物生长报告：截至2022年4月24日当周，美国大豆种植率为3%，与预估相符，此前一周为1%，去年同期为7%，五年均值为5%。 Conab：截至4月23日，巴西大豆收割率为90.8%，上周为87.1%，去年同期为91.8%。 USDA民间出口商报告：向未知目的地出口销售133000吨大豆，其中78000吨于2021/2022市场年度交货，55000吨于2022/2023市场年度交货。 蛋白粕：美豆价格支撑减弱，叠加油脂突发的利多行情，驱动豆粕回调 1.核心逻辑：二季度国内大豆及豆粕季节性增库趋势依然明显，现货基差依然面临回调压力。美豆短期或面临调整压力，这使得国内豆粕期货受成本价格的支撑也有所减弱，叠加当前油脂突发的利多行情影响，预计后期豆粕价格会随着美豆调整而归进一步回落。 2.操作建议：豆粕高空策略不变，短线豆菜09套利低多 3.风险因素：政策动向，南美天气异常 4.背景分析： 压榨利润：4月26日，巴西5月升贴水下降4美分/蒲，巴西5月套保毛利较昨日下降11至-100元/吨；巴西6-8月升贴水分别下降0、0、3美分/蒲，巴西6-8月套保毛利较昨日分别变化-1、-1、3至-211、-244、东海期货|产业链日报2022年4月27日 农产品产业链日报 研究所 策略组 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：Jialj@qh168.com.cn 联系人 刘兵 油脂油料 从业资格证号：F03091165 联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 李根 生猪 从业资格证号：F3079958 联系电话：021-68757023 邮箱：lig@qh168.com.cn 王小东 红枣苹果 从业资格证号：F3091619 联系电话：021-68758771 邮箱：wangxd@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 -291元/吨。美西10-11月升贴水分别下降3、0美分/蒲，美西10-11月套保毛利较昨日变化1、-6至-271、-252元/吨。美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较昨日分别下降5、5至-199、-160元/吨。 现货市场：4月26日，全国主要油厂豆粕成交14.25万吨，较上一交易日增加2.02万吨，其中现货成交10.95万吨，远月基差成交3.3万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日小幅回升至60.9%，主要是华东及广东地区开机有所上升。（mysteel） 油脂：原油和美豆油价格反弹刺激印尼限制棕榈油出口政策继续发酵 1.核心逻辑：印尼棕榈油限制棕榈油出口的政策，具体细节还有很大的分歧。即便是保守预期，也进一步收缩了全球油脂供应，利多行情无疑。然而从政策实施的实效性及出口限制期间的预期来看，无论从产地库存，还是当前的增产趋势来看，预计政策持续时间不会太长，政策转向或政策力度不及预期均会出现较大的回撤行情，此外高价对需求的限制也会进一步明显，国内的出货压力也可能加大产业资金对盘中的卖套压力。 2.操作建议：观望为主 3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，印尼出口限制政策调整 隔夜期货：4月26日，CBOT市场豆油收盘上涨，美豆油07合约涨幅2.12或2.65%，报收82.2美分/磅。马来BMD市场棕榈油收盘上涨，主力基准马棕油07合约涨幅255或4.1%，报收6467美分/磅。 印尼经济部部长表示，将对所有精制软质棕榈油生产商实施出口禁令，关于棕榈油出口的规定符合WTO规则，将定期对出口禁令进行评估。 彭博：印度尼西亚澄清上周宣布的出口禁令不适用于毛棕榈油，只限制精炼RBD olein棕榈液油后，让印度食用油市场松了一口气。某种程度上也有利于印度本土炼油行业，因为任何限制成品油进口的举措都将推动国内油籽压榨和精炼。印度每年进口的棕榈油总量中，约有70%(约88.5%)是毛棕榈油，其余为精炼棕榈油 高频数据： SGS：马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为897683吨，较3月同期出口的1030943吨减少12.93%。 AmSpec：马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为901978吨，3月1-25日出口的1008706吨减少10.58%。 ITS：马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为914661吨，较3月1-25日出口的1042672吨减少12.28%。 现货市场：4月26日，全国主要地区豆油成交量18050吨，棕榈油成交量4766吨，总成交比上一交易日减少6224吨，降幅21.43%。（mysteel） 生猪：屠宰企业压栏失败，生猪价格开启反弹 1.核心逻辑：东北逐步解封，压栏的生猪逐步释放，产能增加。下游现货市场对猪肉需求不降反增。部分屠宰企业尝试压价销售，测试市场但是失败。养殖企业出栏计划完成较好，因此较少出栏计划。5/6/7月出栏减少，叠加市场二次育肥，短线推高价格 2.操作建议：短线追多 3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格， 东海期货研究所 3 4.背景分析： 4月26日，生猪05合约收盘价为14000元/吨。生猪09合约收盘价为18320元/吨。河南现货基准价报14.4-14.6元。 