2021年年报及2022年一季报点评：多业务线共同发力，经营业绩稳步增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月29日 公司研究 多业务线共同发力，经营业绩稳步增长 ——安图生物（603658.SH）2021年年报及2022年一季报点评 买入（维持） 事件：公司发布2021年年报与2022年一季报，业绩基本符合我们预期。2021年公司实现营收37.66亿元，同比增长26.45%；归母净利润9.74亿元，同比增长30.20%，扣非归母净利润9.57亿元，同比增长41.03%。2022年第一季度公司实现营收10.31亿元，同比增长26.21%；归母净利润2.40亿元，同比增长40.07%，扣非归母净利润2.32亿元，同比增长37.36%。 点评： 经营业绩稳步增长，各业务线表现良好：2021年公司实现营业收入37.66亿元，同比增长26.45%，实现归母净利润9.74亿元，同比增长30.20%，在新冠疫情带来的影响下，仍保持业绩的稳健增长，净利润保持较高速增长。从主营产线来看，2021年，免疫诊断业务实现营收18.06亿元，同比增长29.29%；微生物检测业务营收2.60亿元，同比增长30.88%；生化检测业务营收1.86亿元，同比增长36.58%；检测仪器业务营收2.56亿元，同比增长92.53%，贡献新的增长点；此外，新增分子诊断业务营收0.21亿元，开始贡献营收。公司立足免疫诊断业务，积极拓展其他领域，微生物检测、生化检测等领域都表现出发展潜力。 研发持续高投入，产品应用场景再拓展：公司2021年研发投入4.86亿元，占营业收入的12.90%，同比提高1.27个百分点。截至2021年底，公司已获专利833项，获得产品注册证书596项，并取得341项产品的CE认证。在免疫诊断方面，公司陆续上市AutoLumo A1800、AutoLumo A6000等新品；微生物检测方面，实现全自动微生物质谱检测系统实现6个型号全面上市；分子诊断方面，推出全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统；医学实验室智能化方面，即将推出Autolas X-1系列。公司在大健康领域应用场景进一步拓宽。 高端平台建设稳步推进，战略合作提供新机遇：截至2021年底，公司已初步建立测序合成技术平台，并依托郑州、北京两个专业参考实验室，构建光谱、液相色谱串联质谱、质子色谱等参考平台，并且将逐步完善以郑州为中心，北京-上海-苏州-北美为分支的研发体系，高端平台建设持续推进。此外，2021年内，公司与多个企业开展合作，业务布局再拓展。在凝血检测领域，公司与希肯医疗开展合作，共同打造凝血国产品牌；在POCT领域，与普施康生物开展合作；此外，公司与积水医疗战略合作，布局生化、免疫、凝血综合流水线。 盈利预测、估值与评级：考虑到疫情反复以及集采的影响，我们略下调22-23年的归母净利润预测为12.4/15.9亿元（原预测为13.0/16.5亿元，分别下调4.4%/4.0%），并引入24年归母净利润预测为20.4亿元，同比增长27.57%/27.89%/28.16%，现价对应PE为20/15/12倍。考虑到公司为国内化学发光龙头，且有多样化产品布局，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险；集采政策超预期风险；市场竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,978 3,766 4,732 5,961 7,527 营业收入增长率 11.15% 26.45% 25.66% 25.97% 26.26% 净利润（百万元） 748 974 1,242 1,588 2,036 净利润增长率 -3.41% 30.20% 27.57% 27.89% 28.16% EPS（元） 1.66 1.66 2.12 2.71 3.47 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.54% 13.38% 15.34% 17.53% 19.77% P/E 27 27 20 15 12 P/B 3.1 3.6 3.0 2.7 2.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-04-28。2019年末总股本为4.2亿股，2020年初因可转债转股及发行新股，2020年末总股本变更为4.51亿股，2021年上半年因资本公积转增总股本变更为5.86亿股。 当前价：44.28元 作者 分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 联系人：黎一江 市场数据 总股本(亿股) 5.86 总市值(亿元)： 259.60 一年最低/最高(元)： 40.70/95.08 近3月换手率： 26.82% 股价相对走势 -56%-39%-23%-6%10%04/2107/2111/2101/22安图生物沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.79 6.12 -39.89 绝对 -10.94 -9.26 -52.81 资料来源：Wind 相关研报 21Q3业绩符合预期，各项业务恢复较快增长——安图生物（603658.SH）2021年三季报点评（2021-10-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 安图生物（603658.SH） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,978 3,766 4,732 5,961 7,527 营业成本 1,199 1,526 1,889 2,351 2,948 折旧和摊销 302 386 264 384 501 税金及附加 25 36 44 55 70 销售费用 465 630 791 1,017 1,252 