1201401601802002202401081101121141161182021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-4-27 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 权益盘维持信心，债市情绪仍偏谨慎 摘要： 股指期货：纷乱中保持信心。昨日市场冲高回落，各指数普遍回调，近4000只个股下跌，市场延续弱势。昨日盘后部分公司发布业绩预增公告，短期内对情绪有一定的提振作用，同时外资加强净流入步伐，衍生品指标也较为稳定，反应市场情绪仍有支撑。当前市场风险较多，市场情绪不稳定，在此背景下需理清主线，保持对市场的信心。近期的风险主要集中在经济下行压力上，人民币贬值、疫情反复、稳增长未见实质性成效都降低了对今年经济的预期。近期随着风险的过度释放，市场买点逐渐明晰，且四月政治局会议临近，在近期的扰动下政策面可能更值得期待，随着4月底财报季结束，业绩风险逐步释放，A股可能迎来短期买点，但在经济实际进入复苏周期前不宜高估反弹力度。 股指期权：布局牛市价差组合。昨日沪深股指再创阶段低点，沪指下跌1.44%报收2886.43点。期权方面，市场情绪指标持续下滑，但是我们注意到，情绪指标的下挫幅度减缓；成交量方面保持平稳，北向资金重新进场，避险需求有所回落。上市公司业绩披露提振市场信心，且今日大小盘股走势已经出现一定程度走势分化，可转向布局期权标的相关50与300指数的牛市价差组合捕捉短线反弹机会。中线仍可续持备兑策略，等待疫情及政策实质利好。波动率方面目前处于高位，继续上冲动力不足，波动率空头可逢高进场。 国债期货：债市情绪仍偏谨慎。昨日国债期货全面收跌，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.01%、0.02%和0.01%。昨日市场情绪一般，资金面整体维持宽松。国债期货方面，早盘市场高开后全天大幅震荡，其中早盘上演股债跷跷板逻辑，下午上演股债双杀逻辑。临近月末，票据利率再度快速下行，多地疫情管控下企业借入长钱进行资本开支的动力趋弱，4月社融数据恐维持总量好结构差的特征。市场也对此有一定预期，但由于政治局会议和五一假期临近，政策不确定性上升，市场整体头寸摆布更偏谨慎，所以曲线继续走陡。本周建议谨慎操作，后续可关注稳增长信号不断被确认后的做平机会。操作方面，交易性需求短期可偏多。同时，中长期套保仍有必要，把握短期多头博弈带来基差收敛的情况下的入场机会。 风险因子：1）通胀超预期；2）交易量持续萎缩；3）疫情反复；4）经济继续下滑 股指期货：纷乱中保持信心。股指期权：布局牛市价差组合。国债期货：债市情绪仍偏谨慎 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：纷乱中保持信心 （1）IF、IH、IC当月基差收于-2.1点、0.2点、-63.2点，较上一交易日变化3.0点、4.4点、-10.3点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于10.0点、7.4点、61.4点，较上一交易日变化-1.8点、1.0点、-5.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-8164手、-4653手、3465手； （4）沪股通净流入7.01亿，深股通净流入31.26亿。 逻辑：昨日市场冲高回落，各指数普遍回调，近4000只个股下跌，市场延续弱势。昨日盘后部分公司发布业绩预增公告，短期内对情绪有一定的提振作用，同时外资加强净流入步伐，衍生品指标也较为稳定，反应市场情绪仍有支撑。当前市场风险较多，市场情绪不稳定，在此背景下需理清主线，保持对市场的信心。近期的风险主要集中在经济下行压力上，人民币贬值、疫情反复、稳增长未见实质性成效都降低了对今年经济的预期。近期随着风险的过度释放，市场买点逐渐明晰，且四月政治局会议临近，在近期的扰动下政策面可能更值得期待，随着4月底财报季结束，业绩风险逐步释放，A股可能迎来短期买点，但在经济实际进入复苏周期前不宜高估反弹力度。 操作建议：四月底之前逐步建仓 风险因子： 1）通胀恶化；2）疫情扰动 震荡 股指期权 观点：布局牛市价差组合 逻辑：昨日沪深股指再创阶段低点，沪指下跌1.44%报收2886.43点。期权方面，市场情绪指标持续下滑，但是我们注意到，情绪指标的下挫幅度减缓；成交量方面保持平稳，北向资金重新进场，避险需求有所回落。上市公司业绩披露提振市场信心，且今日大小盘股走势已经出现一定程度走势分化，可转向布局期权标的相关50与300指数的牛市价差组合捕捉短线反弹机会。中线仍可续持备兑策略，等待疫情及政策实质利好。波动率方面目前处于高位，继续上冲动力不足，波动率空头可逢高进场。 操作建议：布局牛市价差组合 风险因子：1）交易量持续萎缩 震荡 国债期货 观点：债市情绪仍偏谨慎 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为49363手、25726手、15080手，1日变动-17153手、-5047手、-1101手，持仓量分别为155729手、95001手、40825手，1日变动-3618手、-410手、-1593手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.445元、0.350元、0.240元，1日变动0.035元、-0.005元、0.025元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.545元、100.950元、304.445元，1日变动-0.035元、0.015元、-0.005元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.415元、0.191元、0.052元，1日变动-0.014元、-0.006元、-0.004元。 