2022年5月新交割库将投入使用。四川交割库升水1500元，湖南交割库升水1300元。 第五次收储即将开始。预计收储流拍率依然较高。 生猪上涨的主要原因在于现货售价提高。据悉，广东为此次主要现货涨价区域。由于需求好转，广东生猪屠宰企业大量收购全国各地的生猪。给东北地区的结算价格一度达到8元/斤，能够涵盖从东北往广东的运输费用。与此同时，各个地区的育肥情绪同样上涨。仔猪7公斤价格上涨迅速，已经从380元上涨到480元。涨价预期催生了5月价格反转的预期，导致二次育肥的数量增加。种种现象，造成生猪短期的供应减少，现货价格一路上涨。据悉，由于销售顺畅，各个主要上市企业今天依旧将调高现货价格。预计生猪反弹将持续一周时间。 2022年4月14日国储招标4万吨.估计较多流拍。4月14日收储结束，成交价格21.8元/公斤，仅成交9包；流拍了37300吨 2022年4月2日国储招标1.1万吨，收储均价19464元/吨。4月3日国储94个标，中标28个，其余流拍，中标价格21000-21200之间。 部分重点城市生猪白条零售价格上涨，因疫情封停增加猪肉囤货需求。但是量降价涨。重点生猪养殖省份，如河南，吉林，辽宁面临城市封停，进而导致生猪被动压栏增重。 随着河南，江苏等区域缺猪，屠宰场被迫开启加价收购模式，因此由于价差允许，西南，西北生猪开始往河南调运。但是疫情防控政策显示，任何进入河南地区的人将获得黄码，只有等到三次核酸检测之后才可能更新为绿码。疫情防控措施将限制生猪跨省调运，进而推高河南，江苏本地猪价，区域间价差将扩大。于此同时，沈阳，吉林双省面临封停，当地散户被动压栏，生猪体重增长迅速。 玉米：玉米供需紧张增加，价格逐步向上 1.核心逻辑：受俄乌冲突影响，乌克兰玉米出口可能受阻。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。小麦买拍拉低小麦价格。东北疫情可能影响春耕。 2.操作建议：关注政策方面的消息指引 3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向 4.背景分析： 4月26号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2878元/吨。09合约期货价格为2994元/吨。 本周玉米市场价格稳中偏强运行。4月21日，玉米周度均价为2794元/吨，较上周降1元/吨，跌幅0.04%。东北地区玉米市场价格前稳后涨，市场情绪由阶段性看跌和横盘整理，转向看涨。主要利好因素有，小麦价格上行，外盘及连盘玉米价格冲高，以及北港解封，物流缓解，贸易流向多样化，市场收购主体增加。华北玉米价格维持区间内窄幅调整的局面。 北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港国一等720容重玉米报价2770元，广东蛇口新粮散船一等玉米2940元。 东海期货研究所 4 苹果：五一备货开始，期价高位运行 1.核心逻辑：库存低、优果率低、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，疫情爆发影响消费行情，多空博弈上演，高位震荡。 2.操作建议：偏强运行； 3.风险因素：特殊天气情况，疫情情况。 4.背景分析 周二，苹果05合约收盘价11230。 随着苹果五一备货的陆续展开，果农货余货不多，合适货源较抢手。陕西洛川产区近期果农货走货尚可，陆续进入扫尾阶段，库内统货小幅上涨。其中产区果农惜售情绪较强，部分客商炒货倒库现象增加。近期受疫情影响，市民囤积水果需求偏大，其中水果需求表现良好。山东库存上周减少2.8%，基本恢复至疫情前速度。陕西产区上周减少 4.33%，整体走货速度加快。下方供给支撑坚挺，预计短期内苹果价格仍偏强运行。 2022年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，产区各地好果已展现吃紧状况。一二级80#以上优果价格偏硬，已由三月初的3.3元/斤上涨至目前的3.9元/斤-4元/斤，涨幅18.18%。而部分客商货源高价更飙升至5.5元/斤。截止本周，全国冷库苹果剩余量453.32万吨左右，其中山东157.36万吨，陕西121.25万吨，库容比为33.84%和32.77%。 关注产区天气状况：未来十天，西南地区、江汉西部、江南、华南等地累积降水量有40-70毫米，部分地区有80-120毫米，局地超过150毫米；新疆西部、内蒙古东部、西北地区东北、东北地区等地的部分地区累计降水量有10-30毫米。上述大部分地区较往年同期雨水偏多30%-60%主要降水时段在23-26日后。甘肃上周略有轻微霜冻天气，对已开花苹果花造成一定影响，后续应持关注坐果情况和市场情绪。（中央气象台） 红枣：受成本支撑，价格偏稳运行 1.核心逻辑：已入淡季，期价持续走低。四月底仓储成本增加，下方略有支撑。 2.操作建议：酌情买入保值。 3.风险因素：挺价心理加强，需求现状改善。 4.背景分析： 周二，红枣05收盘价11525，09收盘价12410。 本周需求情况无改善，河北销区市场仍处于封闭中，走货较慢。市场上量货多为大企业放量货源。相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣。市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况。 年后红枣价格一直偏弱下行，随着期价贴近成本价线、产能修复或不及预期、后市销售窗口仍长，目前红枣期货对于产业端具有较大买入价值。近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。