管理费用 141 146 204 256 314 研发费用 343 481 604 761 961 财务费用 21 15 -44 -39 -40 投资收益 50 108 108 108 108 营业利润 856 1,076 1,372 1,749 2,233 利润总额 845 1,066 1,361 1,738 2,223 所得税 87 86 109 141 179 净利润 757 980 1,251 1,597 2,044 少数股东损益 9 6 9 8 8 归属母公司净利润 748 974 1,242 1,588 2,036 EPS(元) 1.66 1.66 2.12 2.71 3.47 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 995 1,461 1,093 1,500 1,976 净利润 748 974 1,242 1,588 2,036 折旧摊销 302 386 264 384 501 净营运资金增加 2,589 -13 366 457 577 其他 -2,644 115 -779 -929 -1,138 投资活动产生现金流 -3,484 -511 -988 -892 -892 净资本支出 -1,115 -1,066 -1,000 -1,000 -1,000 长期投资变化 0 2 0 0 0 其他资产变化 -2,369 553 12 108 108 融资活动现金流 2,681 -502 -401 -485 -840 股本变化 31 135 0 0 0 债务净变化 -595 10 -77 34 -167 无息负债变化 524 268 127 262 336 净现金流 191 440 -296 123 245 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产 8,137 9,233 10,112 11,379 12,793 货币资金 328 769 473 596 841 交易性金融资产 86 7 7 7 7 应收账款 956 989 1,128 1,395 1,730 应收票据 1 11 13 17 21 其他应收款（合计） 42 29 36 46 58 存货 476 589 730 908 1,139 其他流动资产 3,103 3,019 3,038 3,063 3,094 流动资产合计 5,095 5,558 5,604 6,255 7,170 其他权益工具 83 0 0 0 0 长期股权投资 0 2 2 2 2 固定资产 1,635 1,716 2,180 2,514 2,727 在建工程 497 1,001 931 878 839 无形资产 252 228 411 586 752 商誉 165 165 165 165 165 其他非流动资产 48 190 287 287 287 非流动资产合计 3,042 3,675 4,508 5,124 5,623 总负债 1,552 1,829 1,880 2,175 2,344 短期借款 200 100 133 167 0 应付账款 199 223 276 344 431 应付票据 240 132 163 203 255 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 52 58 64 73 83 流动负债合计 1,257 1,459 1,455 1,683 1,765 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 58 102 155 223 310 非流动负债合计 295 371 424 492 579 股东权益 6,585 7,403 8,233 9,204 10,449 股本 451 586 586 586 586 公积金 4,476 4,394 4,394 4,394 4,394 未分配利润 1,545 2,296 3,116 4,079 5,317 归属母公司权益 6,477 7,277 8,097 9,059 10,297 少数股东权益 108 126 136 144 152 盈利能力（%） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 毛利率 59.7% 59.5% 60.1% 60.6% 60.8% EBITDA率 39.8% 37.4% 32.5% 33.5% 34.5% EBIT率 28.9% 26.5% 26.9% 27.0% 27.8% 税前净利润率 28.4% 28.3% 28.8% 29.2% 29.5% 归母净利润率 25.1% 25.9% 26.2% 26.6% 27.0% ROA 9.3% 10.6% 12.4% 14.0% 16.0% ROE（摊薄） 11.5% 13.4% 15.3% 17.5% 19.8% 经营性ROIC 11.7% 12.7% 14.0% 15.8% 18.6% 偿债能力 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资产负债率 19% 20% 19% 19% 18% 流动比率 4.05 3.81 3.85 3.72 4.06 速动比率 3.67 3.41 3.35 3.18 3.42 归母权益/有息债务 32.36 34.66 60.71 54.13 - 有形资产/有息债务 37.50 40.84 69.51 61.91 - 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售费用率 15.60% 16.72% 16.72% 17.06% 16.63% 管理费用率 4.73% 3.87% 4.30% 4.30% 4.17% 财务费用率 0.70% 0.39% -0.93% -0.65% -0.52% 研发费用率 11.51% 12.77% 12.77% 12.77% 12.77% 所得税率 10% 8% 8% 8% 8% 每股指标 2020 202