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，中标利率2.10%，昨日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全面收跌，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.01%、0.02%和0.01%。昨日市场情绪一般，资金面整体维持宽松。现券方面，受央行下调外汇存款准备金率影响，今早开盘股汇两市均录得一定涨幅，情绪较昨日有所修复，也带动现券收益率上行。但午后情绪再次走弱，北向资金流出，股汇下跌，现券收益率有所企稳。国债期货方面，早盘市场高开后全天大幅震荡，其中早盘上演股债跷跷板逻辑，下午上演股债双杀逻辑。从交易层面看，临近交割前月，市场或逐步进入移仓阶段。今日空头主导移仓的特征相对明显，跨期价差走阔近1毛钱。临近月末，票据利率再度快速下行，多地疫情管控下企业借入长钱进行资本开支的动力趋弱，4月社融数据恐维持总量好结构差的特征。市场也对此有一定预期，但由于政治局会议和五一假期临近，政策不确定性上升，市场整体头寸摆布更偏谨慎，所以曲线继续走陡。本周建议谨慎操作，后续可关注稳增长信号不断被确认后的做平机会。操作方面，交易性需求短期可偏多。同时，中长期套保仍有必要，把握短期多头博弈带来基差收敛的情况下的入场机会。 操作建议：交易性需求短期可偏多。基差策略：基差走阔，空头套保谨慎选择套保时机。曲线策略：可关注稳增长信号不断被确认后的做平机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2) 疫情反复；3)通胀超预期； 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2022-4-26 日本 日本3月失业率（%） 2.7 2.7 2.6 2022-4-27 中国 中国3月规模以上工业企业利润年率-单月（%） 5 2022-4-28 欧元区 欧元区4月经济景气指数 108.5 108 德国 德国4月CPI年率初值(%) 7.3 7.2 美国 美国一季度核心PCE物价指数年化季率(%) 5 5.6 2022-4-29 欧元区 欧元区4月调和CPI年率-未季调 7.4 7.5 美国 美国4月芝加哥PMI 62.9 61 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 央行就近期金融市场出现波动表示，关注到近期金融市场出现一些波动，主要受投资者预期和情绪的影响。当前我国经济基本面良好，经济内生增长潜力巨大，防范化解金融风险取得实质性进展。金融系统支持物流畅通和促进产业链供应链稳定，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。按照市场化、法治化、国际化方针，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，促进平台经济健康发展。人民银行将加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，特别是支持受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户，支持农业生产和能源保供增供，推出科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款，增加1000亿元再贷款支持煤炭开发使用和增强储能，增加支农支小再贷款和民航专项再贷款，保持流动性合理充裕，促进金融市场健康平稳发展，营造良好的货币金融环境。 2. 财政部公布数据显示，一季度，国有企业营业总收入186044.7亿元，同比增长12.9%；利润总额10187.4亿元，同比增长7%。3月末，国有企业资产负债率64.3%，上升0.1个百分点。 3. 央行公布3月份金融市场运行情况，沪市日均交易量为4382.3亿元，环比增加11.8%；深市日均交易量为5782.2亿元，增加5.3%；银行间债券市场现券成交23.5万亿元，日均成交10232.6亿元，同比增加23.7%，环比减少5.5%；银行间货币市场成交共计118.0万亿元，同比增加17.0%，环比增加32.9%。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -2.12 2.99 -2.02 IC IC当月 -63.21 -10.29 -37.41 IH IH当月 0.17 4.38 -3.26 跨期价差 IF IF01-IF00 -10.00 1.80 0.20 IF02-IF01 -51.80 -5.20 1.4 IF03-IF02 -5.20 -8.00 10.2 IC IC01-IC00 -61.40 5.20 -22.4 IC02-IC01 -116.60 -1.40 -12.00 IC03-IC02 -63.80 -7.20 22.60 IH IH01-IH00 -7.40 -1.00 -1.40 IH02-IH01 -35.20 0.80 1.60 IH03-IH02 10.80 1.40 1