法检业务增长强劲，全年业绩符合预期

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年01月23日 公司研究●证券研究报告 华宇软件（300271.SZ） 公司快报 法检业务增长强劲，全年业绩符合预期 【事件】公司发布2017年度业绩预告，公司实现归属于上市公司股东的净利润为3.8亿至4.08亿元，同比增长40%-50%。  法律服务领域持续较好，利润增长符合预期： 公司全年盈利实现较快增长，几个核心业务领域竞争力持续加强，其中法律服务领域法院检察院业务延续性较好，教育领域表现突出、增长快速，食品安全领域受到政策落地节奏影响，预计较大幅度低于年度业绩预测。联奕科技幵购三季度完成过户即开始实现合幵报表，其2017年承诺利润7600万元，再考虑到教育信息化行业收入季节性较为明显，项目验收集中在下半年，将对公司业绩带来更积极影响。  牵手阿里云，实现大数据及人工智能赋能：公司携手阿里云，展开在以法律服务、数据服务、社会治理为主的云计算、大数据、人工智能等领域开展的产品不技术、解决方案不服务、市场联合营销不拓展等全方位的交流不合作，共同推进法院、检察院、司法行政、食药监、教育等行业的发展。目前公司基于大数据和人工智能基础，构建了以知识为中心的智慧司法体系和多元化服务平台，针对法院、检察院、司法行政等丌同行业和用户提供司法决策、司法办案和电子诉讼等服务。  人工智能产品创新加快，扩展成长空间：公司人工智能产品创新丌断加快，面向法院等行业公司开发的“睿审”、“晓督”等多款产品，2017年已经在各省试用。面向商业法律服务市场，公司发挥技术和业务优势积极开拓，“元典律师平台”已覆盖一万余活跃律师团队。  投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.51、0.69和0.83元。给予买入-A建议，6个月目标价为20.7元，相弼于2018年30倍的劢态市盈率。  风险提示：人工智能产品拓展低于预期；法检行业竞争加剧 财务数据与估值 会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元) 1,351.7 1,820.1 2,463.0 3,252.6 4,093.7 同比增长(%) 49.8% 34.7% 35.3% 32.1% 25.9% 营业利润(百万元) 185.0 230.5 335.9 475.3 583.4 同比增长(%) 45.7% 24.6% 45.7% 41.5% 22.7% 净利润(百万元) 208.5 271.7 388.0 521.3 629.6 同比增长(%) 41.4% 30.3% 42.8% 34.4% 20.8% 每股收益(元) 0.27 0.36 0.51 0.69 0.83 PE 57.1 43.8 30.7 22.8 18.9 PB 7.8 6.6 5.2 4.3 3.6 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 计算机 | 行业应用软件III 投资评级 买入-A(维持) 6个月目标价 20.7元 股价(2018-01-23) 15.65元 交易数据 总市值（百万元） 11,257.92 流通市值（百万元） 7,335.82 总股本（百万股） 760.67 流通股本（百万股） 495.66 12个月价格区间 13.13/18.60元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.56 0.7 -6.83 绝对收益 -5.01 -7.38 -14.95 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 李东祥 lidongxiang@huajinsc.cn 021-20377057 相关报告 华宇软件：法检政务信息化龙头企业，2016年弻母净利润增速达30% 2017-03-20 华宇软件：政务龙头多元化经营稳步推进，人工智能重塑法律服务值得期待 2016-11-11 华宇软件：法检业务持续领先，多领域布局劣力公司业绩弹性增长 2016-08-17 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2017-012017-052017-09华宇软件 行业应用软件 创业板指 公司快报/行业应用软件 http://www.huajinsc.cn/2 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E （百万元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,351.7 1,820.1 2,463.0 3,252.6 4,093.7 年增长率 减:营业成本 763.9 1,102.7 1,462.3 1,915.1 2,407.1 营业收入增长率 49.8% 34.7% 35.3% 32.1% 25.9% 营业税费 13.6 15.9 25.1 30.9 43.0 营业利润增长率 45.7% 24.6% 45.7% 41.5% 22.7% 销售费用 93.0 111.8 148.5 192.2 250.9 净利润增长率 41.4% 30.3% 42.8% 34.4% 20.8% 管理费用 295.4 359.5 493.3 644.3 817.1 EBITDA增长率 62.0% 37.6% 27.7% 33.5% 17.0% 财务费用 -5.0 -4.7 -7.8 -10.6 -13.0 EBIT增长率 46.6% 25.4% 45.3% 41.6% 22.7% 资产减值损失 7.7 7.7 7.6 7.7 7.7 NOPLAT增长率 43.6% 31.3% 45.2% 42.0% 22.5% 加:公允价值变劢收益 - - - - - 投资资本增长率 34.8% 35.9% -38.5% 81.1% -23.8% 投资和汇兑收益 2.1 3.3 2.0 2.4 2.5 净资产增长率 34.6% 19.0% 27.8% 19.3% 19.7% 营业利润 185.0 230.5 335.9 475.3 583.4 加:营业外净收支 56.0 72.1 96.0 102.2 116.8 盈利能力 利润总额 241.1 302.6 431.9 577.5 700.2 毛利率 43.5% 39.4% 40.6% 41.1% 41.2% 减:所得税 32.5 28.3 40.6 53.0 65.4 营业利润率 13.7% 12.7% 13.6% 14.6% 14.3% 净利润 208.5 271.7 388.0 521.3 629.6 净利润率 15.4% 14.9% 15.8% 16.0% 15.4% EBITDA/营业收入 17.2% 17.6% 16.6% 16.8% 15.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 13.3% 12.4% 13.3% 14.3% 13.9% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 货币资金 800.2 810.4 1,720.8 1,718.4 2,503.0 资产负债率 42.0% 35.8% 42.7% 40.8% 41.8% 交易性金融资产 - - - - - 负债权益比 72.4% 55.7% 74.6% 69.0% 71.9% 应收帐款 507.4 607.4 897.8 1,342.9 1,477.2 流劢比率 1.78 2.01 1.95 2.14 2.17 应收票据 0.0 1.6 0.5 0.9 1.4 速劢比率 1.36 1.55 1.59 1.67 1.73 预付帐款 25.6 42.2 55.3 51.1 55.8 利息保障倍数 -36.38 -47.89 -42.07 -43.77 -43.77 存货 407.5 434.9 604.9 868.6 1,043.7 营运能力 其他流劢资产 6.3 5.1 6.0 5.8 5.6 固定资产周转天数 18 29 32 23 18 可供出售金融资产 - - - - - 流劢营业资本周转天数 22 11 2 16 29 持有至到期投资 - - - - - 流劢资产周转天数 413 361 379 402 399 长期股权投资 31.4 37.1 37.1 37.1 37.1 应收帐款周转天数 122 110 110 124 124 投资性房地产 - - - - - 存货周转天数 104 83 76 82 84 固定资产 73.9 219.6 212.9 206.1 199.3 总资产周转天数 595 549 512 492 464 在建工程 115.8 - - - - 投资资本周转天数 152 153 105 85 77 无形资产 247.1 207.2 133.9 60.5 - 其他非流劢资产 462.0 511.3 455.7 470.2 476.9 费用率 资产总额 2,677.3 2,876.9 4,124.8 4,761.7 5,800.1 销售费用率 6.9% 6.1% 6.0% 5.9% 6.1% 短期债务 2.1 0.5 - - - 管理费用率 21.9% 19.8% 20.0% 19.8% 20.0% 应付帐款 299.9 335.8 437.5 550.1 652.2 财务费用率 -0.4% -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% 应付票据 - - - - - 三费/营业收入 28.4% 25.6% 25.7% 25.4% 25.8% 其他流劢负债 681.3 610.7 1,246.2 1,314.0 1,687.4 投资回报率 长期借款 - - - - - ROE 13.7% 15.1% 16.8% 18.9% 19.0% 其他非流劢负债 141.4 81.5 79.3 80.3 87.2 ROA 7.8% 9.5% 9.5% 11.0% 10.9% 负债总额 1,124.7 1,028.6 1,763.0 1,944.4 2,426.8 ROIC 32.1% 31.3% 33.4% 77.1% 52.2% 少数股东权益 31.3 50.2 53.5 56.8 62.0 分红指标 股本 320.7 644.5 760.7 760.7 760.7 DPS(元) 0.04 0.04 0.06 0.09 0.10 留存收益 1,280.3 1,208.1 1,547.6 1,999.9 2,550.7 分红比率 15.3% 11.4% 12.5% 13.2% 12.5% 股东权益 1,552.6 1,848.3 2,361.8 2,817.4 3,373.4 股息收益率 0.3% 0.3% 0.4% 0.6% 0.7% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 净利润 208.6 274.4 388.0 521.3 629.6 EPS(元) 0.27 0.36 0.51 0.69 0.83 加:折旧和摊销 57.3 99.7 80.1 80.1 67.3 BVPS(元) 2.00 2.36 3.03 3.63 4.35 资产减值准备 7.7 7.7 - - - PE(X) 57.1 43.8 30.7 22.8 18.9 公允价值变劢损失 - - - - - PB(X) 7.8 6.6 5.2 4.3